1.事件2011年7月19日,維爾利公告2011年中報(bào):公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12461萬元,同比增長36.31%,實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2538萬元,同比增長10.25%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤2163萬元,同比增長8.79%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.47元,同比減少6%。
2.我們的分析與判斷
(一)公司上半年業(yè)績低于我們預(yù)期我們前期預(yù)測公司上半年凈利潤同比增長不會低于40%,但實(shí)際上公司凈利潤的增長幅度低于收入的增長,主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司新建的辦公樓、廠房落成并投入使用,相應(yīng)的固定資產(chǎn)折舊增加,同時(shí),公司報(bào)告期內(nèi)相繼在北京、重慶成立駐外業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu),業(yè)務(wù)、工程、技術(shù)、研發(fā)人員規(guī)模也在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張,導(dǎo)致公司相關(guān)的辦公、差旅、研發(fā)、薪酬等相關(guān)費(fèi)用較去年同期有較大幅度的增長。
(二)看好垃圾滲濾液處理市場前景我國每年產(chǎn)生近1.5億噸城市生活垃圾,垃圾累積堆存量已高達(dá)70億噸,目前垃圾滲濾液日均產(chǎn)生量已超過12萬噸,若不加以妥善處理,會對地下水、地表水和土壤層及周邊環(huán)境造成嚴(yán)重污染,垃圾滲濾液達(dá)標(biāo)處理已經(jīng)刻不容緩。《生活垃圾填埋場污染控制標(biāo)準(zhǔn)》的頒布實(shí)施,促進(jìn)了垃圾滲濾液處理行業(yè)的快速發(fā)展,另外我國環(huán)境污染治理對垃圾滲濾液投資的逐年增加,也保證了垃圾滲濾液處理行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)“十二五”期間我國垃圾滲濾液處理市場需求至少有100億元,年均增長率不會低于30%。
(三)公司未來業(yè)績有望繼續(xù)高速增長公司未來五年將進(jìn)入高速發(fā)展“黃金期”:公司計(jì)劃繼續(xù)大力拓展國內(nèi)大中型垃圾滲濾液處理項(xiàng)目,進(jìn)一步鞏固和提升公司在國內(nèi)大中型項(xiàng)目的市場占有率;依托集成標(biāo)準(zhǔn)化集裝箱設(shè)備,積極拓展小型滲濾液處理項(xiàng)目;繼續(xù)大力拓展委托運(yùn)營業(yè)務(wù);積極實(shí)施公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸,嘗試拓展有機(jī)垃圾的綜合處理業(yè)務(wù);并繼續(xù)推廣和承接垃圾滲濾液處理工程的BOT、BT建設(shè)模式,以進(jìn)一步提升行業(yè)的競爭門檻,鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力。
3.投資建議我們預(yù)測公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為3.1億、4.9億、8.2億元,EPS分別為1.26、2.08、3.41元,對應(yīng)當(dāng)前PE分別為40X、24X、15X。我們認(rèn)為我國生活垃圾滲濾液處理行業(yè)正在進(jìn)入成長期,看好公司未來發(fā)展前景,預(yù)計(jì)未來業(yè)績將高速增長,但短期股價(jià)存在一定估值壓力,因此首次給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。
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