個(gè)中滋味，苦辣酸甜，那些經(jīng)歷過或正在經(jīng)歷的民營(yíng)企業(yè)家們，體味更深。當(dāng)2019年的最后一縷陽(yáng)光即將在地平線上收起時(shí)，過去1年的酸甜苦辣也將封存，留與來時(shí)細(xì)細(xì)品味。2018年民營(yíng)企業(yè)的四季跌宕，拉開了轟轟烈烈的紓困大幕。2019年暖風(fēng)頻頻，紓困貫穿全年：有人在紓困中久旱逢甘霖，有人在期待中相遇相知，有人在迷惘中燈火下樓臺(tái)。個(gè)中滋味，苦辣酸甜，那些經(jīng)歷過或正在經(jīng)歷的民營(yíng)企業(yè)家們，體味更深。“有不舒服的感覺，也有痛苦的感覺，說到底還是自己的心沒有充分打開。”回首2019年，大富科技董事長(zhǎng)孫尚傳如此感慨。過去3年來，孫尚傳卷入巨大的債務(wù)危機(jī)，從百億富豪變成欠債近30億元的“負(fù)翁”。10多天前，來自中國(guó)信達(dá)與蚌埠市政府投資平臺(tái)的紓困合作協(xié)議得以簽署，孫尚傳在漫長(zhǎng)的等待中迎來曙光。孫尚傳的債務(wù)危機(jī)，源自2016年在公司一次定增中簽下了兜底協(xié)議，最后在市場(chǎng)大幅波動(dòng)中失去了流動(dòng)性，質(zhì)押的股權(quán)等資產(chǎn)之后被司法凍結(jié)，導(dǎo)致他本人在債務(wù)危機(jī)中越陷越深。盡管這樣的案例具有一定的普遍性，但孫尚傳將出現(xiàn)的問題歸結(jié)于自己，并將他所面臨的壓力、困難、危機(jī)，視作是對(duì)內(nèi)心的修煉。最新的紓困方案，讓他長(zhǎng)舒一口氣，紓困之后并沒有讓大富科技的控制權(quán)旁落，這與其他被紓困企業(yè)有很大不同。“我個(gè)人是最大的輸家，失去了控制權(quán)。”曾與中聯(lián)重科、三一重工并肩作為湖南工程機(jī)械三駕馬車之一的山河智能，在2019年上半年獲得了廣州萬力及廣州國(guó)資的紓困，但山河智能創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)何清華不得不交出了對(duì)公司的控制權(quán)。在此之前，山河智能曾優(yōu)先考慮求助于湖南紓困資金，但經(jīng)歷曲折，因?yàn)榉N種原因最終功虧一簣，最后“遠(yuǎn)嫁”廣州國(guó)資。危機(jī)緩解之后，何清華面對(duì)上證報(bào)記者時(shí)，也已釋然。他說：“慶幸的是，壞事變好事。個(gè)人輸了，但企業(yè)贏了。上市公司消除了不確定性，有助于企業(yè)獲得更大的發(fā)展，希望能做大做強(qiáng)。”類似的案例還有不少。比如，今年8月5日，曾經(jīng)千億市值的東方園林，原實(shí)控人何巧女在朝陽(yáng)國(guó)資第二度紓困時(shí)讓出了公司的控制權(quán)，變身為北京朝陽(yáng)國(guó)資旗下的首家上市公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，2019年以來A股上市公司實(shí)際控制人發(fā)生變更的有164家，而2018年同期為103家。相對(duì)而言，更為痛苦的是來不及等待紓困的一些企業(yè)。“我感覺更多的是苦與痛，甚至血與淚。”不久前，在接受記者采訪時(shí)，一位因上市公司巨虧、大股東流動(dòng)性危機(jī)、財(cái)報(bào)問題等因素暫停上市的企業(yè)實(shí)控人難掩苦楚。曾經(jīng)，該上市公司的市值高達(dá)300億元，而暫停上市前僅剩10多億元。“真正痛過，才懂得公司治理、杠桿控制、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的重要性。”這位不愿具名的實(shí)控人反思說。“國(guó)有資本成為民營(yíng)上市公司實(shí)控人，應(yīng)該是一個(gè)雙贏的合作。”中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)認(rèn)為，一方面，國(guó)有資本可以在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下以較低代價(jià)實(shí)現(xiàn)資本布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，獲得有效產(chǎn)能；另一方面，陷入困境的民營(yíng)企業(yè)可以借助國(guó)有資本的進(jìn)入，化解發(fā)展所面臨的資金與市場(chǎng)困局，盡快實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展。國(guó)資背景來為民企紓困，是響應(yīng)政策倡議，原本是一個(gè)強(qiáng)幫弱、大帶小，同舟共濟(jì)、攜手共贏的局面，但在實(shí)際執(zhí)行過程中，卻有一些偏差。有觀察人士直言，一些紓困計(jì)劃的落地并不順暢，紓困與被紓困雙方甚至出現(xiàn)矛盾；有些紓困變了味，在提供流動(dòng)性支持的同時(shí)，個(gè)別地方國(guó)資想的是提高當(dāng)?shù)刈C券化率等。11月28日，國(guó)旅聯(lián)合公告稱，公司決定擬將證券簡(jiǎn)稱變更為“國(guó)旅股份”。國(guó)旅聯(lián)合表示，公司控股股東已變更為江旅集團(tuán)，實(shí)際控制人已變更為江西省國(guó)資委，為了進(jìn)一步明確公司聚焦旅游主業(yè)的戰(zhàn)略定位和發(fā)展方向，公司決定變更證券簡(jiǎn)稱。但在董事會(huì)審議通過的《關(guān)于變更公司證券簡(jiǎn)稱的議案》中，公司副董事長(zhǎng)施亮投了反對(duì)票，理由包括上市公司股東紛爭(zhēng)未有結(jié)論、變更公司證券簡(jiǎn)稱不恰當(dāng)。在這張反對(duì)票的背后，是一出辣味十足的爭(zhēng)斗大戲，矛盾肇始于2018年7月江西國(guó)資委旗下江旅集團(tuán)的“入主”。彼時(shí)，當(dāng)代資管將其持有的國(guó)旅聯(lián)合7355.61萬股（占總股本的14.57%）出售給江旅集團(tuán)。一開始，表面上雙方是你儂我儂。當(dāng)代資管表示此次股份轉(zhuǎn)讓是基于戰(zhàn)略發(fā)展的需要，同時(shí)也為上市公司引入有實(shí)力的投資者，以期提升上市公司盈利能力。江旅集團(tuán)則表示看好上市公司未來的發(fā)展前景，將以此為契機(jī)，借助自身的旅游資源和旅游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過優(yōu)化公司管理及資源配置等方式，全面提升上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；在條件成熟時(shí)積極推動(dòng)上市公司對(duì)有關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行有效整合。然而時(shí)隔不到1年，雙方互訴公堂、反目成仇。今年年初，江旅集團(tuán)正式成為國(guó)旅聯(lián)合控股股東后，將當(dāng)代資管及其關(guān)聯(lián)方、原實(shí)控人王春芳告上法庭，請(qǐng)求南昌中院判令當(dāng)代資管原管理層向新任管理層辦理交接。其后，當(dāng)代資管又向廈門市中級(jí)人民法院提起反訴。矛盾的起因，是雙方圍繞股份轉(zhuǎn)讓的核心細(xì)節(jié)產(chǎn)生了分歧。一位深度參與紓困的金融機(jī)構(gòu)人士透露，個(gè)別地區(qū)國(guó)資在與民企接觸時(shí)就直接問賣不賣控制權(quán)，目的很明顯，就是為了增加當(dāng)?shù)厣鲜泄緮?shù)量，提升證券化比例。中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，地方國(guó)資要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不能僅僅為了上市公司的控股權(quán)，更重要的是做好上市公司的經(jīng)營(yíng)工作，還要充分考慮上市公司需要的流動(dòng)性支持，這樣才能把上市公司從經(jīng)營(yíng)困局中拉上正軌。在中國(guó)民生銀行研究院研究員龐宇辰看來，民企紓困仍有改進(jìn)空間。例如，民企紓困項(xiàng)目落地周期長(zhǎng)、數(shù)量少、資金到位不足的情況不在少數(shù)。與前期承諾投資資金規(guī)模相比，目前實(shí)際落地投放資金比例較低，由于紓困項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，所以銀行等主要資金來源很難進(jìn)入。而對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)的資金而言，一方面資金規(guī)模小，另一方面資金成本往往在8%至10%，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的紓困項(xiàng)目報(bào)酬率可能難以覆蓋資金成本。多位業(yè)內(nèi)人士也表示，紓困基金總體規(guī)模較小，相對(duì)于民企整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍略顯不足。“紓困資金可解企業(yè)一時(shí)之困，卻非長(zhǎng)久之計(jì)。”一位股份制商業(yè)銀行授信審批部負(fù)責(zé)人稱，給紓困企業(yè)融資，相當(dāng)于短期過渡，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式不變，仍無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。“有些是跨行業(yè)紓困，很少真正了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。紓困對(duì)民營(yíng)企業(yè)來說，只是階段性的。”他說。此外，個(gè)別國(guó)資在為企業(yè)提供流動(dòng)性的同時(shí)，交易方案復(fù)雜，甚至暗藏玄機(jī)。“如此操作，是因?yàn)閲?guó)資紓困基金也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。”一位曾經(jīng)參與紓困實(shí)操的業(yè)內(nèi)人士說。或因懼怕風(fēng)險(xiǎn)，一些紓困基金在進(jìn)駐上市公司之后不久便退出。2019年7月2日，唐人神發(fā)布股東減持股份的預(yù)披露公告，在馳援上市公司半年之后，湖南省資產(chǎn)管理有限公司計(jì)劃減持唐人神不超過1673萬股（占公司總股本的2%），其浮盈金額超過4.5億元。次月，喜臨門也發(fā)布了大股東回購(gòu)股份的公告，被市場(chǎng)解讀為“證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”首單退出案例。對(duì)此，一位從事環(huán)保行業(yè)的上市公司董事長(zhǎng)深有感觸。公司在獲得紓困后，他與馳援的國(guó)資打過很多交道。11月份，他在一次上市公司董事長(zhǎng)的內(nèi)部圓桌交流時(shí)說：“對(duì)于紓困，或者說是混改，能利用好這一政策自然是好事，但作為民企，也要爭(zhēng)取有所作為，積極發(fā)揮自我能動(dòng)性。”面對(duì)即將獲得的近60億元的紓困資金，孫尚傳緊鎖多時(shí)的眉頭終于有所舒展。經(jīng)過此番內(nèi)心的修煉后，他告訴記者，依然會(huì)朝著夢(mèng)想堅(jiān)定前行，在至暗時(shí)刻點(diǎn)亮的心燈，會(huì)照亮通往夢(mèng)想之路。不久前，上交所方面表示，民企紓困1年多來，通過股權(quán)紓困、債權(quán)紓困、金融紓困、信用紓困、信心紓困等紓困方式的有益探索，滬市股票質(zhì)押業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)。截至12月6日，今年以來，滬市涉及質(zhì)押的上市公司家數(shù)和質(zhì)押總股數(shù)分別減少197家和86.83億股，到期待償還余額減少522億元，整體風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋。12月20日，深交所綜合研究所發(fā)布《2019年第三期股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》稱，今年以來，控股股東持股高比例質(zhì)押的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，11月末控股股東持股質(zhì)押比例超過80%的上市公司有469家，較二季度末減少75家，較年初減少117家，高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有所化解。紓困行動(dòng)，仍在實(shí)踐中繼續(xù)穩(wěn)步向前。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，12月份以來，至少有12家上市公司發(fā)布了最新的紓困公告，如達(dá)華智能、奇信股份、文化長(zhǎng)城、聚龍股份等。上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)防范化解新階段，上交所將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化的原則，按照分類處置的監(jiān)管思路，深入摸排公司情況、做好個(gè)性化的區(qū)分施策，尤其是對(duì)于經(jīng)營(yíng)正常、規(guī)范運(yùn)作但可能存在短期流動(dòng)性困難的公司，多措并舉為其排風(fēng)險(xiǎn)、渡難關(guān)，集中紓困力量助力公司化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。“一是聯(lián)動(dòng)更多市場(chǎng)資源，優(yōu)化溝通交流機(jī)制，為市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和上市公司打通供需通道；二是結(jié)合具體個(gè)案，積極探索，一司一策，切實(shí)形成推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解的可行措施；三是嚴(yán)格執(zhí)行新股票質(zhì)押公告格式指引，防范盲目加杠桿、短貸長(zhǎng)投等明顯不合理的融資行為。同時(shí)，上交所將繼續(xù)做好政策支持和研究，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一指導(dǎo)下，以依法依規(guī)為前提，持續(xù)完善便利風(fēng)險(xiǎn)化解的制度安排，積極推動(dòng)平穩(wěn)有效化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。”該負(fù)責(zé)人說。深交所方面也深入一線，邀請(qǐng)專家與公司面對(duì)面交流溝通質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因，以及公司和股東在紓困過程中遇到的困難，同時(shí)向其傳遞“正視問題、積極自救”的理念。一位上市公司董事長(zhǎng)告訴記者，在獲得紓困之后，他更加明白該如何“立足”：一是特色立足，保持民企自身的特色，發(fā)揮好民營(yíng)機(jī)制的效率，與馳援的紓困方形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，積極發(fā)展主業(yè)，做深做透主業(yè)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是科技立足，找準(zhǔn)未來的突破口，掌握硬科技、發(fā)展硬科技、創(chuàng)新硬科技，增強(qiáng)自身的硬實(shí)力，才能有效抵御未來發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)。2019年即將逝去，無論是苦辣，還是酸甜，終究屬于記憶。堅(jiān)定信心，相信未來，才會(huì)在風(fēng)雨之后，有滋有味。寒冬過后，春潮在望。
