“在碳中和背景下，按與《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》相一致的‘報(bào)告口徑’測(cè)算，我國(guó)未來三十年的綠色低碳投資累計(jì)需求將達(dá)487萬億人民幣?！?/span>
▲馬駿 中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)
2020年9月，我國(guó)向全世界做出了中國(guó)將在2030年之前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年之前實(shí)現(xiàn)碳中和的莊嚴(yán)承諾。各方逐步形成的共識(shí)是，碳中和目標(biāo)的設(shè)立將對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的變化產(chǎn)生極其深遠(yuǎn)的影響，并提供加速綠色低碳轉(zhuǎn)型的巨大動(dòng)力，同時(shí)將為金融業(yè)的發(fā)展帶來巨大的機(jī)遇和許多挑戰(zhàn)。
碳中和給金融業(yè)帶來什么機(jī)遇和挑戰(zhàn)？如何完善綠色金融體系以吸引社會(huì)資本參與碳達(dá)峰碳中和的具體措施？
近日，在2021年中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)（綠金委）年會(huì)上，綠金委主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)、中國(guó)碳中和50人論壇成員馬駿發(fā)布了綠金委課題報(bào)告《碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究》（摘要版）。報(bào)告分析了碳中和將對(duì)我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來積極影響，用EPS模型等方法對(duì)我國(guó)綠色低碳投資需求進(jìn)行了測(cè)算，并對(duì)各金融業(yè)態(tài)如何把握碳中和帶來的機(jī)遇提出了一系列具體的建議。報(bào)告提出，在碳中和過程中，綠色金融的需求和供給都將得到顯著提升，并認(rèn)為高碳產(chǎn)業(yè)和企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)型壓力和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)將傳導(dǎo)至金融行業(yè)。報(bào)告還討論了如何完善綠色金融政策體系等議題。
“我們用EPS模型等方法對(duì)我國(guó)綠色低碳投資需求進(jìn)行了測(cè)算。結(jié)論是，在碳中和背景下，按與《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》相一致的‘報(bào)告口徑’測(cè)算，我國(guó)未來三十年的綠色低碳投資累計(jì)需求將達(dá)487萬億人民幣?！?/span> 馬駿在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道專訪時(shí)表示。這個(gè)預(yù)測(cè)明顯高于之前其他機(jī)構(gòu)關(guān)于碳中和帶來的低碳投資需求的估算。
1 低碳轉(zhuǎn)型需為高碳企業(yè)賦能
問：碳中和將對(duì)我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來什么影響？
馬駿：未來幾十年內(nèi)，要在確保實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)碳中和，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要部門需要經(jīng)歷極為深刻的乃至顛覆性的轉(zhuǎn)型。理論上來說，碳中和過程和相關(guān)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有多重影響。
碳中和背景下新能源和其它綠色產(chǎn)業(yè)投資的加速增長(zhǎng)，以及內(nèi)生技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)下新能源成本的下降及產(chǎn)業(yè)效率的提升，將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出正面貢獻(xiàn)。許多實(shí)證研究顯示，可再生能源和綠色低碳技術(shù)的進(jìn)步可以有效提升全要素生產(chǎn)率（TFP）和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
對(duì)中國(guó)而言，碳中和對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有十分積極的意義，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，在向新能源轉(zhuǎn)型的過程中我國(guó)將減少能源凈進(jìn)口；第二，大規(guī)模綠色低碳投資有助于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)；第三，低碳行業(yè)所產(chǎn)生的新就業(yè)崗位可能顯著多于高碳行業(yè)損失的崗位；第四，大規(guī)模研發(fā)和推廣綠色低碳科技可以促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。
但是，在碳中和過程中高碳產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)擱淺、階段性成本上升、失業(yè)等問題也會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。轉(zhuǎn)型的負(fù)面影響可能表現(xiàn)為化石能源、燃油汽車、鋼鐵、水泥等高碳行業(yè)出現(xiàn)企業(yè)倒閉以及裁員等問題。轉(zhuǎn)型的直接經(jīng)濟(jì)成本來自于化石燃料等高碳行業(yè)固定資本的加速折損和淘汰。
各經(jīng)濟(jì)體對(duì)這些正負(fù)面影響的消納能力主要取決于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、資源稟賦和創(chuàng)新能力。碳中和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響在相當(dāng)程度上也取決于政策選擇，包括碳稅、碳定價(jià)、綠色金融政策、產(chǎn)業(yè)政策等。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和政策取向意味著我國(guó)更有可能在脫碳轉(zhuǎn)型中獲得中長(zhǎng)期增長(zhǎng)收益，但一個(gè)重要的前提是要更多地采用市場(chǎng)化的手段和工具來推動(dòng)“有序”轉(zhuǎn)型。
問：我國(guó)在實(shí)現(xiàn)碳中和的過程中應(yīng)關(guān)注哪些相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)？
馬駿：第一，如果各級(jí)政府大量使用行政措施來落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，采用“運(yùn)動(dòng)式”減碳措施，簡(jiǎn)單粗暴地關(guān)停高碳企業(yè)或限制生產(chǎn)，可能在短期內(nèi)導(dǎo)致某些高碳產(chǎn)業(yè)供給大幅下降，推高能源和原材料價(jià)格，從而帶來經(jīng)濟(jì)滯脹和失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
第二，在低碳轉(zhuǎn)型過程中，如果不能有效地為高碳企業(yè)賦能，幫助這些企業(yè)盡快轉(zhuǎn)型為低碳企業(yè)，一批高碳資產(chǎn)很可能面臨“擱淺”，成為不良資產(chǎn)，或出現(xiàn)估值大幅下降，從而導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)。
問：請(qǐng)介紹綠金委課題組對(duì)碳中和路徑下綠色低碳融資需求的估算情況。為什么你們預(yù)測(cè)的綠色低碳投資需求比解振華主任團(tuán)隊(duì)的測(cè)算要高很多？
馬駿：我們課題組用（能源政策模擬）EPS模型等方法對(duì)我國(guó)200多個(gè)綠色產(chǎn)業(yè)投資需求進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)論是，在碳中和背景下，按與《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》相一致的“報(bào)告口徑”測(cè)算，我國(guó)未來三十年的綠色低碳投資累計(jì)需求將達(dá)487萬億元人民幣（按2018年不變價(jià)計(jì)）。
過去，大家引用比較多的是解振華主任擔(dān)任院長(zhǎng)的清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院的預(yù)測(cè)數(shù)。他們的預(yù)測(cè)是，在碳中和過程中，未來30年我國(guó)能源供應(yīng)、工業(yè)、建筑、交通等部門低碳化帶來的累計(jì)投資需求約為174萬億元人民幣。
我們的預(yù)測(cè)值明顯高于清華氣候院的估計(jì)，主要原因是口徑上的幾個(gè)差別：第一，我們的口徑不但包括了低碳能源體系在各行業(yè)的運(yùn)用（即清華氣候院的口徑），也包括了生態(tài)和環(huán)保類的項(xiàng)目；第二，我們不僅考慮固定資產(chǎn)投資需求，也考慮綠色項(xiàng)目對(duì)流動(dòng)資金的需求；第三，清華氣候院的估算方法聚焦于項(xiàng)目中產(chǎn)生綠色效益的額外成本，而我們根據(jù)綠色金融的統(tǒng)計(jì)慣例，在一些行業(yè)包括了綠色項(xiàng)目的全部投資成本。
問：根據(jù)你們的研究，要實(shí)現(xiàn)碳中和，還應(yīng)該在政策和技術(shù)措施采取哪些行動(dòng)？
馬駿：我們比較了現(xiàn)有政策情景下和碳中和情景下的兩種減排路徑?；诹炕治觯覀冋J(rèn)為，要確保碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，在現(xiàn)有政策的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該在如下幾個(gè)領(lǐng)域強(qiáng)化多項(xiàng)措施的力度。
比如，電力系統(tǒng)應(yīng)該在滿足可靠性的基礎(chǔ)上深度脫碳，主要路徑包括發(fā)展可再生能源、加速煤電退出、提升電力系統(tǒng)靈活性。工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型應(yīng)主要通過提升工業(yè)產(chǎn)品和流程的能效水平、優(yōu)化制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、挖掘系統(tǒng)節(jié)能潛力并推動(dòng)工業(yè)零碳試點(diǎn)。建筑行業(yè)則需要加快制定并實(shí)施強(qiáng)制性超低能耗建筑和零碳建筑標(biāo)準(zhǔn)，推廣高效節(jié)能家電和用能設(shè)施、控制建筑總量和延長(zhǎng)建筑壽命等。交通方面需要盡早推動(dòng)綠色低碳城市規(guī)劃、降低機(jī)動(dòng)車出行需求、制定重型車低碳標(biāo)準(zhǔn)以及發(fā)展氫能重型交通等。
2 建議金融機(jī)構(gòu)制定碳達(dá)峰碳中和戰(zhàn)略規(guī)劃
問：以碳中和為目標(biāo)的政策措施會(huì)為金融機(jī)構(gòu)帶來什么機(jī)遇？
馬駿：在碳中和過程中，綠色金融的需求和供給都將得到顯著提升。各類金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與主體應(yīng)該從完善治理機(jī)制、明確綠色發(fā)展目標(biāo)、強(qiáng)化環(huán)境信息披露、提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力等方面入手，充分把握碳中和所帶來的巨大商業(yè)機(jī)遇。
從需求側(cè)看，落實(shí)碳中和意味著政府將出臺(tái)一系列力度更大、覆蓋范圍更廣的低碳項(xiàng)目扶持政策與措施。這些政策措施包括全國(guó)碳交易市場(chǎng)的啟動(dòng)和擴(kuò)容、財(cái)政對(duì)綠色低碳活動(dòng)的補(bǔ)貼和減稅政策、各類降低綠色項(xiàng)目融資成本的金融激勵(lì)政策，以及在能源、交通、建筑、工業(yè)等各個(gè)行業(yè)支持綠色生產(chǎn)和消費(fèi)的舉措等。
從供給側(cè)看，預(yù)期中的綠色金融政策，包括央行的碳減排支持工具、綠色銀行考核機(jī)制、環(huán)境信息披露要求、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整、綠色項(xiàng)目擔(dān)保和貼息等，都將提升銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的綠色金融業(yè)務(wù)回報(bào)，從而激勵(lì)這些機(jī)構(gòu)提供更多的綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)。在供需兩側(cè)共同發(fā)力的背景下，綠色金融市場(chǎng)將持續(xù)快速擴(kuò)容。
問：這將給銀行類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)帶來什么發(fā)展？商業(yè)銀行將面臨哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)？
馬駿：碳中和背景下巨大的綠色低碳投資需求，將持續(xù)提升綠色信貸在全部貸款中的占比。在與碳中和相關(guān)的戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)分析方面，國(guó)內(nèi)的一些領(lǐng)先機(jī)構(gòu)做了許多有益的嘗試。但是與碳中和的要求和國(guó)際最佳實(shí)踐相比，我國(guó)的許多銀行，尤其是中小銀行，在治理框架、戰(zhàn)略目標(biāo)、實(shí)施路徑、碳足跡測(cè)算、氣候風(fēng)險(xiǎn)分析、環(huán)境信息披露和產(chǎn)品創(chuàng)新能力等方面仍有差距。
建議我國(guó)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)制定與碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)相適應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，強(qiáng)化治理機(jī)制；明確界定棕色資產(chǎn)，開展對(duì)銀行資產(chǎn)碳強(qiáng)度和碳足跡的核算，完善信息披露；對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行情景分析和壓力測(cè)試；加大對(duì)綠色項(xiàng)目和客戶的支持力度，支持高碳行業(yè)客戶的低碳轉(zhuǎn)型，壓降棕色項(xiàng)目和客戶投融資風(fēng)險(xiǎn)敞口；強(qiáng)化綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力，創(chuàng)新與碳足跡掛鉤的綠色貸款、綠色理財(cái)產(chǎn)品，開發(fā)碳質(zhì)押貸款、碳收益支持票據(jù)、碳交易財(cái)務(wù)顧問等創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。
3 發(fā)揮資本引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵作用
問：國(guó)際上較為成熟的資本市場(chǎng)在發(fā)展綠色和可持續(xù)金融方面有哪些值得借鑒的地方？
馬駿：一是通過強(qiáng)化可持續(xù)發(fā)展相關(guān)信息披露來提高市場(chǎng)的透明度，包括強(qiáng)化對(duì)ESG信息的披露和采用氣候相關(guān)金融披露工作組（TCFD）建議的氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露框架。
二是推動(dòng)綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，如綠色債券、氣候債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、綠色資產(chǎn)支持證券、碳期貨等，以滿足各類市場(chǎng)主體對(duì)綠色低碳轉(zhuǎn)型的要求。
三是強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的綠色與可持續(xù)偏好。比如央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融合作網(wǎng)絡(luò)（NGFS）在2019年就建議成員單位在組合管理（比如養(yǎng)老金、外匯儲(chǔ)備等）管理中融入可持續(xù)投資標(biāo)準(zhǔn)，融入ESG作為投資分析因素。截至2020年底，全球簽署聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則（UNPRI）的機(jī)構(gòu)有3038家，涉及資產(chǎn)規(guī)模約103.4萬億美元。
問：應(yīng)該如何完善我國(guó)資本市場(chǎng)綠色化的相關(guān)機(jī)制？
馬駿：建議資本市場(chǎng)各參與方，以“雙碳”目標(biāo)為指引，進(jìn)一步發(fā)揮資本引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵作用。具體來說：
建議監(jiān)管部門盡快推出上市公司和發(fā)債企業(yè)的環(huán)境、氣候相關(guān)信息披露的指引或標(biāo)準(zhǔn)，完善綠色債券籌集資金用途的規(guī)定，建立規(guī)范第三方綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的自律機(jī)制。
資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)推出更多融入ESG要素的投資產(chǎn)品，強(qiáng)化本機(jī)構(gòu)的環(huán)境和氣候信息披露，積極行使股東權(quán)利，推動(dòng)被投企業(yè)向低碳綠色轉(zhuǎn)型。證券承銷機(jī)構(gòu)和交易中介也應(yīng)重視發(fā)行主體的ESG表現(xiàn)，引導(dǎo)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)差別化定價(jià)，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新能力，推出更多支持減碳的產(chǎn)品。盡快推出碳期貨產(chǎn)品，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理功能，建立規(guī)范的碳金融市場(chǎng)。加強(qiáng)國(guó)際合作，積極參與國(guó)際氣候相關(guān)信息披露標(biāo)準(zhǔn)的制定工作。
4 加快拓展全國(guó)碳市場(chǎng)行業(yè)覆蓋范圍
問：2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)啟動(dòng)上線交易，我國(guó)碳市場(chǎng)也正式成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的市場(chǎng)。與成熟碳市場(chǎng)相比還有哪些差距？
馬駿：雖然我國(guó)碳市場(chǎng)的配額規(guī)模全球最大，但與成熟碳市場(chǎng)相比，仍然存在一些問題和困難。這些問題涉及到全國(guó)碳市場(chǎng)和區(qū)域碳市場(chǎng)的定位區(qū)分，碳市場(chǎng)金融屬性的充分發(fā)揮，全國(guó)碳市場(chǎng)配額分配方法的優(yōu)化完善，碳市場(chǎng)抵消機(jī)制的規(guī)則明確，碳市場(chǎng)交易方式、主體、流動(dòng)性問題的解決方案等。
我特別提一下碳市場(chǎng)金融屬性方面的問題。雖然目前國(guó)內(nèi)各區(qū)域碳市場(chǎng)均允許機(jī)構(gòu)投資者參與，但由于對(duì)碳排放權(quán)非標(biāo)屬性的限制，目前真正參與的金融機(jī)構(gòu)并不多。全國(guó)碳市場(chǎng)還沒有向金融機(jī)構(gòu)放開。
導(dǎo)致碳市場(chǎng)缺乏金融屬性的問題的原因有多方面：對(duì)碳市場(chǎng)在有效價(jià)格形成、引導(dǎo)低碳投資決策方面的重要性認(rèn)識(shí)不足；碳市場(chǎng)流動(dòng)性、價(jià)格信號(hào)及公允性、市場(chǎng)規(guī)模等市場(chǎng)要素表現(xiàn)不足，如碳金融產(chǎn)品及衍生品的開發(fā)不夠完善；碳排放權(quán)非標(biāo)產(chǎn)品的定位制約了金融機(jī)構(gòu)的參與程度，金融監(jiān)管的要求也大幅度增加了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（如銀行、券商、保險(xiǎn)公司等）參與碳市場(chǎng)的難度。
問：應(yīng)該如何拓展和完善全國(guó)碳市場(chǎng)？
馬駿：關(guān)于下一步如何完善碳市場(chǎng)機(jī)制，我們課題組的建議是：
加快拓展全國(guó)碳市場(chǎng)的行業(yè)覆蓋范圍，在電力行業(yè)基礎(chǔ)上，加快將石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等行業(yè)納入到全國(guó)碳市場(chǎng)，并加快擴(kuò)大全國(guó)碳市場(chǎng)的溫室氣體覆蓋范圍，將甲烷等納入管控范圍。
繼續(xù)發(fā)揮試點(diǎn)碳市場(chǎng)先行先試作用，鼓勵(lì)試點(diǎn)碳市場(chǎng)進(jìn)一步深化碳市場(chǎng)體制機(jī)制創(chuàng)新，如率先探索固定總量控制下的碳市場(chǎng)設(shè)計(jì)。
強(qiáng)化有償配額及抵消機(jī)制設(shè)計(jì)，適時(shí)推動(dòng)有償且差異化配額分配。
將增強(qiáng)和發(fā)揮碳市場(chǎng)金融屬性擺到碳市場(chǎng)建設(shè)的重要位置，加強(qiáng)碳金融及衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，如可在全國(guó)碳市場(chǎng)開展碳配額（自愿減排量）抵質(zhì)押融資、配額回購(gòu)、碳債券，加快推出碳期貨、碳期權(quán)等碳金融衍生產(chǎn)品；鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)參與，適時(shí)允許金融機(jī)構(gòu)參與全國(guó)碳市場(chǎng)，拓寬控排企業(yè)節(jié)能降碳資金來源。
鼓勵(lì)個(gè)人通過自愿減排/碳普惠等方式參與碳市場(chǎng)，將綠色出行、植樹造林、節(jié)電節(jié)能、清潔能源使用等低碳行動(dòng)轉(zhuǎn)化為收益。
研究和推動(dòng)構(gòu)建新的碳市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，發(fā)揮政府部門、交易所、第三方機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)自律監(jiān)管以及社會(huì)監(jiān)督優(yōu)勢(shì)。
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