在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法發(fā)布后，中國證監(jiān)會(huì)于上周發(fā)布修訂的保薦和發(fā)審委辦法并公開征求意見。資本市場專家和業(yè)界人士就上述兩個(gè)辦法展開熱議，其中涉及的六大焦點(diǎn)問題，無疑就是創(chuàng)業(yè)板“渡河”要摸的“石頭”。
在深交所4月23日召開的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委、保薦制度座談會(huì)上，行業(yè)專家問題引起與會(huì)代表的熱議。怎樣選擇行業(yè)專家?要不要建立專家咨詢委員會(huì)？行業(yè)專家如何發(fā)揮作用？對此，大家認(rèn)為還需要作進(jìn)一步的考慮和安排。
發(fā)審環(huán)節(jié)需要專家判斷
證監(jiān)會(huì)在修訂發(fā)審委辦法時(shí)明確表示，要適當(dāng)吸收熟悉行業(yè)技術(shù)和管理的專家，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的特點(diǎn)?？萍疾炕鹁嬷行母敝魅涡扌∑皆谧剷?huì)上表示，在吸收行業(yè)專家參加發(fā)審委，適當(dāng)增加專家數(shù)量的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立專家咨詢委員會(huì)，使之與發(fā)審委相結(jié)合，保證好的企業(yè)能夠上創(chuàng)業(yè)板市場。
德勤永華合伙人鄧建新認(rèn)為，引入行業(yè)技術(shù)和管理專家、形成專家判斷是非常必要的。他建議，除了增加發(fā)審委行業(yè)專家委員，還有必要設(shè)立一個(gè)行業(yè)專家咨詢委員會(huì)，主管部門應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)吸引行業(yè)專家的專家?guī)臁?
國信證券研究所副所長葛新元也表示，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)展過程中引入專家委員會(huì)很重要，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司相對主板可能會(huì)涉及到更多的細(xì)分行業(yè)，發(fā)審過程中面臨的行業(yè)情況、技術(shù)細(xì)節(jié)情況相對更復(fù)雜多變，引入一定的專家意見，有助于發(fā)審過程中更好地認(rèn)清企業(yè)的狀況。
來自廣東大華德律會(huì)計(jì)師事務(wù)所的高級合伙人胡春元?jiǎng)t認(rèn)為，在發(fā)審委委員中加入行業(yè)專家、管理專家非常有必要，發(fā)審委審核理念將更公平，更符合創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的宗旨。但他認(rèn)為，沒有必要再設(shè)立行業(yè)專家咨詢委員會(huì)，此舉可能導(dǎo)致發(fā)審效率太低、發(fā)審時(shí)間拖得過慢。
專家選擇標(biāo)準(zhǔn)眾說紛紜
聯(lián)合證券投行副總監(jiān)黎海祥指出，中小板企業(yè)大多處于細(xì)分行業(yè)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更是如此。在這些細(xì)分行業(yè)里，企業(yè)可能是真正的專家，甚至就是國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。“假如外行專家把企業(yè)否定掉，可能會(huì)帶來很多問題。”他表示，這項(xiàng)制度本身并沒有問題，關(guān)鍵在于細(xì)節(jié)上考量如何選擇專家，讓專家在里面起什么樣的作用。
海通證券研究所所長助理路穎指出，從投行內(nèi)審經(jīng)驗(yàn)看，對于主板小企業(yè)或者中小板企業(yè)，所請行業(yè)專家可能都非常不熟。她認(rèn)為，揭示成長性與揭示行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所起的作用不一樣。“怎么樣能夠讓細(xì)分行業(yè)專家選擇更科學(xué)化而不是做一個(gè)擺設(shè)，這非常重要。”
科技部火炬中心金融發(fā)展處副處長李文雷認(rèn)為，從發(fā)審委能力上考慮，行業(yè)專家應(yīng)該是科技金融高端復(fù)合型人才。在他看來，創(chuàng)投界人才符合這一綜合要求，但創(chuàng)投與企業(yè)有利益關(guān)聯(lián)，要考慮如何解決這一問題。而科技部門一些長期從事科技金融與管理的人員，也可以作為行業(yè)專家的選擇對象來加以考慮。
對于行業(yè)專家人選，國信證券葛新元認(rèn)為，除了一些技術(shù)型專家，券商研究所的行業(yè)分析師也值得考慮，尤其是那些市場知名度高的行業(yè)分析師對于相關(guān)行業(yè)比較了解，無論從企業(yè)運(yùn)營、市場分析還是財(cái)會(huì)等各方面而言，都是知識比較全面的專家，可以比較天然地承擔(dān)專家委員會(huì)委員職責(zé)。
建立平衡有效的專家機(jī)制
與會(huì)代表指出，在企業(yè)的商業(yè)模式比較新或者有一些特殊問題的情況下，引進(jìn)專家咨詢機(jī)制非常有必要。但對于專家委員能否充分發(fā)揮作用，也有代表仍持觀察態(tài)度。
信達(dá)律師事務(wù)所合伙人張炯也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司所處的行業(yè)太多，專家委員未必真的把這些行業(yè)都覆蓋到，對企業(yè)的了解未必能真正代替市場來判斷公司的成長性。他擔(dān)心專家委員會(huì)將導(dǎo)致另外一種極端，即上市企業(yè)過度向?qū)＜宜幮袠I(yè)傾斜。金杜律師事務(wù)所合伙人宋萍萍強(qiáng)調(diào)，專家機(jī)制未來可能會(huì)帶來一些利益沖突問題。再比如針對一些比較新的問題，不同的專家可能會(huì)有不同意見。有意見沖突的時(shí)候該怎么解決，需要認(rèn)真考慮。
平安證券投行部董事總經(jīng)理龔寒汀表示，引進(jìn)行業(yè)專家非常有必要，但其究竟作為咨詢委員還是作為發(fā)審委員來引進(jìn)值得商榷。她認(rèn)為，作為發(fā)審委員的行業(yè)專家，其未必了解相關(guān)企業(yè)的技術(shù)與管理模式。從過往情況看，行業(yè)專家決策時(shí)主觀性相對更多一些。
站在創(chuàng)投的角度，東方富海創(chuàng)投董事長陳瑋指出，很多技術(shù)高的項(xiàng)目實(shí)際上不一定具備投資價(jià)值，關(guān)鍵要看市場化程度。“項(xiàng)目聽證會(huì)我們也會(huì)請技術(shù)專家，他的看法不是對企業(yè)投資決策做決定，而是把握一個(gè)方向。”他建議，企業(yè)管理專家可以進(jìn)入發(fā)審委行業(yè)專家委員會(huì)，而技術(shù)專家應(yīng)更多參與咨詢委員會(huì)。
涉及到具體操作環(huán)節(jié)，德勤永華鄧建新認(rèn)為，在發(fā)審環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)以會(huì)計(jì)、法律方面的專家為主，行業(yè)專家為輔，以避免過分倚重行業(yè)專家而走到另一個(gè)極端。專家咨詢委員在上市前的講座中可以起到良好的作用，由財(cái)務(wù)、法律和金融專家，行業(yè)專家以及創(chuàng)投專家對企業(yè)進(jìn)行評價(jià)，綜合效果會(huì)比較好。
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