擬議的收購─恒寶利國際控股(2.04,-0.02,-0.97%,經(jīng)濟通實時行情)于（3989 HK）2009年9月8日宣布將收購一家中國垃圾發(fā)電企業(yè)─百瑪士環(huán)保的100%股權(quán)。2009年10月19日，恒寶利宣布了已落實的垃圾發(fā)電項目的詳細(xì)資料。恒寶利預(yù)計收購將于12月在特別股東大會被批準(zhǔn)通過。
中國唯一的純垃圾發(fā)電企業(yè)。收購?fù)ㄟ^之后，恒寶利將會成為唯一上市的中國純垃圾發(fā)電企業(yè)，而且同時擁有焚燒及厭氧消化垃圾處理技術(shù)。
強勁的盈利增長，更多上升空間。我們預(yù)測恒寶利的凈利潤將從2009年的人民幣900萬元（百瑪士在交易及成衣業(yè)務(wù)盈虧平衡后一個月的貢獻）上升到2010年的人民幣2.26億元（百瑪士的全年貢獻及成衣業(yè)務(wù)沒有貢獻）。我們預(yù)測凈利潤將于2011年和2012年分別增至人民幣2.82億元及3.14億元。值得注意的是，每個新的垃圾發(fā)電廠都可以透過建造服務(wù)及運營帶來可觀的盈利上升空間。
估值較同業(yè)吸引，且價值稀有。恒寶利正以10倍的2010年市盈率進行交易，較中國同業(yè)有47-56%的折讓。我們認(rèn)為作為唯一上市的中國純垃圾發(fā)電企業(yè)，公司的“稀有價值”可使股票享有溢價估值。我們給予恒寶利優(yōu)于大市的首次評級，并根據(jù)20倍的2010年市盈率和16倍的2011年市盈率將其目標(biāo)價定為4.20港元。
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