此次金融危機的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經(jīng)濟發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危機表明，這一問題不僅遠未解決，由于現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。
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理論上講，國際儲備貨幣的幣值首先應有一個穩(wěn)定的基準和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序；其次，其供給總量還可及時、靈活地根據(jù)需求的變化進行增減調(diào)節(jié)；第三，這種調(diào)節(jié)必須是超脫于任何一國的經(jīng)濟狀況和利益。當前以主權(quán)信用貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。
一、此次金融危機的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風險
對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標，又無法同時兼顧國內(nèi)外的不同目標。既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟不斷增長的需求，也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導致全球流動性泛濫。理論上特里芬難題仍然存在，即儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。
當一國貨幣成為全世界初級產(chǎn)品定價貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲備貨幣后，該國對經(jīng)濟失衡的匯率調(diào)整是無效的，因為多數(shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照。經(jīng)濟全球化既受益于一種被普遍接受的儲備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺陷所害。從布雷頓森林體系解體后金融危機屢屢發(fā)生且愈演愈烈來看，全世界為現(xiàn)行貨幣體系付出的代價可能會超出從中的收益。不僅儲備貨幣的使用國要付出沉重的代價，發(fā)行國也在付出日益增大的代價。危機未必是儲備貨幣發(fā)行當局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。
二、創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標
1.超主權(quán)儲備貨幣的主張雖然由來已久，但至今沒有實質(zhì)性進展。上世紀40年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎建立國際貨幣單位“Bancor”的設想，遺憾的是未能實施，而其后以懷特方案為基礎的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩斯的方案可能更有遠見。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設了特別提款權(quán)（下稱“SDR”），以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風險。遺憾的是由于分配機制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望。
2.超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風險，也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由一個全球性機構(gòu)管理的國際儲備貨幣將使全球流動性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當一國主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險、增強危機處理的能力。
三、改革應從大處著眼，小處著手，循序漸進，尋求共贏
重建具有穩(wěn)定的定值基準并為各國所接受的新儲備貨幣可能是個長期內(nèi)才能實現(xiàn)的目標。建立凱恩斯設想的國際貨幣單位更是人類的大膽設想，并需要各國政治家拿出超凡的遠見和勇氣。而在短期內(nèi)，國際社會特別是基金組織至少應當承認并正視現(xiàn)行體制所造成的風險，對其不斷監(jiān)測、評估并及時預警。
同時還應特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用。SDR具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力。同時它的擴大發(fā)行有利于基金組織克服在經(jīng)費、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。因此，應當著力推動SDR的分配。這需要各成員國政治上的積極配合，特別是應盡快通過1997年第四次章程修訂及相應的SDR分配決議，以使1981年后加入的成員國也能享受到SDR的好處。在此基礎上考慮進一步擴大SDR的發(fā)行。
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SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國對儲備貨幣的要求。
●建立起SDR與其他貨幣之間的清算關系。改變當前SDR只能用于政府或國際組織之間國際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其能成為國際貿(mào)易和金融交易公認的支付手段。
●積極推動在國際貿(mào)易、大宗商品定價、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計價。不僅有利于加強SDR的作用，也能有效減少因使用主權(quán)儲備貨幣計價而造成的資產(chǎn)價格波動和相關風險。
●積極推動創(chuàng)立SDR計值的資產(chǎn)，增強其吸引力。基金組織正在研究SDR計值的有價證券，如果推行將是一個好的開端。
●進一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。SDR定值的籃子貨幣范圍應擴大到世界主要經(jīng)濟大國，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一。此外，為進一步提升市場對其幣值的信心，SDR的發(fā)行也可從人為計算幣值向有以實際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變，可以考慮吸收各國現(xiàn)有的儲備貨幣以作為其發(fā)行準備。
四、由基金組織集中管理成員國的部分儲備，不僅有利于增強國際社會應對危機、維護國際貨幣金融體系穩(wěn)定的能力，更是加強SDR作用的有力手段
1.由一個值得信任的國際機構(gòu)將全球儲備資金的一部分集中起來管理，并提供合理的回報率吸引各國參與，將比各國的分散使用、各自為戰(zhàn)更能有效地發(fā)揮儲備資金的作用，對投機和市場恐慌起到更強的威懾與穩(wěn)定效果。對于參與各國而言，也有利于減少所需的儲備，節(jié)省資金用于發(fā)展和增長。基金組織成員眾多，同時也是全球唯一以維護貨幣和金融穩(wěn)定為職責，并能對成員國宏觀經(jīng)濟政策實施監(jiān)督的國際機構(gòu)，具備相應的專業(yè)特長，由其管理成員國儲備具有天然的優(yōu)勢。
2.基金組織集中管理成員國儲備，也將是推動SDR作為儲備貨幣發(fā)揮更大作用的有力手段?；鸾M織可考慮按市場化模式形成開放式基金，將成員國以現(xiàn)有儲備貨幣積累的儲備集中管理，設定以SDR計值的基金單位，允許各投資者使用現(xiàn)有儲備貨幣自由認購，需要時再贖回所需的儲備貨幣，既推動了SDR 計值資產(chǎn)的發(fā)展，也部分實現(xiàn)了對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控，甚至可以作為增加SDR發(fā)行、逐步替換現(xiàn)有儲備貨幣的基礎。
