2008年無(wú)錫市市政公用產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司企業(yè)債券（以下稱“無(wú)錫公用債”）從2009年2月10日起在上海證券交易所交易市場(chǎng)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)和固定收益證券綜合電子平臺(tái)上市交易。作為無(wú)錫歷史上債券發(fā)行規(guī)模最大的企業(yè)債券，無(wú)錫公用債的上市成為行業(yè)的聚焦點(diǎn)。
無(wú)錫公用債“踐行”企業(yè)債券發(fā)行改革創(chuàng)新
無(wú)錫，這座曾因太湖藍(lán)藻爆發(fā)而引發(fā)水危機(jī)的城市，對(duì)于水環(huán)境整治的意念是堅(jiān)決而迫切的。從太湖流域污水廠全面升級(jí)改造，到太湖流域國(guó)家重大水專項(xiàng)的開展，太湖的“一舉一動(dòng)”都牽動(dòng)著水業(yè)人士們的目光。而此次為無(wú)錫污水廠建設(shè)及太湖水源保護(hù)等項(xiàng)目開展而發(fā)行的無(wú)錫公用債更是備受行業(yè)關(guān)注。
首先，2008年，中國(guó)水行業(yè)遭遇“金融寒潮”，在原本就銀根緊縮的形勢(shì)下，水業(yè)融資境況雪上加霜。無(wú)錫公用債在“水業(yè)冬天”最寒冷時(shí)出臺(tái)，勇敢地拓寬了水業(yè)融資渠道。
此外，無(wú)錫公用債的發(fā)行也正是企業(yè)債券在國(guó)家政策和制度上改革與創(chuàng)新的一個(gè)縮影。
2008年1月4日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。將債券審批由原來(lái)的先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行的兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)；將原來(lái)發(fā)行企業(yè)債的額度限制，改變?yōu)闂l件具備、額度不限，并由原來(lái)規(guī)定的企業(yè)債券占項(xiàng)目總投資的比例不超過30%調(diào)整到最高不超過60%；籌集資金的投向范圍也可以擴(kuò)大，即可用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，也可用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)），用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)以及用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。而此前，募集資金的使用范圍僅限于固定資產(chǎn)投資。
而無(wú)錫公用債從融資規(guī)模上看，發(fā)行22億元人民幣。突破了以往企業(yè)債券融資規(guī)模不超過項(xiàng)目總投資的比例30%的限制，使它成為無(wú)錫歷史上債券發(fā)行規(guī)模最大的企業(yè)債券，也是江蘇省迄今為止發(fā)行規(guī)模最大的企業(yè)債券。從擔(dān)保措施方面看，以往很多的企業(yè)都因?yàn)閾?dān)保問題遲遲不能進(jìn)行債券的發(fā)行和融資。而無(wú)錫公用債采取的是一種無(wú)擔(dān)保債券方式。據(jù)清華大學(xué)職訓(xùn)中心特聘專家、中國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)總裁丁伯康博士介紹，無(wú)錫公用債是我國(guó)第三只自2000年以來(lái)成功發(fā)行的無(wú)擔(dān)保地方企業(yè)債券，是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行歷史上新的里程碑。
無(wú)錫公用債“高利率”起爭(zhēng)議
無(wú)錫公用債發(fā)行總額為22億元，期限為3年，為固定利率債券，票面年利率為6.16%，在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變。
作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域重要的直接融資工具，企業(yè)債券之所以受地方青睞，往往是因?yàn)槠涞屠实膬?yōu)勢(shì)明顯。一般情況下，企業(yè)債券與同期貸款利率相比可降低約1.5個(gè)百分點(diǎn)。
而受金融危機(jī)影響，我國(guó)貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度放松，存貸款利率“破天荒”地連續(xù)多次下調(diào)。其中銀行三年貸款利率由2008年9月無(wú)錫公用債發(fā)行時(shí)的7.56%下調(diào)至2009年2月的5.40%。由于無(wú)錫公用債在債券存續(xù)期內(nèi)維持票面年利率6.16%不變，使得企業(yè)債券的利率出現(xiàn)高于銀行貸款利率的情況，這會(huì)對(duì)無(wú)錫公用債的交易產(chǎn)生怎樣的影響呢？
業(yè)內(nèi)存在著兩種看法，一種認(rèn)為，無(wú)錫公用債票面年利率加上發(fā)行費(fèi)率，接近甚至超過貸款利率，融資成本過高使得無(wú)錫公用債的發(fā)行失去了意義。
也有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這種企業(yè)債券利率高于銀行貸款利率的現(xiàn)象在一定程度上反而會(huì)刺激債券的交易。相對(duì)的高利率與經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩情形下的穩(wěn)定收益會(huì)吸引投資人的眼球，引入資金的相對(duì)充沛將有助于突破融資瓶頸。而銀行貸款利率受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響而變化，發(fā)債方的“智囊團(tuán)”或許早就預(yù)知了經(jīng)濟(jì)動(dòng)向，也許，短期所謂的高利成就的正是行業(yè)長(zhǎng)久的發(fā)展。
環(huán)保企業(yè)債券——市場(chǎng)化融資將加大減排力度
2008年8月，山東諸城成功發(fā)行了我國(guó)首個(gè)治污債券，市場(chǎng)化手段融資加大了治污減排力度。“緊隨其后”發(fā)行的無(wú)錫公用債也必將給太湖流域水行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)巨大的貢獻(xiàn)。
此次無(wú)錫公用債發(fā)行募集的資金將全部用于無(wú)錫污水處理廠建設(shè)和節(jié)能減排項(xiàng)目、無(wú)錫太湖保護(hù)區(qū)截污項(xiàng)目、無(wú)錫太湖水源地保護(hù)及保障飲用水安全項(xiàng)目等三類固定資產(chǎn)投資。具體包括城北污水處理廠三期建設(shè)和升級(jí)改造、太湖新城污水管網(wǎng)鋪設(shè)、無(wú)錫市錫澄供水一、二期工程等18個(gè)項(xiàng)目，總投資達(dá)54.76億元。
無(wú)錫公用債的發(fā)行對(duì)太湖流域水行業(yè)發(fā)展的積極推動(dòng)作用不言而喻，透過無(wú)錫公用債，我們看到了改革與創(chuàng)新后的企業(yè)債券在環(huán)境領(lǐng)域的重要地位。
企業(yè)債券融資規(guī)模大、還款周期長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，與環(huán)境行業(yè)投資大、收益著眼于長(zhǎng)久的特點(diǎn)“相輔相成”。市場(chǎng)化融資能力的加大，必將推動(dòng)節(jié)能減排的發(fā)展。
市政債開閘在即 地方將結(jié)束融資“迂回戰(zhàn)”
無(wú)錫公用債，雖名為企業(yè)債，而實(shí)則為無(wú)錫市政府借無(wú)錫市市政公用產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司的名義來(lái)為地方建設(shè)融資。
地方資本“捉襟見肘”，而市政債的發(fā)行又受到現(xiàn)行《預(yù)算法》的約束，所以企業(yè)債作為“準(zhǔn)市政債”在我國(guó)各地盛行，為地方建設(shè)引來(lái)大量資金，功不可沒。
而長(zhǎng)期陷入爭(zhēng)議之中的市政債近來(lái)也終于傳來(lái)開閘在即的喜訊。2月17日，十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次委員長(zhǎng)會(huì)議對(duì)《國(guó)務(wù)院關(guān)于安排發(fā)行2009年地方政府債券的報(bào)告》進(jìn)行商討，財(cái)政部有關(guān)專家透露，有關(guān)地方政府債券發(fā)行的操作性文件已發(fā)給地方討論，發(fā)債方式為“中央政府代地方政府發(fā)行”。
市政債的進(jìn)展令人欣喜，雖為中央代發(fā)，但相比借“企業(yè)債”之手融資的迂回戰(zhàn)術(shù)而言，正逐步走入正軌。市政債神秘面紗的揭開，將幫助地方突破融資瓶頸，地方基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也必將掀起陣陣高潮。
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