環(huán)保行業(yè)周報（20140217-20140221）—關注成長邏輯兌現(xiàn)與龍頭安全邊際
2014-02-24 13:05:41
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周市場呈下跌格局，滬深 300 下跌 1.4%，環(huán)保板塊下
跌 2.0%，表現(xiàn)落后市場 0.6 個百分點。個股方面，盛運股份、聚光科技、三維絲漲幅超
過 4%，碧水源、津膜科技、中電遠達跌幅相對較大。估值方面，板塊整體估值水平 P/E
（TTM）下跌至 37.36 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.05 至 4.43 倍。
? 行業(yè)看點：各地環(huán)保政策頻出，生態(tài)文明穩(wěn)步推進。環(huán)保部公布我國首份、歷時一年調(diào)
查研究形成的《全國生態(tài)文明意識調(diào)查研究報告》，報告填補了國內(nèi)公眾生態(tài)文明意識研
究領域的空白，為政策制定和政府決策提供參考。湖北確定大氣治理目標，到 2017 年重
污染天氣大幅減少。江蘇修訂重污染天氣應急預案，完善預警標準設置、信息發(fā)布、應
急措施落實等工作。河北公布全省 64 個市縣空氣質(zhì)量排名，謀劃與排名相掛鉤的獎懲細
則和領導干部自然資源資產(chǎn)離任審計。各地環(huán)保政策也頻頻出臺，其中以環(huán)境質(zhì)量排名
和自然資源離任審計為代表政績考核和責任認定模式是最大亮點，已在重污染地區(qū)開始
探索試點，"十二五"期間有望在全國得到推廣，生態(tài)文明制度建設穩(wěn)步推進。
? 一周隨筆：國企改革熱點起。上周，中國石化及格力集團相關方案的出臺引起市場對于
新一輪國企改革的高度關注。目前看，A 股上市水務公司由于其國企/央企背景關聯(lián)度相
對較高。結合近期的控股股東承諾實施情況，在資產(chǎn)注入方面，重慶水務、武漢控股未
來存在一定的整合預期，前者目前國資合計持股比例接近 90%，后者通過引入碧水源（持
股約 5%）進一步踐行混合所有制，此外首創(chuàng)股份也有望通過增發(fā)進一步豐富股權結構；
而在股權激勵方面，各地國資委態(tài)度至關重要，雖然多家上市公司在股東承諾中均有所
提及，但水務運營的公用事業(yè)屬性以及政府定價機制使得目前情況下推行激勵方案難度
可能較大（鞭打快牛），若水務公司將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至競爭性較強的上游工程/技術/設備等
領域情況或?qū)⒂兴煌?br />
? 本周觀點：關注成長邏輯兌現(xiàn)與龍頭股價安全邊際。目前主流工程設備類環(huán)保公司 2014
年 P/E 在 25~30 倍之間。我們認為后續(xù)市場對于"兩會"政策預期仍有望延續(xù)，短期選
股思路側(cè)重個股自身成長邏輯不斷兌現(xiàn)以及龍頭公司目前股價較強的安全邊際，維持東
江環(huán)保（迎來危廢市場需求顯著增加以及自身產(chǎn)能集中釋放重疊的黃金發(fā)展期）、瀚藍環(huán)
境（收購創(chuàng)冠中國及市場拓展有望不斷推進）、碧水源及桑德環(huán)境的核心推薦組合。
