2009-07-31 02:28:19
5月1日，由中國證監(jiān)會發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》正式實施?；I劃十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于破繭而出，進(jìn)入實質(zhì)操作階段。中國證監(jiān)會副主席姚剛表示，創(chuàng)業(yè)板最早將在今年8月正式開始交易。
從中國的歷史看，資本市場的新興事物都意味著巨大的利益再分配。那么，對于“千呼萬喚始出來”的創(chuàng)業(yè)板，將會對資本市場帶來怎樣的影響？以促進(jìn)自助創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展為“己任”的創(chuàng)業(yè)板，又將會帶給高技術(shù)含量、大發(fā)展?jié)摿Φ沫h(huán)保行業(yè)怎樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？近日，中國水網(wǎng)記者采訪了北京天銀律師事務(wù)所律師孫延生。
通過創(chuàng)業(yè)板上市 環(huán)保企業(yè)受青睞
創(chuàng)業(yè)板主要面向“兩高六新”企業(yè)，即高科技、高成長性、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式企業(yè)。孫延生表示，我國經(jīng)過數(shù)年的探討和研究推出創(chuàng)業(yè)板的主要目的正是為了促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型企業(yè)的發(fā)展。
那么，對于以高技術(shù)含量、大發(fā)展?jié)摿ΧQ的環(huán)保行業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)板的出爐是否為環(huán)保企業(yè)上市“鋪設(shè)”了一條捷徑？
“環(huán)保企業(yè)作為技術(shù)含量高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮某栃袠I(yè)，無疑將成為創(chuàng)業(yè)板上市的受青睞企業(yè)類型，但這不意味著創(chuàng)業(yè)板上市是今后環(huán)保企業(yè)上市的主要途徑。”孫延生說，“只要達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)，同樣可以申請在主板上市。”
孫延生表示，節(jié)能、清潔生產(chǎn)等環(huán)保技術(shù)以及具有技術(shù)含量、更清潔、更集約的發(fā)展模式正受到越來越多的關(guān)注。但環(huán)保行業(yè)的融資特點與成長規(guī)律決定了其融資需求的旺盛，而單個企業(yè)的內(nèi)部融資額及間接融資額都比較小，因此需要靈活性較強的快速融資模式。“創(chuàng)業(yè)板的出爐正適應(yīng)了環(huán)保企業(yè)的發(fā)展需求，使其融資途徑拓寬，以在資本市場上獲得更多的發(fā)展資金。”
在市場預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板首批掛牌企業(yè)候選名單中，已經(jīng)有一家由第一創(chuàng)業(yè)證券保薦，已符合中小板上市條件，同時又符合創(chuàng)業(yè)板對于“兩高六新”的要求的環(huán)保技術(shù)企業(yè)。那么這家企業(yè)是否會成為第一個“吃螃蟹”的環(huán)保企業(yè)？
孫延生肯定，作為專業(yè)從事污水處理和資源化應(yīng)用的高科技公司，該公司高新技術(shù)、輕資產(chǎn)、高成長等特點正“迎合”創(chuàng)業(yè)板的胃口。但他同時表示，在符合創(chuàng)業(yè)板硬件條件的企業(yè)中，還需要有一個選拔過程，即發(fā)揮市場化篩選的過程。在創(chuàng)業(yè)板上市要經(jīng)過實質(zhì)性審查，對企業(yè)未來成長能力的判斷。任何企業(yè)上市均是要經(jīng)過證監(jiān)會的嚴(yán)格審批程序方能實現(xiàn)的。
創(chuàng)業(yè)板面臨多重風(fēng)險 或成熱門賭場
“低門檻進(jìn)入”規(guī)則決定了創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險。孫延生認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險主要存在于兩個方面：其一是創(chuàng)業(yè)板上市公司較小的規(guī)模，尚不成熟的發(fā)展使其經(jīng)營穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，經(jīng)營可能大起大落甚至失敗，隱含著較大的退市風(fēng)險；其二則取決于高科技企業(yè)自身的技術(shù)風(fēng)險，將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的產(chǎn)品或勞務(wù)具有明顯的不確定性，必然會受到許多可變因素以及難以估測的不確定因素的作用和影響，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險。
據(jù)一位長期在國內(nèi)從事風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的著名創(chuàng)投公司負(fù)責(zé)人透露，受金融危機(jī)影響，許多投資公司熱情不足；而PE還是希望在成熟的海外市場上市。
可見，面臨多重風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)板，可能將成為一個熱門賭場。
對此，孫延生表示，創(chuàng)業(yè)板更適合于具有成熟的投資理念、較強的風(fēng)險承受能力和市場分析能力的投資者。
創(chuàng)業(yè)板走市場化? 需與中國國情相結(jié)合
創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市被認(rèn)為是建立“多層次資本市場”的一大建樹。據(jù)孫延生介紹，經(jīng)過三十多年的探索與實踐，在全球已形成40多家創(chuàng)業(yè)板市場，是多層次資本市場中充滿活力和吸引力的重要組成部分，像美國納斯達(dá)克、 英國AIM市場、韓國科斯達(dá)克市場等著名市場已成為這些國家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要動力。
而我國創(chuàng)業(yè)板與主板雷同的發(fā)行審批制度設(shè)計，則讓很多人大跌眼鏡。“證監(jiān)會負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審，就好像給這些高科技企業(yè)‘算命’。而創(chuàng)業(yè)板的公司多數(shù)為成長型公司，且成立時間很短，發(fā)審委怎樣能夠根據(jù)一個公司幾年的成長，看出未來的成長前景？就好比看一個四五歲的孩子，如何能預(yù)測其未來十幾、二十幾歲的發(fā)展？”一些投資人士這樣議論著。
于是不止一位市場人士建議，為何不將發(fā)行審批權(quán)利歸還市場？在目前主板市場尚未能徹底市場化的前提下，在規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)板市場采取市場化的方式實驗，未嘗不是一個可以選擇的方案。
對此，孫延生認(rèn)為，強調(diào)市場化趨勢，需要與中國國情相結(jié)合。他說，中國經(jīng)歷現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)磨練的時間還太短，在推行市場化的同時就不能不考慮許多中國所獨有的“非市場化”的因素。關(guān)鍵要在“中國特色”與“市場化”兩者之間找到一個平衡點。
從目前我國的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來看，企業(yè)與政府的關(guān)系源遠(yuǎn)流長，一個企業(yè)要想獲得創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)會，依然離不開政府相關(guān)部門的支持和鼓勵。審批發(fā)行采取市場化即在監(jiān)管方面除了政府之外，應(yīng)該更多發(fā)揮中介結(jié)構(gòu)的作用，評價和推出以完善的市場體系為依托。
所以，創(chuàng)業(yè)板市場化需要時間的推動，以及我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善。
