環(huán)保板塊2021年半年報(bào)披露完畢，環(huán)境商會(huì)對(duì)統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的125家A股環(huán)境上市公司的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析。結(jié)果顯示，上半年，125家上市公司中有104家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，占比83%，7成企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，38家企業(yè)凈利下滑，14家企業(yè)處于虧損狀態(tài)。營(yíng)收凈利雙增的企業(yè)80家，雙降企業(yè)14家。企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率約在3%，平均銷售毛利率約為31%?，F(xiàn)金流方面，70家企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為正，55家凈流出。整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于去年同期。
營(yíng)收數(shù)據(jù)分析
125家A股環(huán)境上市公司中，中國(guó)天楹、首創(chuàng)環(huán)保、格林美、東湖高新和盈峰環(huán)境以超過(guò)50億的營(yíng)收領(lǐng)跑。營(yíng)收規(guī)模在25億~50億之間的企業(yè)17家，10億~25億的企業(yè)31家，營(yíng)收在1億~10億區(qū)間的企業(yè)占據(jù)大頭，數(shù)量為70家。營(yíng)收低于1億的企業(yè)2家。
營(yíng)收排名前20的企業(yè)名單如下：
從營(yíng)收排序中，我們看到，除開仍然受到上輪受PPP等因素影響的啟迪環(huán)境、三聚環(huán)保、東方園林等企業(yè)，領(lǐng)跑企業(yè)的平均營(yíng)收增速接近47%，而且它們?cè)趦衾麧?rùn)上也同樣表現(xiàn)頗為突出，大部分企業(yè)的凈利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)，比如首創(chuàng)環(huán)保、龍凈環(huán)保、三峰環(huán)境、科達(dá)制造、格林美等上半年凈利都在翻倍。而營(yíng)收排名倒數(shù)的20家企業(yè)有65%的企業(yè)出現(xiàn)凈利下滑，8家企業(yè)雙減，125家企業(yè)中也只有14家出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙減的情況。這從一個(gè)側(cè)面反映出產(chǎn)業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征。
中國(guó)天楹2021上半年以超百億的規(guī)模占據(jù)A股環(huán)境上市公司業(yè)績(jī)頭位，得益于收購(gòu)的Urbaser資產(chǎn)。Urbaser已經(jīng)成為中國(guó)天楹的核心資產(chǎn)，其資產(chǎn)凈額占中國(guó)天楹資產(chǎn)凈額的50.01%，2020年?duì)I業(yè)收入占公司總收入的83.40%，也就是說(shuō)，中國(guó)天楹目前大部分的收益來(lái)自Urbaser。不過(guò)今年上半年，公司放出公告稱，計(jì)劃以15億歐元出售Urbaser100%股權(quán)，距離成功收入Urbaser才兩年。
對(duì)此，中國(guó)天楹高管公開回應(yīng)，收購(gòu)Urbaser后，降杠桿成為主旋律，中國(guó)天楹由于收購(gòu)Urbaser，商譽(yù)金額大，資產(chǎn)負(fù)債率上升到75%，公司股權(quán)、債權(quán)融資受到一定的影響。Urbaser出表后，交易獲得的資金除了能夠降低杠桿外，還能夠快速促進(jìn)公司項(xiàng)目投產(chǎn)，拓展科技創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司營(yíng)業(yè)收入的減少也會(huì)通過(guò)多增長(zhǎng)極發(fā)展的收入增加填平。
再?gòu)臓I(yíng)收增速上來(lái)看，125家上市公司中104家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，占比超8成，優(yōu)于去年同期水平，46家家企業(yè)實(shí)現(xiàn)30%以上增速，其中增速超過(guò)50%的企業(yè)26家，增速領(lǐng)跑的企業(yè)包括力源科技、綠茵生態(tài)、圣元環(huán)保、城發(fā)環(huán)境、上海環(huán)境等。
這里面值得關(guān)注的是，雪浪環(huán)境、萬(wàn)邦達(dá)、興源環(huán)境、中金環(huán)境等業(yè)績(jī)受挫明顯的企業(yè)本期業(yè)績(jī)有所回暖。雪浪環(huán)境2021年上半年?duì)I業(yè)收入約8.52億元，同比增加70.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利約5117萬(wàn)元，同比增加4407.07%。去年，雪浪環(huán)境與新蘇環(huán)保完成戰(zhàn)略重組，此次業(yè)績(jī)收入一部分得益于并表，但同樣可以看到，以雪浪的機(jī)制、新蘇的體制，新蘇環(huán)保和雪浪環(huán)境的協(xié)同效應(yīng)在起作用。
上半年，營(yíng)收出現(xiàn)下滑的企業(yè)21家，其中下滑幅度最大的為新上市的恒譽(yù)環(huán)保，下滑幅度為52.8%。恒譽(yù)環(huán)保于2020年07月14日在上交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為有機(jī)廢棄物裂解技術(shù)研發(fā)及相關(guān)裝備設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，是集有機(jī)廢棄物裂解技術(shù)研發(fā)與裂解裝備制造技術(shù)研發(fā)于一體的創(chuàng)新型企業(yè)。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，公司表示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)下降主要系本期執(zhí)行訂單金額較上年同期下降所致。
凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)分析
從凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，125家企業(yè)中，凈利潤(rùn)在5億以上的共8家，分別為首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)、中山公用、偉明環(huán)保、三峰環(huán)境、興蓉環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境與格林美。凈利潤(rùn)在1億~5億的企業(yè)41家，其中，1億到2億的占據(jù)半數(shù)，而凈利潤(rùn)低于1億的企業(yè)有62家，其中凈利潤(rùn)低于5000萬(wàn)的就有40家。
此外，上半年出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損的企業(yè)有14家，包括聚光科技、中創(chuàng)環(huán)保、科融環(huán)境、清水源、中環(huán)裝備、東旭藍(lán)天、京藍(lán)科技、節(jié)能鐵漢、三聚環(huán)保、東方園林、啟迪環(huán)境等，相較于去年有所減少。其中虧損幅度最大的為啟迪環(huán)境，凈虧損超38億，虧損額度進(jìn)一步擴(kuò)大。這些企業(yè)中不乏受上一輪產(chǎn)業(yè)震蕩影響比較強(qiáng)烈的企業(yè)，它們很多都是曾經(jīng)的頭部企業(yè)，目前仍在擺脫逆勢(shì)的掙扎和努力中。
上半年，凈利排名前20的企業(yè)如下：
上半年，凈利潤(rùn)排行第一的是首創(chuàng)環(huán)保集團(tuán)。這半年來(lái)，首創(chuàng)環(huán)保進(jìn)行了更名、REITs、換帥、戰(zhàn)略迭代等一系列戰(zhàn)略動(dòng)作，以全新的面貌迎接“十四五”。其半年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)大增的主要影響因素一方面得益于疫情影響的減弱帶來(lái)存量和新增項(xiàng)目的投產(chǎn)，二是得益于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略帶來(lái)的管理水平、能效利用、成本管控等方面的提升，此外，上半年，首創(chuàng)環(huán)保處置所持有的深水集團(tuán)股權(quán)等資產(chǎn)也獲得了部分投資收益。
可以看到，凈利潤(rùn)排行前20的企業(yè)有比較突出的兩個(gè)特征。特征之一是地方性環(huán)保集團(tuán)較多，包括重慶水務(wù)、中山公用、興蓉環(huán)境、三峰環(huán)境、上海環(huán)境、洪城環(huán)境等。這些地方環(huán)保集團(tuán)雄霸一方并逐漸成長(zhǎng)為全國(guó)性的環(huán)保集團(tuán)，借助資源稟賦、融資能力等完成原始積累，做大做強(qiáng)后在技術(shù)水平、管理能力上發(fā)力，品牌優(yōu)勢(shì)越發(fā)凸顯。它們的盈利優(yōu)勢(shì)較為突出，盈利能力始終相對(duì)穩(wěn)健。在此前的年度業(yè)績(jī)分析報(bào)告中也曾對(duì)他們的現(xiàn)金能力進(jìn)行過(guò)分析，它們的現(xiàn)金流狀況也呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的特性。
以三峰環(huán)境為例。三峰上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.98億元，同比增長(zhǎng)30.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.58億元，同比大幅增長(zhǎng)124.19%，上半年盈利已超過(guò)去年全年水平。對(duì)此，三峰環(huán)境表示，凈利潤(rùn)大增，主要是本期確認(rèn)百果園、涪陵、庫(kù)爾勒項(xiàng)目可再生能源補(bǔ)貼收入所致。據(jù)悉，上述三個(gè)垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目納入國(guó)家可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼項(xiàng)目清單，根據(jù)公司會(huì)計(jì)政策，確認(rèn)三項(xiàng)目自并網(wǎng)發(fā)電以來(lái)的可再生能源補(bǔ)貼收入共計(jì)約3.85億元，占凈利潤(rùn)的50.8%。
而根據(jù)清氣團(tuán)智庫(kù)數(shù)據(jù)，三峰2021年上半年處理垃圾499.36萬(wàn)噸，日均27589噸，已投產(chǎn)產(chǎn)能37950噸/天，產(chǎn)能利用率73.1%，上網(wǎng)率達(dá)到88.3%，超過(guò)去年的88%，自用電比例11.7%，噸上網(wǎng)電量346.29度。焚燒爐單爐平均產(chǎn)能達(dá)到600噸，處于行業(yè)高位。
在賺錢這方面還有一個(gè)特征，凈利排名前20的企業(yè)中固廢企業(yè)數(shù)量占據(jù)大頭，20家企業(yè)中有13家以固廢為主業(yè)。固廢行業(yè)近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)亮眼，根據(jù)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年，固廢處理與資源化（固廢）領(lǐng)域的營(yíng)收規(guī)模、營(yíng)收總額增速、環(huán)保營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速等指標(biāo)均列細(xì)分領(lǐng)域首位。
這些固廢企業(yè)一方面得益于新項(xiàng)目投產(chǎn)，項(xiàng)目納入補(bǔ)貼清單后的收益，另一方面也與整體提質(zhì)增效帶動(dòng)凈利增長(zhǎng)有關(guān)。特別是隨著國(guó)補(bǔ)退坡影響，垃圾焚燒行業(yè)進(jìn)入提質(zhì)增效的時(shí)代，向存量項(xiàng)目要收益已經(jīng)成為眾多垃圾焚燒企業(yè)的選擇，對(duì)行業(yè)而言是健康可持續(xù)發(fā)展的重要信號(hào)。
上半年，瀚藍(lán)環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.51億元，同比增長(zhǎng)45.11%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入44.67億元，同比增長(zhǎng)45.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.27億元，同比增長(zhǎng)36.02%。瀚藍(lán)環(huán)境表示，除去去年上半年因疫情影響基數(shù)較低及加大業(yè)務(wù)拓展等因素，信息化、智能化應(yīng)用不斷加強(qiáng)，協(xié)同效應(yīng)和產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升也是凈利提升的重要原因。清氣團(tuán)智庫(kù)認(rèn)為，瀚藍(lán)環(huán)境也得益于750-800噸的大爐排投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)效率大提升。
在凈利潤(rùn)增速方面，雪浪環(huán)境、仕凈科技、城發(fā)環(huán)境領(lǐng)跑的27家企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利翻番。有38家企業(yè)出現(xiàn)凈利下滑，占比約30%，具體如下：
凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)
凈資產(chǎn)收益率方面，收益率在5%以上的企業(yè)39家，其中超過(guò)10%的三家固廢企業(yè)，分別為偉明環(huán)保、圣元環(huán)保和玉禾田。凈資產(chǎn)收益率低于5%的企業(yè)有86家，大部分集中在2%~5%這個(gè)區(qū)間，凈收益率為負(fù)的企業(yè)有13家，和虧損企業(yè)對(duì)應(yīng)。
現(xiàn)金流分析
現(xiàn)金流方面，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，行業(yè)整體現(xiàn)金流狀況自2017以來(lái)在持續(xù)回暖。今年上半年，125家企業(yè)中，70家每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為正，55家企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出。其中，瀚藍(lán)環(huán)境、旺能環(huán)境、復(fù)潔環(huán)保、城發(fā)環(huán)境、玉禾田、景津環(huán)保、三峰環(huán)境、僑銀股份等企業(yè)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流數(shù)據(jù)排在前面。55家現(xiàn)金流凈流出的企業(yè)中，不少是近兩年的上市新貴。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的減少的原因多與本期采買設(shè)備、支付貨款、薪資增加、經(jīng)營(yíng)性投入加大以及項(xiàng)目回款周期等相關(guān)，現(xiàn)金流量吃緊，下半年或許會(huì)有所回暖。
此外，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出的企業(yè)多集中在凈利規(guī)模相對(duì)較小的范圍內(nèi)，以凈利潤(rùn)1.5億為劃分，利潤(rùn)少于1.5億的88家企業(yè)中就有50家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出，占比接近57%，且不少企業(yè)上半年現(xiàn)金流出現(xiàn)銳減，而凈利在1.5億之上的企業(yè)僅5家企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出的情況。如果按照營(yíng)收體量來(lái)劃分也大體可以得到相似結(jié)論。這也從側(cè)面看出，拋去上半年薪資，投入增加等客觀原因，在頭部企業(yè)現(xiàn)金流承壓的同時(shí)，位于中段的環(huán)境上市公司資金壓力也同樣較大。
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