除塵器市場穩(wěn)步增長。除塵器下游廣泛應(yīng)用于電力、水泥、冶金、有色、化工等領(lǐng)域,市場整體容量約100億元,行業(yè)增速保持約10-15%。從公司訂單看,我們預(yù)計今年公司訂單有望保持20%以上增速,保證2010和2011年業(yè)務(wù)發(fā)展。
火電脫硫市場趨于穩(wěn)定,鋼鐵燒結(jié)機脫硫是新看點,干法脫硫盈利能力強。由于火電新增裝機的下滑,公司火電脫硫呈現(xiàn)下滑趨勢。而鋼鐵燒結(jié)機脫硫在政策推動下成為新增長點,預(yù)計未來三年新增脫硫市場年需求8-10億元,公司有望獲得30%-50%份額。干法脫硫是目前我國西部富煤缺水地區(qū)大型燃煤機組技術(shù)經(jīng)濟性最優(yōu)的煙氣脫硫工藝技術(shù)。公司干法脫硫目前占脫硫總收入的約15%-20%,毛利率高達20%-30%,凈利潤率達10%,未來發(fā)展空間廣闊。
政策有望推動脫硝市場。國家環(huán)保部在《2009-2010年全國污染防治要點》中明確提出,以火電行業(yè)為重點,開展工業(yè)氮氧化物污染防治。在京津冀、長三角和珠三角地區(qū),新建火電廠必須同步建設(shè)脫硝裝置,2015年年底前,現(xiàn)役機組全部完成脫硝改造。我們預(yù)計脫硝政策有望在不遠將來推出,公司已經(jīng)擁有多套脫硝設(shè)備案例,將充分分享行業(yè)增長。
脫硫BOT:從制造安裝向運營服務(wù)轉(zhuǎn)型。發(fā)改委07年試點鼓勵推動電廠脫硫BOT項目,預(yù)計后續(xù)有望擴大推廣力度。公司08年5月與華電烏魯木齊熱電廠簽訂煙氣脫硫特許經(jīng)營權(quán)合同(BOT),項目投資金額為10400萬元,該項目投入運營后,預(yù)計實現(xiàn)年收入4487萬元,凈利潤1580萬元,投資回收期8.7年,公司規(guī)劃再投5億元于BOT 項目,前景值得期待。
東南亞和南美市場快速增長,印尼10億元訂單開啟海外電建工程總包之路。以印度、印尼、巴西等國家的火電建設(shè)進入了一輪快速增長期,我們預(yù)計未來3-5年公司除塵脫硫設(shè)備潛在海外市場高達60-70億元。今年7月份,公司首次通過環(huán)保設(shè)備制造獲得印尼10億元大型電建工程總包項目,我們預(yù)計未來幾年,公司在海外業(yè)務(wù)上有望實現(xiàn)“環(huán)保產(chǎn)品制造+電建工程總包”的雙軌式發(fā)展路徑。
首次給予“增持”評級,目標價38塊。我們預(yù)計公司10-12年實現(xiàn)EPS1.26、1.45和1.68元,未來三年復(fù)合增速16%,公司作為國內(nèi)環(huán)保設(shè)備龍頭企業(yè),將分享我國節(jié)能減排所帶來的市場快速成長,目前公司估值處于環(huán)保板塊偏低水平,我們給予公司10年30倍PE,目標價38塊,較目前價格有27%上漲空間,首次給予“增持”評級,建議投資者中長期關(guān)注。
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