環(huán)保行業(yè)周報（20140317-20140321）—環(huán)保立法有望突破，創(chuàng)業(yè)板再融資擬破題
2014-03-24 14:22:49
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周滬深 300 指數(shù)上漲 1.7%，環(huán)保板塊下跌 1.2%，
表現(xiàn)落后市場 2.9 個百分點。個股方面，天立環(huán)保、天壕節(jié)能、東江環(huán)保及首創(chuàng)股份漲
幅超過 5%，盛運股份、碧水源及中電遠(yuǎn)達(dá)跌幅居前。估值方面，板塊整體估值水平 P/E
（TTM）降至 32.42 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.11 至 3.98 倍。
? 行業(yè)看點：地方大氣污染加大整治力度，環(huán)保法修訂草案四稿出臺有望。"兩會"環(huán)保
話題熱度持續(xù)，為此人大常委將修改環(huán)境保護(hù)法列為 2014 年立法計劃重中之重，環(huán)保
法草案第四稿有望今年 4 月出臺。各地方政府紛紛加大對大氣污染的整治力度：武漢首
次將空氣質(zhì)量與政績掛鉤；寧夏五年大氣污染防治行動計劃出臺，提出了具體目標(biāo)；青
海市投資 6 億建設(shè) 48 個大氣治理項目；海南省出臺大氣污染防治行動計劃實施細(xì)則，
將安裝衛(wèi)星定位系統(tǒng)，實現(xiàn)在線監(jiān)管；安徽啟動大氣污染防治立法工作，公開征求意見；
上海市對環(huán)境違法的罰款上限突破 20 萬元。
? 一周隨筆：創(chuàng)業(yè)板再融資擬破題。近期，《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法（征
求意見稿）》正式發(fā)布，希望通過再融資規(guī)則的推出引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板公司形成合理的融資預(yù)
期，一定程度上防止首發(fā)時一次募足的非理性融資沖動。從具體門檻設(shè)置來看，包括了
"最近兩年盈利"、"最近二年按照上市公司章程的規(guī)定實施現(xiàn)金分紅"等；此外，還提
到"前次募集資金基本使用完畢，且使用進(jìn)度和效果與披露情況基本一致"。總體來看，
此次征求意見稿中對于再融資條件設(shè)置比較寬松，但從微觀企業(yè)溝通情況來看，監(jiān)管層
對于分紅因素或較為關(guān)注。對于創(chuàng)業(yè)板環(huán)保上市公司而言，以 BOT、EMC 為主要盈利
模式的企業(yè)從中長期發(fā)展角度看或存在著較大再融資需求，例如盛運股份、天壕節(jié)能等，
兩家公司 IPO 募集資金大部分也均已使用完畢，建議關(guān)注隨著政策后續(xù)進(jìn)一步明朗的
融資需求釋放。
? 本周觀點：環(huán)保龍頭年報期，關(guān)注持續(xù)成長性。上周以碧水源、桑德環(huán)境為代表的白馬
股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，除了市場情緒及風(fēng)格原因外，大家擔(dān)憂集中于較大的市值、高成
長性是否能持續(xù)、相對較高的估值能否支撐等因素。我們認(rèn)為，前期走勢可能還是短期
較悲觀的市場情緒主導(dǎo)的，并非上市公司基本面發(fā)生重大變化?？次磥?nbsp; 2~3 年，考慮
到"十二五"收官因素及中國改善環(huán)境的巨大需求，環(huán)保依然是為數(shù)不多成長前景明確
的細(xì)分行業(yè)，而目前企業(yè)微觀層面感受也都是較為樂觀的，而標(biāo)準(zhǔn)收嚴(yán)（例如大氣、水
等）及并購整合都將成為上市公司延續(xù)良好成長性的推動因素。本周，重點環(huán)保上市公
司陸續(xù)公布 2013 年報，而瀚藍(lán)環(huán)境重組創(chuàng)冠進(jìn)程也將不斷推進(jìn)，我們也將密切關(guān)注各
家對于未來市場前景的判斷與展望，維持東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、碧水源、桑德環(huán)境、盛
運股份及天壕節(jié)能的核心推薦組合。
