眾所周知，環(huán)保行業(yè)的主力企業(yè)是央國企。97家央企中，有超過半數(shù)的央企進(jìn)入了環(huán)保行業(yè)且收獲頗豐。省級環(huán)保平臺在近年來也成為了行業(yè)的主力之一，隨著2023年安徽環(huán)境的揭牌，除去西藏、新疆等極少部分省份（含自治區(qū)、直轄市）以外，絕大部分省份都成立了省級環(huán)保平臺。
近年來，各地級市也開始仿效省級平臺設(shè)立方式，不斷設(shè)立地方環(huán)保平臺，形成了一股不容小覷的力量。這些地級市環(huán)保平臺企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀如何？面臨哪些常見問題？未來又會如何發(fā)展？和君咨詢生態(tài)環(huán)保事業(yè)部為此展開了研究，探尋其中的答案。
首先，我們對地級市環(huán)保平臺給予一個明確的定義，即地級市環(huán)保平臺指在其所屬地級市支持下成立的環(huán)保平臺公司，以環(huán)境投資、建設(shè)、運營等為核心主業(yè)，且業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要為對污水、垃圾、大氣污染等典型污染物的治理。 從地級市環(huán)保平臺的設(shè)立情況來看，由于龐大的地級市數(shù)量，目前很難獲得完整的數(shù)據(jù)，但從調(diào)研資料來看，全國約300個地級市，預(yù)計成立了專屬環(huán)保平臺的不足20%。典型的例如各個省會城市，僅有廣州、成都、鄭州、武漢、福州、杭州、沈陽等成立了相應(yīng)的環(huán)保平臺（呼和浩特環(huán)投由央企控股），其他大量省會城市沒有對應(yīng)的環(huán)保平臺。 這里需要注意的是，全國絕大多數(shù)地級市都擁有水務(wù)平臺，而絕大多數(shù)水務(wù)平臺都實現(xiàn)了供排一體化，即擁有污水處理業(yè)務(wù)。這些水務(wù)公司可以視為廣義的環(huán)保平臺，我們在后續(xù)分析的時候會對典型城市水務(wù)和環(huán)保平臺進(jìn)行簡單的掃描，但從各地級市對環(huán)保的認(rèn)知以及成立目的來看，絕大多數(shù)水務(wù)平臺僅僅是傳統(tǒng)的水司，因此暫時不納入地級市環(huán)保平臺的研究（在發(fā)展過程中演變出多業(yè)態(tài)成為實質(zhì)性環(huán)保平臺的除外）。 01 地級市環(huán)保平臺的設(shè)立模式研究 從各地級市環(huán)保平臺設(shè)立的模式來看，大體上可以分為以下幾種設(shè)立模式： 1、資產(chǎn)重組型，指利用地級市已有的水務(wù)、垃圾處理、工程等生態(tài)環(huán)保相關(guān)資產(chǎn)，重組形成新的生態(tài)環(huán)保平臺企業(yè)。這種方式形成的環(huán)保企業(yè)起步快，資產(chǎn)相對雄厚，設(shè)立初始即擁有良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，是大部分地級市設(shè)立環(huán)保平臺的首選模式。例如2020年9月，武漢市政府整合原武漢航空港發(fā)展集團、武漢碧水集團、武漢環(huán)境投資開發(fā)集團，成立武漢生態(tài)環(huán)境投資發(fā)展集團，大力度的整合使得武漢生態(tài)成立伊始便擁有上千億資產(chǎn)，破百億營收。 但資產(chǎn)重組型的缺點也同樣明顯。由于多資產(chǎn)重組過程復(fù)雜，重組過程中涉及歷史問題較多，例如劣質(zhì)資產(chǎn)的處置問題、人員冗余問題等等，導(dǎo)致資產(chǎn)重組型往往具備大資產(chǎn)規(guī)模，但卻很難有相應(yīng)的質(zhì)量，反而在發(fā)展的道路上包袱重重。同時，資產(chǎn)既可一次重組形成環(huán)保平臺，那么二次重組的可能性則一樣時刻存在。例如武漢生態(tài)在2020年完成一次重組高調(diào)亮相不久，2022年12月，武漢生態(tài)與武漢交投再次重組成為武漢城市發(fā)展集團，原有業(yè)務(wù)板塊、下屬公司不得不短時間內(nèi)經(jīng)歷第二次調(diào)整。 2、翻牌增長型，指在原有某重點企業(yè)的基礎(chǔ)上改名/新設(shè)成立地級市環(huán)保平臺，隨后給予更多的支持，幫助企業(yè)不斷做大。這種方式相對穩(wěn)妥，成立的地級市環(huán)保平臺主業(yè)突出，隊伍相對穩(wěn)定，發(fā)展脈絡(luò)也較為清晰。這種方式選擇的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，通常都是所屬地級市擁有較長經(jīng)營周期的污水、生活垃圾焚燒、危廢等產(chǎn)業(yè)，以確保設(shè)立地級市環(huán)保平臺后，平臺公司現(xiàn)金流穩(wěn)定。例如深圳市環(huán)保科技集團（簡稱“深投環(huán)?！被颉吧钲诃h(huán)?！保?，最早歷史可以追溯到1988年，其前身是專業(yè)的工業(yè)危廢處理站（深圳市危險廢物處理站），深圳市環(huán)境保護(hù)局下屬的事業(yè)單位。2014年深投環(huán)保劃歸為深投控，2017年改名為深圳市深投環(huán)?？萍加邢薰?，2020年更名為深圳市環(huán)?？萍技瘓F有限公司，2021年完成股改。伴隨改制、改名等一系列操作的背后，是深圳環(huán)保從一個危廢處理站逐步演變成為具備資源回收利用、危險廢棄物處理、檢測檢驗、環(huán)評咨詢等多業(yè)態(tài)綜合性的環(huán)保企業(yè)。 但翻牌增長型的缺點同樣明顯，由于過去單一產(chǎn)業(yè)（或原有企業(yè)）的歷史積累對于后續(xù)增長極為重要，而歷史上環(huán)保資產(chǎn)普遍規(guī)模體量一般，因此翻牌容易但是增長很難，需要耗費企業(yè)更多的時間和資源。例如深圳環(huán)保歷經(jīng)多年發(fā)展，位居一線城市，但營收規(guī)模僅僅破10億，與同為平臺的深圳水務(wù)超過110億的規(guī)模相比，僅為零頭。 3、新設(shè)發(fā)展型，指地級市政府基本完全新設(shè)一個平臺公司，用于解決環(huán)保問題。這種模式相對少見，且通常在新設(shè)完成后，同樣會將地方環(huán)保資產(chǎn)注入以幫助平臺公司快速發(fā)展。在發(fā)展路徑上，與資產(chǎn)重組型有一定的相似之處，但區(qū)別在于，由于平臺新設(shè)，其后續(xù)資產(chǎn)納入過程中選擇余地更大，通常青睞于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此包袱較輕，更有利于未來的資本運作。例如常州市下屬新蘇環(huán)保，于2017年9月新設(shè)成立，同時新設(shè)子公司若干，以全新面貌出現(xiàn)，隨后將常州市優(yōu)質(zhì)的污水處理資產(chǎn)民生環(huán)保納入旗下，并逐步并購了上海環(huán)境工程設(shè)計研究院、雪浪環(huán)境，參股光大新蘇，業(yè)務(wù)涉及產(chǎn)業(yè)投資、智匯環(huán)境、科技裝備三大領(lǐng)域，成為行業(yè)內(nèi)影響力重大的環(huán)保企業(yè)。 新設(shè)模式往往伴隨新班子、新思路、新發(fā)展，對于人才的要求較高，對于后續(xù)如何利用平臺實現(xiàn)快速發(fā)展要求的能力較高。新平臺在發(fā)展路線上，資本運作（并購重組）往往是大家看重的捷徑，但由于新平臺的能力發(fā)育需要時間，因此并購后的融合、增長，是新平臺面臨的大難題。 以上三種模式，基本包括了絕大多數(shù)地級市（包括下屬縣區(qū)級平臺）設(shè)立的模式。三種模式之間各有優(yōu)劣，各個不同的地級市面臨不同的情況，包括環(huán)保壓力、資產(chǎn)特性等等，我們建議地級市在設(shè)立環(huán)保平臺時仔細(xì)分析，考慮設(shè)立的必要性以及模式。 我們也注意到，各地級市環(huán)保平臺成立的主體級別也各有不同。有的屬于當(dāng)?shù)貒Y委直接持股管轄，例如成都環(huán)境由成都市國資委直接控股，四川省財政廳持股10%。有的屬于當(dāng)?shù)貙I(yè)投資平臺（例如國有資本投資或運營平臺），例如新蘇環(huán)保由常高新100%控股。有的屬于城投城建等傳統(tǒng)融資平臺，例如杭州環(huán)境屬于杭州城投100%間接控股。 02 地級市環(huán)保平臺的發(fā)展情況研究 依據(jù)主要地級市環(huán)保平臺的發(fā)展規(guī)模情況，我們把地級市環(huán)保平臺企業(yè)劃分為四檔。以2022年的營收、凈利潤和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)為基準(zhǔn)，典型的地級市環(huán)保平臺發(fā)展情況可以參考下圖： 從發(fā)展規(guī)模的角度來看，第一梯隊規(guī)模已經(jīng)突破百億，典型企業(yè)是成都環(huán)境。成都環(huán)境2022年營收接近110億，凈利潤接近15億，業(yè)績在整個生態(tài)環(huán)保行業(yè)中都屬于頭部位置。武漢生態(tài)盡管規(guī)模突破了200億，但是絕大多數(shù)營收來自于傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，真正的生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)占比，絕對值雖然有36億，但占據(jù)武漢生態(tài)的營收比例約僅為17%。從業(yè)務(wù)形態(tài)來看，第一梯隊的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)通常由水務(wù)（含供水及污水）、固廢處理、工程等板塊構(gòu)成，與整體環(huán)保領(lǐng)域內(nèi)頭部企業(yè)業(yè)務(wù)版圖基本類似。從發(fā)展區(qū)域來看，成都環(huán)境早已突破轄區(qū)屬性，向周邊省份大量輸出。此外，成都環(huán)境旗下還擁有興蓉環(huán)境作為上市平臺，在資本運作方面也擁有得天獨厚的優(yōu)勢。 第二梯隊規(guī)模在50億到百億之間，典型企業(yè)包括中原環(huán)保、廣州環(huán)投等企業(yè)。其中中原環(huán)保作為鄭州市生態(tài)環(huán)保平臺已經(jīng)完成了上市，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中除污水等傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)以外，還拓展了供熱等節(jié)能板塊。值得注意的是，近年來中原環(huán)保業(yè)績大漲的核心來源源自于PPP項目，且基本為屬地項目，這表明中原環(huán)保為本地整體環(huán)境治理的大量投入。但這些項目普遍可經(jīng)營性較差，未來政府還款壓力大，作為投資平臺，將來中原環(huán)保的應(yīng)收款壓力將同樣較大。 第二梯隊另一個典型代表企業(yè)是廣州環(huán)投，廣州環(huán)投除去常見污水處理業(yè)務(wù)以外，有兩大業(yè)務(wù)值得關(guān)注：一是垃圾處理業(yè)務(wù)，廣州環(huán)投通過環(huán)衛(wèi)、垃圾填埋、垃圾焚燒等業(yè)務(wù)板塊，實現(xiàn)了生活垃圾處理從清掃清運到處理的完整業(yè)務(wù)鏈；二是廣州環(huán)投還拓展了裝備制造業(yè)務(wù)，包括焚燒爐、環(huán)衛(wèi)車輛、厭氧發(fā)酵設(shè)備等，實現(xiàn)了對環(huán)保主業(yè)的有力支撐。 第三梯隊規(guī)模在20到50億之間，典型的代表企業(yè)包括青島水務(wù)、福州水務(wù)、中山公用、新蘇環(huán)保等。第三梯隊的企業(yè)發(fā)展規(guī)模雖然接近，但是盈利水平差異較大。中山公用作為中山市平臺，受益于地區(qū)經(jīng)濟較為發(fā)達(dá)且早年投資了廣發(fā)證券，因此凈利潤高達(dá)10億以上且非常穩(wěn)定。福州水務(wù)凈利潤率雖然僅有5.2%，但凈利潤也接近2億。而青島水務(wù)和新蘇環(huán)保則處于虧損狀態(tài)，青島水務(wù)微虧，新蘇環(huán)保則受到旗下上市公司雪浪環(huán)境虧損拖累，整體虧損額高達(dá)3.3億。 從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，第三梯隊業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元一些，例如青島水務(wù)包括供水、工程、污水、海淡、固廢處理等多業(yè)務(wù)板塊，新蘇環(huán)保除去常見地方平臺的水務(wù)、危廢等投資模式業(yè)務(wù)以外，還有設(shè)備銷售業(yè)務(wù)。 第四梯隊規(guī)模在20億以下，典型的代表企業(yè)包括深圳環(huán)保、無錫環(huán)保、杭州環(huán)境、攀枝花環(huán)境等。絕大多數(shù)地級市環(huán)保平臺都屬于第四梯隊。深圳環(huán)保盡管處于經(jīng)濟最發(fā)達(dá)的城市之一深圳，但由于深圳的環(huán)保市場化程度很高且同級別平臺深圳水務(wù)獲得了深圳市絕大部分水務(wù)（包括污水）資產(chǎn)，垃圾焚燒等大體量業(yè)務(wù)則歸屬于深能環(huán)保，因此深圳環(huán)保規(guī)模體量較小。無錫環(huán)保盡管位于中國的環(huán)保之都，但當(dāng)?shù)卮罅康闹行∥⑵髽I(yè)分走了整體市場大量訂單后，體量也僅僅突破了10億大關(guān)。第四梯隊企業(yè)規(guī)模雖然較小，但絕大多數(shù)企業(yè)都保持了基本的盈利性，虧損企業(yè)較少。 從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，第四梯隊由于企業(yè)眾多，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜。除去常規(guī)水固氣投資以及工程業(yè)務(wù)以外，部分企業(yè)擁有能源業(yè)務(wù)，環(huán)評、檢驗檢測等行業(yè)輔助價值鏈業(yè)務(wù)也是第四梯隊企業(yè)常見的業(yè)務(wù)形態(tài)。 03 對地級市環(huán)保平臺發(fā)展的思考與建議 1、對地級市而言，是否需要設(shè)立環(huán)保平臺？以及如何設(shè)立環(huán)保平臺？ 我們認(rèn)為，地級市是否需要設(shè)立環(huán)保平臺取決于以下幾個條件： 1）是否有足夠龐大的內(nèi)部市場能夠支撐環(huán)保平臺的發(fā)展？ 2）是否有合適的資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)環(huán)保平臺企業(yè)的快速整合？ 3）成立環(huán)保平臺是否有利于解決當(dāng)?shù)丨h(huán)保方面面臨的主要問題？ 4）當(dāng)?shù)厝瞬?，包括管理及技術(shù)兩條線的人才，是否能夠支撐環(huán)保平臺的發(fā)展？ 其中，前兩條可以視為環(huán)保平臺設(shè)立的存量基礎(chǔ)條件；第三條則意味著我們需要考慮，環(huán)保平臺設(shè)立以后能否解決所在地市的困難問題，否則就是純粹的資產(chǎn)整合，并不能帶來增量，意義不大；最后一條則是考驗地方是否有能力把環(huán)保平臺做好，有沒有相應(yīng)的支撐。 如何設(shè)立環(huán)保平臺？在前文我們已經(jīng)談到已有的各種模式。具體設(shè)立模式的選擇，也需要結(jié)合本地實際情況來抉擇。通常情況下，如果已有水務(wù)等相關(guān)平臺且經(jīng)營良好，那么選擇以某現(xiàn)成優(yōu)質(zhì)平臺為核心整合其他資源成立環(huán)保平臺是較好選擇。如果現(xiàn)有平臺資產(chǎn)資質(zhì)并不優(yōu)良，那么新設(shè)一個平臺，對原有資產(chǎn)進(jìn)行分割、剝離等操作后再并入可能是更好選擇，以減輕負(fù)擔(dān)。多資產(chǎn)整合往往是后選，因為涉及范圍大、資產(chǎn)多、主體多的情況下，往往需要花費平臺公司較大精力解決歷史問題。 2、地級市環(huán)保平臺如何獲得更好的發(fā)展？ 首先，地級市環(huán)保平臺的發(fā)展離不開所屬地市的基本資源支持，這就意味著，本地的經(jīng)濟體量、結(jié)構(gòu)以及人口等重要因素已經(jīng)決定了對應(yīng)環(huán)保平臺的基本盤，所以本地政府對于地級市環(huán)保平臺的支持力度是環(huán)保平臺獲得良好發(fā)展的基礎(chǔ)。由于我國政府的權(quán)力結(jié)構(gòu)構(gòu)成基本單元在區(qū)縣，因此地市級平臺向所屬區(qū)縣滲透同樣具有一定的阻礙。深耕本地作為地市級環(huán)保平臺的核心策略之一，地級市在向下整合方面給予的支持力度就十分重要。 其次，我們建議地級市環(huán)保平臺要選擇與所處環(huán)境以及自身資源能力匹配的細(xì)分領(lǐng)域，形成良好的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。通常來說，由政府付費且?guī)в刑卦S經(jīng)營模式的業(yè)務(wù)，例如生活垃圾處理、污水處理、餐廚、污泥等項目相對友好，而工業(yè)環(huán)保，例如工業(yè)水、工業(yè)固危廢等市場化程度較高的業(yè)務(wù)，地方環(huán)保平臺介入難度通常較高。但如果所處地級市工業(yè)發(fā)達(dá)，園區(qū)管理水平高，環(huán)保壓力大，那么作為地方平臺向工業(yè)園區(qū)等輸出整體解決方案，打造無廢園區(qū)、環(huán)境友好型園區(qū)等等則也是不錯的業(yè)務(wù)選擇。根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r，準(zhǔn)確定位自己，選擇合適的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成自身發(fā)展模式，對當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展、環(huán)境改善提供幫助，這對于地級市環(huán)保平臺來說非常重要。 再次，在對外拓展方面，我們也建議地級市環(huán)保平臺需要根據(jù)自身業(yè)務(wù)和資源能力謹(jǐn)慎選擇。在自身資源能力不足、核心競爭力不強的情況下，我們建議地級市環(huán)保平臺優(yōu)先考慮本地深耕策略，向下實現(xiàn)從區(qū)縣到地級市的全覆蓋，并盡快完成自身業(yè)務(wù)模式、競爭能力的探索。當(dāng)自身具備一定競爭能力以后，可以考慮向外擴張，優(yōu)選周邊地級市，隨著規(guī)模擴大可以考慮以省為單位向外不斷拓展。 最后，資源整合能力、管理能力等軟實力是地級市環(huán)保平臺發(fā)展需要關(guān)注的核心事項之一。由于地級市環(huán)保平臺在人才、管理等方面天然受到地域約束，因此在業(yè)務(wù)拓展和經(jīng)營過程中，我們建議多多發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，整合業(yè)內(nèi)的各類優(yōu)質(zhì)資源，例如工程、數(shù)字化、管理咨詢等專業(yè)服務(wù)公司，以及通過與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)合資合作等模式，快速突破，少走彎路。 3、地級市環(huán)保平臺能否上市？要不要上市？ 我們注意到，不少地級市環(huán)保平臺旗下已經(jīng)擁有上市平臺，例如成都環(huán)境旗下的興蓉環(huán)境、新蘇環(huán)保旗下的雪浪環(huán)境、福州水務(wù)旗下的海峽環(huán)保等等，或者其本身就是上市公司，例如中山公用、中原環(huán)保等等。因此，地級市環(huán)保平臺，或者旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，屬于發(fā)展趨勢之一。 地級市環(huán)保平臺上市以后，不僅僅打開了資本通道，更重要的是形成了一定的品牌影響力，對于業(yè)務(wù)拓展具有良好的幫助。例如成都環(huán)境、新蘇環(huán)保、中山公用等幾乎所有擁有上市平臺的企業(yè)，都實現(xiàn)了區(qū)域的快速擴張和業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也借助資本力量呈現(xiàn)多樣化。 同時，上市的過程也有助于地級市環(huán)保平臺規(guī)范自身的治理結(jié)構(gòu)、管理體系，有助于企業(yè)軟實力打造。 當(dāng)然，上市以后，地級市環(huán)保平臺一樣會面臨來自各方的壓力，例如小股東對業(yè)績和增長的關(guān)注、市值的波動、監(jiān)管的嚴(yán)格性等等。但總體而言，上市利大于弊，我們認(rèn)為具備條件的地級市環(huán)保平臺應(yīng)該盡快布局，完成上市。
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