2014-03-04 09:38:46
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場(chǎng)。上周市場(chǎng)呈下跌格局，滬深 300 下跌 3.8%，環(huán)保板塊
下跌 5.8%，表現(xiàn)落后市場(chǎng) 2.0 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，除停牌的維爾利、國(guó)電清新外全
部下跌，其中盛運(yùn)股份、天壕節(jié)能、龍?jiān)醇夹g(shù)跌幅超過(guò) 10%。估值方面，板塊整體估
值水平 P/E（TTM）下跌至 33.72 倍，相對(duì)市場(chǎng)（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.32 至
4.10 倍。
? 行業(yè)看點(diǎn)：土壤修復(fù)政策開(kāi)始落地，霧霾天氣加速政策落實(shí)。環(huán)境保護(hù)部近日批準(zhǔn)發(fā)
布《場(chǎng)地環(huán)境調(diào)查技術(shù)導(dǎo)則》等 5 項(xiàng)污染場(chǎng)地系列標(biāo)準(zhǔn)，旨在為各地開(kāi)展場(chǎng)地環(huán)境狀況
調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、修復(fù)治理提供技術(shù)指導(dǎo)和支持，為推進(jìn)土壤和地下水污染防治法律法
規(guī)體系建設(shè)提供基礎(chǔ)支撐。針對(duì)北京近日持續(xù)霧霾，習(xí)近平指出應(yīng)對(duì)霧霾污染、改善空
氣質(zhì)量的首要任務(wù)是控制 PM 2.5，要從壓減燃煤、嚴(yán)格控車(chē)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)、強(qiáng)化管理、聯(lián)
防聯(lián)控、依法治理等方面采取重大舉措。天津市長(zhǎng)黃興國(guó)要求綜合施策迎擊霧霾挑戰(zhàn)。
上海帶頭破解區(qū)域霧霾難題，環(huán)保投入占地區(qū)生產(chǎn)總值比例繼續(xù)保持在 3%左右。
? 一周隨筆：環(huán)境藍(lán)海市場(chǎng)需提前布局。上周我們召開(kāi)環(huán)保專(zhuān)題研討會(huì)，除了傳統(tǒng)的水、
氣、渣三大污染治理領(lǐng)域外，與會(huì)專(zhuān)家及投資者對(duì)于多個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)給予了高度關(guān)注，較
為典型的包括農(nóng)村污染治理、生活垃圾清運(yùn)回收、土壤修復(fù)、危險(xiǎn)廢物處理處置等。這
些領(lǐng)域的共同特點(diǎn)是前景廣闊，目前盈利模式并不十分清晰，市場(chǎng)需要逐步培育，但必
須提前布局，而且集中體現(xiàn)出民營(yíng)機(jī)制的靈活以及良好的市場(chǎng)前瞻性?；仡欉^(guò)去，2007
年建工修復(fù)成立并開(kāi)始從事土壤業(yè)務(wù)時(shí)候國(guó)內(nèi)對(duì)于這一問(wèn)題的討論可能都較為有限，而
東江環(huán)保 10 幾年前進(jìn)行資源化利用之時(shí)可能絕大多數(shù)人對(duì)于危險(xiǎn)廢物還沒(méi)有概念，但
如今這兩家公司已經(jīng)在上述兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中分別成長(zhǎng)為領(lǐng)軍企業(yè)。從這個(gè)角度看，國(guó)中
水務(wù)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水、桑德環(huán)境的垃圾清運(yùn)新興業(yè)務(wù)開(kāi)拓值得持續(xù)關(guān)注，也均符合國(guó)家改善
農(nóng)村人居環(huán)境、政府采購(gòu)專(zhuān)業(yè)服務(wù)的政策導(dǎo)向，而市場(chǎng)對(duì)于該類(lèi)公司估值也往往較為寬
容。
? 本周觀點(diǎn)：板塊配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。經(jīng)過(guò)近期調(diào)整，目前主流環(huán)保公司 2014 年 P/E 水
平均在 25 倍左右，從近幾年歷史經(jīng)驗(yàn)看接近估值區(qū)間下限，安全邊際角度出發(fā)已經(jīng)具
備較強(qiáng)支撐。市場(chǎng)短期或企穩(wěn)，隨著"兩會(huì)"深入資金對(duì)于板塊的關(guān)注也有望不斷增強(qiáng)，
而環(huán)保上市公司自身 2014~2015 年景氣向好趨勢(shì)并未改變，配置價(jià)值已經(jīng)較為明顯。
具體標(biāo)的方面，我們也依然看好細(xì)分領(lǐng)域景氣度高、成長(zhǎng)性明確、外延式并購(gòu)預(yù)期較強(qiáng)、
目前安全邊際充足的東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、碧水源、桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份及天壕節(jié)能。
