環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，市場空間廣闊
近日環(huán)保部發(fā)布了新的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，相較2003年第二次修訂的二氧化硫的限值更為嚴(yán)格，此外新加入了氮氧化物排放標(biāo)準(zhǔn)，這將催生了新的脫硫市場及脫硝市場。
特許經(jīng)營項(xiàng)目在手訂單充足，前景廣闊
公司特許經(jīng)營在手訂單998萬千瓦，是目前運(yùn)營的特許經(jīng)營的2.08倍。在火電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，經(jīng)營較為困難，而國家對環(huán)保要求日益嚴(yán)格的背景下，資金缺乏的企業(yè)有動力將項(xiàng)目與專業(yè)公司合作開展特許經(jīng)營，特許經(jīng)營市場前景仍廣闊。
我們在一定的假設(shè)情況下，對公司在手特許經(jīng)營項(xiàng)目的盈利進(jìn)行了測算，預(yù)計(jì)未來公司在手特許經(jīng)營項(xiàng)目合計(jì)貢獻(xiàn)利潤為14970萬元，是公司2010年凈利潤的的2.3倍，不考慮其他項(xiàng)目，可以預(yù)見公司未來幾年利潤將保持飛速增長。
活性焦干法脫硫技術(shù)潛力巨
公司是中國大陸(地區(qū))唯一一家擁有德國WKV 公司CSCR 技術(shù)許可使用及制造權(quán)的企業(yè)，該技術(shù)具備集成化凈化、節(jié)約水資源等優(yōu)點(diǎn)。我國西部地區(qū)水資源較為緊缺，活性焦干法脫硫技術(shù)在該類地區(qū)具備較好的應(yīng)用條件。錫盟煤電基地近期規(guī)劃燃煤電站建設(shè)規(guī)模800萬千瓦，2008年公司中標(biāo)神華勝利電廠2臺66萬千瓦機(jī)組活性焦干法脫硫項(xiàng)目，并于多家企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，若按照公司50%的市場份額測算，公司錫盟地區(qū)潛在訂單12億元，預(yù)計(jì)可合計(jì)貢獻(xiàn)公司利潤3.6億元，是公司2010年利潤的5.5倍。
盈利預(yù)測及投資評級
根據(jù)公司現(xiàn)有特許經(jīng)營在手項(xiàng)目以及工程項(xiàng)目訂單，我們估算公司2011-2013年每股收益為0.38元、0.81元、1.30元左右，對應(yīng)目前股價市盈率分別為57、26、16倍，考慮到2011-2013業(yè)績測算均根據(jù)現(xiàn)有在手合同測算，確定性較大，應(yīng)該根據(jù)2013年業(yè)績進(jìn)行估值，公司具備較大的估值優(yōu)勢。公司技術(shù)儲備充分，在煙氣凈化領(lǐng)域競爭力較強(qiáng)，而公司致力于發(fā)展的特許經(jīng)營是未來的發(fā)展趨勢，活性焦干法脫硫潛在訂單巨大，綜合考慮給予“增持”的投資評級。
投資風(fēng)險(xiǎn)
公司未來兩年業(yè)績增長取決于其新中標(biāo)大唐特許經(jīng)營項(xiàng)目收購進(jìn)展以及成本，如若成本較高則盈利能力可能下滑；公司目前運(yùn)營及在手的特許經(jīng)營項(xiàng)目90%以上來自于大唐集團(tuán)，對大唐集團(tuán)有一定的依賴性；公司所擁有的干法脫硫技術(shù)領(lǐng)域未來不排除還會有新技術(shù)的出現(xiàn)，從而對公司在干法脫硫市場形成威脅，而公司重要投資看點(diǎn)之一即是干法脫硫技術(shù)搶占錫盟煤電基地。
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