首創(chuàng)股份開年三大利是:并購(gòu)貸款落定+18億可轉(zhuǎn)債即發(fā)+水價(jià)將上調(diào)
萬(wàn)眾矚目的第一筆并購(gòu)貸款花落首創(chuàng)股份,緊接著1月6日公司股東大會(huì)又批準(zhǔn)公開發(fā)行不超過18億元的分離交易可轉(zhuǎn)債議案,首創(chuàng)股份利好消息不斷,昨日股市一開盤便直接跳空封死漲停。不過第一創(chuàng)業(yè)證券分析師秦燕表示,最直接的利好其實(shí)是北京水價(jià)即將上調(diào)的消息。
可轉(zhuǎn)債發(fā)行不樂觀
1月6日首創(chuàng)股東大會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行不超過18億元的分離交易可轉(zhuǎn)債,期限為6年,每張債券的認(rèn)購(gòu)人可以無(wú)償獲得公司派發(fā)的一定數(shù)量認(rèn)股權(quán)證,行權(quán)比例1:1。募集資金擬用于公司位于湖南、深圳、呼和浩特、太原等地的水務(wù)項(xiàng)目及進(jìn)行債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
業(yè)內(nèi)人士卻并不敢太過看好首創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行情況。雖然首創(chuàng)是國(guó)資委屬下第一大集團(tuán),但眼下的市場(chǎng)情況下,央票的利率只有1%,首創(chuàng)集團(tuán)的可轉(zhuǎn)債是否能順利發(fā)出去讓人多少有些疑慮。東海證券投行部陸志杰也認(rèn)為:可轉(zhuǎn)債的利率都比較低,債券部分的投資價(jià)值不大；因?yàn)樗谐^40倍市盈率的股價(jià),權(quán)證的轉(zhuǎn)股價(jià)格也會(huì)在相同的水平。所以,它的可轉(zhuǎn)債發(fā)行情況將不會(huì)樂觀。
水價(jià)上調(diào)明顯利好09年業(yè)績(jī)
秦燕認(rèn)為首創(chuàng)股價(jià)漲停的更直接原因是北京水價(jià)上調(diào)的消息。1月5日召開的北京市發(fā)改委和改革工作會(huì)議上明確提出北京市今年將適時(shí)提高居民用水價(jià)格,上調(diào)幅度年內(nèi)將開聽證會(huì)確定。目前北京市居民水價(jià)是3.7元/噸,其中包括0.9元的污水處理費(fèi)及1.1元的水資源費(fèi)等項(xiàng)目。北京上一次調(diào)價(jià)還是4年前,當(dāng)時(shí)水資源費(fèi)每立方米上調(diào)0.50元,污水處理費(fèi)每立方米上調(diào)0.30元,居民生活用水價(jià)格(含污水處理費(fèi))一共上調(diào)了0.80元。“這一次再調(diào)怎么樣也不會(huì)比上次動(dòng)作小,”秦燕相信今年調(diào)價(jià)的幅度不會(huì)小于1元,而這會(huì)帶來(lái)公司業(yè)績(jī)上漲20%-30%。當(dāng)然秦燕也請(qǐng)投資者注意“年內(nèi)”二字,也就是說(shuō)水價(jià)上漲何時(shí)兌現(xiàn)還沒有確切的說(shuō)法。
無(wú)論如何,首創(chuàng)股份的業(yè)績(jī)比起08年都會(huì)有明顯的改善,去年該股的每股收益不超過1角錢。最主要的問題是投資收益嚴(yán)重虧損,不過到了09年投資收益在公司業(yè)績(jī)的比重中已經(jīng)低于10%,撇清了08年的壞賬后,將不會(huì)給業(yè)績(jī)?cè)賻?lái)重大的負(fù)重影響。水務(wù)項(xiàng)目所占的比重不斷增大,目前污水處理的比重大于40%,自來(lái)水供應(yīng)的比重大于30%,這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的比重還會(huì)繼續(xù)提高,民族證券分析師張凱介紹說(shuō),目前首創(chuàng)股價(jià)在各地的污水處理能力加起來(lái)為1000萬(wàn)噸/天,如今在各地不斷有新項(xiàng)目開始投產(chǎn),如果保守地估計(jì),處理能力增加10%、水價(jià)上調(diào)6%的話,水務(wù)這一塊就能保證今年增加18%以上的收入。再加上公司經(jīng)營(yíng)的快速路收入也在速度增長(zhǎng),增速高達(dá)20%,兩塊主要業(yè)務(wù)相加足以保證首創(chuàng)今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18%了,而張凱強(qiáng)調(diào),這只是最保守的估計(jì)。
長(zhǎng)期看水務(wù)主業(yè)更加亮眼
不過比起短期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)看,首創(chuàng)股份的長(zhǎng)期投資價(jià)值更為值得看好。作為水務(wù)行業(yè)里的龍頭老大,首創(chuàng)股份也是最早進(jìn)行資本運(yùn)作并開展跨區(qū)域并購(gòu)的(從04年開始)。張凱介紹說(shuō),我國(guó)在這一行業(yè)傳統(tǒng)上區(qū)域性經(jīng)營(yíng)模式明顯,擴(kuò)張乏力,而首創(chuàng)集團(tuán)背后的政府背景和雄厚的資金實(shí)力則讓他們能夠沖破地區(qū)障礙,搶先占領(lǐng)壟斷優(yōu)勢(shì)地位。07年到08年上半年不少新建立的污水處理場(chǎng)都是小規(guī)模的企業(yè),不少因?yàn)槿鄙佻F(xiàn)金流的原因而導(dǎo)致項(xiàng)目中斷,現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格相當(dāng)便宜,金融危機(jī)給了首創(chuàng)股份大于吃小魚的機(jī)會(huì),而通過此前的并購(gòu)貸款協(xié)議,首創(chuàng)集團(tuán)估計(jì)可以得到50億的巨資用于并購(gòu),在以后的攻城略地的過程中更是無(wú)往不利了。首創(chuàng)并購(gòu)的目標(biāo)還沒有透露,不過秦燕認(rèn)為應(yīng)該是全面占領(lǐng)北京,同時(shí)一路向外輻射。目前首創(chuàng)控股的水務(wù)公司加起來(lái)已經(jīng)占據(jù)了北京市場(chǎng)處理能力80%的份額,接下來(lái)的目標(biāo)應(yīng)該是100%,此前綠色奧運(yùn)的5個(gè)污水項(xiàng)目首創(chuàng)已經(jīng)拿下了三個(gè),另兩個(gè)恐怕也不會(huì)放過。
這些并購(gòu)項(xiàng)目短期內(nèi)也許不會(huì)對(duì)改進(jìn)公司業(yè)績(jī)有幫助,水務(wù)工程開資巨大,時(shí)限漫長(zhǎng),到收回成本一般需要10年,不過首創(chuàng)經(jīng)過全國(guó)范圍內(nèi)的并購(gòu),打下江山后,美好的遠(yuǎn)景相當(dāng)有保障,所以秦燕建議,“首創(chuàng)的股份不妨拿個(gè)10多年。”不過值得注意的是,目前首創(chuàng)股份的估值已經(jīng)很高,動(dòng)態(tài)PE值高70倍,短期出現(xiàn)的只是交易性機(jī)會(huì),最后還將是業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)的改善說(shuō)了算。
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