眾所周知，環(huán)保行業(yè)的主力企業(yè)是央國企。97家央企中，有超過半數(shù)的央企進入了環(huán)保行業(yè)且收獲頗豐。省級環(huán)保平臺在近年來也成為了行業(yè)的主力之一，隨著2023年安徽環(huán)境的揭牌，除去西藏、新疆等極少部分省份（含自治區(qū)、直轄市）以外，絕大部分省份都成立了省級環(huán)保平臺。
近年來，各地級市也開始仿效省級平臺設立方式，不斷設立地方環(huán)保平臺，形成了一股不容小覷的力量。這些地級市環(huán)保平臺企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀如何？面臨哪些常見問題？未來又會如何發(fā)展？和君咨詢生態(tài)環(huán)保事業(yè)部為此展開了研究，探尋其中的答案。
首先，我們對地級市環(huán)保平臺給予一個明確的定義，即地級市環(huán)保平臺指在其所屬地級市支持下成立的環(huán)保平臺公司，以環(huán)境投資、建設、運營等為核心主業(yè)，且業(yè)務領域主要為對污水、垃圾、大氣污染等典型污染物的治理。 從地級市環(huán)保平臺的設立情況來看，由于龐大的地級市數(shù)量，目前很難獲得完整的數(shù)據(jù)，但從調研資料來看，全國約300個地級市，預計成立了專屬環(huán)保平臺的不足20%。典型的例如各個省會城市，僅有廣州、成都、鄭州、武漢、福州、杭州、沈陽等成立了相應的環(huán)保平臺（呼和浩特環(huán)投由央企控股），其他大量省會城市沒有對應的環(huán)保平臺。 這里需要注意的是，全國絕大多數(shù)地級市都擁有水務平臺，而絕大多數(shù)水務平臺都實現(xiàn)了供排一體化，即擁有污水處理業(yè)務。這些水務公司可以視為廣義的環(huán)保平臺，我們在后續(xù)分析的時候會對典型城市水務和環(huán)保平臺進行簡單的掃描，但從各地級市對環(huán)保的認知以及成立目的來看，絕大多數(shù)水務平臺僅僅是傳統(tǒng)的水司，因此暫時不納入地級市環(huán)保平臺的研究（在發(fā)展過程中演變出多業(yè)態(tài)成為實質性環(huán)保平臺的除外）。 01 地級市環(huán)保平臺的設立模式研究 從各地級市環(huán)保平臺設立的模式來看，大體上可以分為以下幾種設立模式： 1、資產重組型，指利用地級市已有的水務、垃圾處理、工程等生態(tài)環(huán)保相關資產，重組形成新的生態(tài)環(huán)保平臺企業(yè)。這種方式形成的環(huán)保企業(yè)起步快，資產相對雄厚，設立初始即擁有良好的產業(yè)基礎，是大部分地級市設立環(huán)保平臺的首選模式。例如2020年9月，武漢市政府整合原武漢航空港發(fā)展集團、武漢碧水集團、武漢環(huán)境投資開發(fā)集團，成立武漢生態(tài)環(huán)境投資發(fā)展集團，大力度的整合使得武漢生態(tài)成立伊始便擁有上千億資產，破百億營收。 但資產重組型的缺點也同樣明顯。由于多資產重組過程復雜，重組過程中涉及歷史問題較多，例如劣質資產的處置問題、人員冗余問題等等，導致資產重組型往往具備大資產規(guī)模，但卻很難有相應的質量，反而在發(fā)展的道路上包袱重重。同時，資產既可一次重組形成環(huán)保平臺，那么二次重組的可能性則一樣時刻存在。例如武漢生態(tài)在2020年完成一次重組高調亮相不久，2022年12月，武漢生態(tài)與武漢交投再次重組成為武漢城市發(fā)展集團，原有業(yè)務板塊、下屬公司不得不短時間內經歷第二次調整。 2、翻牌增長型，指在原有某重點企業(yè)的基礎上改名/新設成立地級市環(huán)保平臺，隨后給予更多的支持，幫助企業(yè)不斷做大。這種方式相對穩(wěn)妥，成立的地級市環(huán)保平臺主業(yè)突出，隊伍相對穩(wěn)定，發(fā)展脈絡也較為清晰。這種方式選擇的基礎產業(yè)，通常都是所屬地級市擁有較長經營周期的污水、生活垃圾焚燒、危廢等產業(yè)，以確保設立地級市環(huán)保平臺后，平臺公司現(xiàn)金流穩(wěn)定。例如深圳市環(huán)?？萍技瘓F（簡稱“深投環(huán)?！被颉吧钲诃h(huán)?！保?，最早歷史可以追溯到1988年，其前身是專業(yè)的工業(yè)危廢處理站（深圳市危險廢物處理站），深圳市環(huán)境保護局下屬的事業(yè)單位。2014年深投環(huán)保劃歸為深投控，2017年改名為深圳市深投環(huán)?？萍加邢薰?，2020年更名為深圳市環(huán)保科技集團有限公司，2021年完成股改。伴隨改制、改名等一系列操作的背后，是深圳環(huán)保從一個危廢處理站逐步演變成為具備資源回收利用、危險廢棄物處理、檢測檢驗、環(huán)評咨詢等多業(yè)態(tài)綜合性的環(huán)保企業(yè)。 但翻牌增長型的缺點同樣明顯，由于過去單一產業(yè)（或原有企業(yè)）的歷史積累對于后續(xù)增長極為重要，而歷史上環(huán)保資產普遍規(guī)模體量一般，因此翻牌容易但是增長很難，需要耗費企業(yè)更多的時間和資源。例如深圳環(huán)保歷經多年發(fā)展，位居一線城市，但營收規(guī)模僅僅破10億，與同為平臺的深圳水務超過110億的規(guī)模相比，僅為零頭。 3、新設發(fā)展型，指地級市政府基本完全新設一個平臺公司，用于解決環(huán)保問題。這種模式相對少見，且通常在新設完成后，同樣會將地方環(huán)保資產注入以幫助平臺公司快速發(fā)展。在發(fā)展路徑上，與資產重組型有一定的相似之處，但區(qū)別在于，由于平臺新設，其后續(xù)資產納入過程中選擇余地更大，通常青睞于優(yōu)質資產，因此包袱較輕，更有利于未來的資本運作。例如常州市下屬新蘇環(huán)保，于2017年9月新設成立，同時新設子公司若干，以全新面貌出現(xiàn)，隨后將常州市優(yōu)質的污水處理資產民生環(huán)保納入旗下，并逐步并購了上海環(huán)境工程設計研究院、雪浪環(huán)境，參股光大新蘇，業(yè)務涉及產業(yè)投資、智匯環(huán)境、科技裝備三大領域，成為行業(yè)內影響力重大的環(huán)保企業(yè)。 新設模式往往伴隨新班子、新思路、新發(fā)展，對于人才的要求較高，對于后續(xù)如何利用平臺實現(xiàn)快速發(fā)展要求的能力較高。新平臺在發(fā)展路線上，資本運作（并購重組）往往是大家看重的捷徑，但由于新平臺的能力發(fā)育需要時間，因此并購后的融合、增長，是新平臺面臨的大難題。 以上三種模式，基本包括了絕大多數(shù)地級市（包括下屬縣區(qū)級平臺）設立的模式。三種模式之間各有優(yōu)劣，各個不同的地級市面臨不同的情況，包括環(huán)保壓力、資產特性等等，我們建議地級市在設立環(huán)保平臺時仔細分析，考慮設立的必要性以及模式。 我們也注意到，各地級市環(huán)保平臺成立的主體級別也各有不同。有的屬于當?shù)貒Y委直接持股管轄，例如成都環(huán)境由成都市國資委直接控股，四川省財政廳持股10%。有的屬于當?shù)貙I(yè)投資平臺（例如國有資本投資或運營平臺），例如新蘇環(huán)保由常高新100%控股。有的屬于城投城建等傳統(tǒng)融資平臺，例如杭州環(huán)境屬于杭州城投100%間接控股。 02 地級市環(huán)保平臺的發(fā)展情況研究 依據(jù)主要地級市環(huán)保平臺的發(fā)展規(guī)模情況，我們把地級市環(huán)保平臺企業(yè)劃分為四檔。以2022年的營收、凈利潤和業(yè)務結構為基準，典型的地級市環(huán)保平臺發(fā)展情況可以參考下圖： 從發(fā)展規(guī)模的角度來看，第一梯隊規(guī)模已經突破百億，典型企業(yè)是成都環(huán)境。成都環(huán)境2022年營收接近110億，凈利潤接近15億，業(yè)績在整個生態(tài)環(huán)保行業(yè)中都屬于頭部位置。武漢生態(tài)盡管規(guī)模突破了200億，但是絕大多數(shù)營收來自于傳統(tǒng)的基礎設施建設，真正的生態(tài)環(huán)保業(yè)務占比，絕對值雖然有36億，但占據(jù)武漢生態(tài)的營收比例約僅為17%。從業(yè)務形態(tài)來看，第一梯隊的業(yè)務結構通常由水務（含供水及污水）、固廢處理、工程等板塊構成，與整體環(huán)保領域內頭部企業(yè)業(yè)務版圖基本類似。從發(fā)展區(qū)域來看，成都環(huán)境早已突破轄區(qū)屬性，向周邊省份大量輸出。此外，成都環(huán)境旗下還擁有興蓉環(huán)境作為上市平臺，在資本運作方面也擁有得天獨厚的優(yōu)勢。 第二梯隊規(guī)模在50億到百億之間，典型企業(yè)包括中原環(huán)保、廣州環(huán)投等企業(yè)。其中中原環(huán)保作為鄭州市生態(tài)環(huán)保平臺已經完成了上市，業(yè)務結構中除污水等傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務以外，還拓展了供熱等節(jié)能板塊。值得注意的是，近年來中原環(huán)保業(yè)績大漲的核心來源源自于PPP項目，且基本為屬地項目，這表明中原環(huán)保為本地整體環(huán)境治理的大量投入。但這些項目普遍可經營性較差，未來政府還款壓力大，作為投資平臺，將來中原環(huán)保的應收款壓力將同樣較大。 第二梯隊另一個典型代表企業(yè)是廣州環(huán)投，廣州環(huán)投除去常見污水處理業(yè)務以外，有兩大業(yè)務值得關注：一是垃圾處理業(yè)務，廣州環(huán)投通過環(huán)衛(wèi)、垃圾填埋、垃圾焚燒等業(yè)務板塊，實現(xiàn)了生活垃圾處理從清掃清運到處理的完整業(yè)務鏈；二是廣州環(huán)投還拓展了裝備制造業(yè)務，包括焚燒爐、環(huán)衛(wèi)車輛、厭氧發(fā)酵設備等，實現(xiàn)了對環(huán)保主業(yè)的有力支撐。 第三梯隊規(guī)模在20到50億之間，典型的代表企業(yè)包括青島水務、福州水務、中山公用、新蘇環(huán)保等。第三梯隊的企業(yè)發(fā)展規(guī)模雖然接近，但是盈利水平差異較大。中山公用作為中山市平臺，受益于地區(qū)經濟較為發(fā)達且早年投資了廣發(fā)證券，因此凈利潤高達10億以上且非常穩(wěn)定。福州水務凈利潤率雖然僅有5.2%，但凈利潤也接近2億。而青島水務和新蘇環(huán)保則處于虧損狀態(tài)，青島水務微虧，新蘇環(huán)保則受到旗下上市公司雪浪環(huán)境虧損拖累，整體虧損額高達3.3億。 從業(yè)務結構上來看，第三梯隊業(yè)務結構更加多元一些，例如青島水務包括供水、工程、污水、海淡、固廢處理等多業(yè)務板塊，新蘇環(huán)保除去常見地方平臺的水務、危廢等投資模式業(yè)務以外，還有設備銷售業(yè)務。 第四梯隊規(guī)模在20億以下，典型的代表企業(yè)包括深圳環(huán)保、無錫環(huán)保、杭州環(huán)境、攀枝花環(huán)境等。絕大多數(shù)地級市環(huán)保平臺都屬于第四梯隊。深圳環(huán)保盡管處于經濟最發(fā)達的城市之一深圳，但由于深圳的環(huán)保市場化程度很高且同級別平臺深圳水務獲得了深圳市絕大部分水務（包括污水）資產，垃圾焚燒等大體量業(yè)務則歸屬于深能環(huán)保，因此深圳環(huán)保規(guī)模體量較小。無錫環(huán)保盡管位于中國的環(huán)保之都，但當?shù)卮罅康闹行∥⑵髽I(yè)分走了整體市場大量訂單后，體量也僅僅突破了10億大關。第四梯隊企業(yè)規(guī)模雖然較小，但絕大多數(shù)企業(yè)都保持了基本的盈利性，虧損企業(yè)較少。 從業(yè)務結構上來看，第四梯隊由于企業(yè)眾多，業(yè)務結構更為復雜。除去常規(guī)水固氣投資以及工程業(yè)務以外，部分企業(yè)擁有能源業(yè)務，環(huán)評、檢驗檢測等行業(yè)輔助價值鏈業(yè)務也是第四梯隊企業(yè)常見的業(yè)務形態(tài)。 03 對地級市環(huán)保平臺發(fā)展的思考與建議 1、對地級市而言，是否需要設立環(huán)保平臺？以及如何設立環(huán)保平臺？ 我們認為，地級市是否需要設立環(huán)保平臺取決于以下幾個條件： 1）是否有足夠龐大的內部市場能夠支撐環(huán)保平臺的發(fā)展？ 2）是否有合適的資產能夠實現(xiàn)環(huán)保平臺企業(yè)的快速整合？ 3）成立環(huán)保平臺是否有利于解決當?shù)丨h(huán)保方面面臨的主要問題？ 4）當?shù)厝瞬牛ü芾砑凹夹g兩條線的人才，是否能夠支撐環(huán)保平臺的發(fā)展？ 其中，前兩條可以視為環(huán)保平臺設立的存量基礎條件；第三條則意味著我們需要考慮，環(huán)保平臺設立以后能否解決所在地市的困難問題，否則就是純粹的資產整合，并不能帶來增量，意義不大；最后一條則是考驗地方是否有能力把環(huán)保平臺做好，有沒有相應的支撐。 如何設立環(huán)保平臺？在前文我們已經談到已有的各種模式。具體設立模式的選擇，也需要結合本地實際情況來抉擇。通常情況下，如果已有水務等相關平臺且經營良好，那么選擇以某現(xiàn)成優(yōu)質平臺為核心整合其他資源成立環(huán)保平臺是較好選擇。如果現(xiàn)有平臺資產資質并不優(yōu)良，那么新設一個平臺，對原有資產進行分割、剝離等操作后再并入可能是更好選擇，以減輕負擔。多資產整合往往是后選，因為涉及范圍大、資產多、主體多的情況下，往往需要花費平臺公司較大精力解決歷史問題。 2、地級市環(huán)保平臺如何獲得更好的發(fā)展？ 首先，地級市環(huán)保平臺的發(fā)展離不開所屬地市的基本資源支持，這就意味著，本地的經濟體量、結構以及人口等重要因素已經決定了對應環(huán)保平臺的基本盤，所以本地政府對于地級市環(huán)保平臺的支持力度是環(huán)保平臺獲得良好發(fā)展的基礎。由于我國政府的權力結構構成基本單元在區(qū)縣，因此地市級平臺向所屬區(qū)縣滲透同樣具有一定的阻礙。深耕本地作為地市級環(huán)保平臺的核心策略之一，地級市在向下整合方面給予的支持力度就十分重要。 其次，我們建議地級市環(huán)保平臺要選擇與所處環(huán)境以及自身資源能力匹配的細分領域，形成良好的業(yè)務結構。通常來說，由政府付費且?guī)в刑卦S經營模式的業(yè)務，例如生活垃圾處理、污水處理、餐廚、污泥等項目相對友好，而工業(yè)環(huán)保，例如工業(yè)水、工業(yè)固危廢等市場化程度較高的業(yè)務，地方環(huán)保平臺介入難度通常較高。但如果所處地級市工業(yè)發(fā)達，園區(qū)管理水平高，環(huán)保壓力大，那么作為地方平臺向工業(yè)園區(qū)等輸出整體解決方案，打造無廢園區(qū)、環(huán)境友好型園區(qū)等等則也是不錯的業(yè)務選擇。根據(jù)當?shù)厍闆r，準確定位自己，選擇合適的業(yè)務領域，形成自身發(fā)展模式，對當?shù)氐慕洕l(fā)展、環(huán)境改善提供幫助，這對于地級市環(huán)保平臺來說非常重要。 再次，在對外拓展方面，我們也建議地級市環(huán)保平臺需要根據(jù)自身業(yè)務和資源能力謹慎選擇。在自身資源能力不足、核心競爭力不強的情況下，我們建議地級市環(huán)保平臺優(yōu)先考慮本地深耕策略，向下實現(xiàn)從區(qū)縣到地級市的全覆蓋，并盡快完成自身業(yè)務模式、競爭能力的探索。當自身具備一定競爭能力以后，可以考慮向外擴張，優(yōu)選周邊地級市，隨著規(guī)模擴大可以考慮以省為單位向外不斷拓展。 最后，資源整合能力、管理能力等軟實力是地級市環(huán)保平臺發(fā)展需要關注的核心事項之一。由于地級市環(huán)保平臺在人才、管理等方面天然受到地域約束，因此在業(yè)務拓展和經營過程中，我們建議多多發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，整合業(yè)內的各類優(yōu)質資源，例如工程、數(shù)字化、管理咨詢等專業(yè)服務公司，以及通過與行業(yè)領先企業(yè)合資合作等模式，快速突破，少走彎路。 3、地級市環(huán)保平臺能否上市？要不要上市？ 我們注意到，不少地級市環(huán)保平臺旗下已經擁有上市平臺，例如成都環(huán)境旗下的興蓉環(huán)境、新蘇環(huán)保旗下的雪浪環(huán)境、福州水務旗下的海峽環(huán)保等等，或者其本身就是上市公司，例如中山公用、中原環(huán)保等等。因此，地級市環(huán)保平臺，或者旗下優(yōu)質資產上市，屬于發(fā)展趨勢之一。 地級市環(huán)保平臺上市以后，不僅僅打開了資本通道，更重要的是形成了一定的品牌影響力，對于業(yè)務拓展具有良好的幫助。例如成都環(huán)境、新蘇環(huán)保、中山公用等幾乎所有擁有上市平臺的企業(yè)，都實現(xiàn)了區(qū)域的快速擴張和業(yè)務的快速發(fā)展，業(yè)務結構也借助資本力量呈現(xiàn)多樣化。 同時，上市的過程也有助于地級市環(huán)保平臺規(guī)范自身的治理結構、管理體系，有助于企業(yè)軟實力打造。 當然，上市以后，地級市環(huán)保平臺一樣會面臨來自各方的壓力，例如小股東對業(yè)績和增長的關注、市值的波動、監(jiān)管的嚴格性等等。但總體而言，上市利大于弊，我們認為具備條件的地級市環(huán)保平臺應該盡快布局，完成上市。
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