駱建華一直擔(dān)心的環(huán)保行業(yè)大起大落的問題終于還是發(fā)生了。
駱建華是全國工商聯(lián)環(huán)境商會的首席環(huán)境政策專家，大概從2015年開始，他就在各種場合不斷呼吁，由于三大“十條”和PPP的力推，環(huán)保項目大量釋放，跨界資本紛紛涌入，整個環(huán)保行業(yè)有點“過熱”了。參考前些年光伏和風(fēng)電行業(yè)大起大落的經(jīng)歷，希望環(huán)保企業(yè)不要重蹈覆轍，不要出現(xiàn)無錫尚德那樣明星企業(yè)破產(chǎn)的情況。
一語成讖。時間轉(zhuǎn)眼來到2018年，當(dāng)年在PPP大潮中攻城略地、風(fēng)光無限的一些企業(yè)突然發(fā)現(xiàn)，隨著國家大規(guī)模清理PPP項目，以及金融領(lǐng)域去杠桿、強監(jiān)管，曾經(jīng)“大水漫灌”的融資渠道陡然收緊，融資成本大幅上升，部分企業(yè)開始出現(xiàn)資金鏈斷裂的危機。
“環(huán)保企業(yè)現(xiàn)在面臨的不是發(fā)展問題，而是生存問題。很多企業(yè)的現(xiàn)金流狀況已經(jīng)像草原旱季最嚴(yán)重的時候，快要餓死了，整個行業(yè)到了生死存亡的時候。”資深環(huán)保業(yè)內(nèi)人士王立強告訴《華夏時報》記者。
為什么會這樣？一方面有政策變化的原因，地方叫停PPP項目、資管新規(guī)嚴(yán)控“非標(biāo)”融資等；另一方面有企業(yè)自身的因素，規(guī)模小、利潤率低、擴張過快等，導(dǎo)致金融機構(gòu)對民營環(huán)保企業(yè)小心翼翼，加強了風(fēng)控。
不過，一旦出現(xiàn)企業(yè)大規(guī)模違約、倒閉的行業(yè)性金融風(fēng)險，污染防治攻堅戰(zhàn)也將受到極大影響。
因此，8月6日，全國工商聯(lián)環(huán)境商會與中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會組成聯(lián)合課題組，向中央財經(jīng)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、央行、銀保監(jiān)會、發(fā)改委、環(huán)保部等提出了“采取緊急措施 幫助綠色環(huán)保企業(yè)渡過難關(guān)”的建議。
“在自己脖子上插一根草標(biāo)”
2018年以來，有關(guān)民營環(huán)保股暴跌、退市、“賣身”的消息就一直不絕于耳。
3月，神霧集團發(fā)布公告稱，將引入金沙江資本、湖北長江產(chǎn)業(yè)投資集團、光大集團等戰(zhàn)略投資者，涉及金額50億-70億元。5月，盛運環(huán)保公告顯示，控股股東開曉勝擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式將所持有的上市公司全部股份（13.69%）轉(zhuǎn)讓給川能集團。到了6月，三聚環(huán)保又與海淀區(qū)國資中心簽署合作協(xié)議，由對方受讓三聚環(huán)保60億-80億元的債權(quán)及應(yīng)收賬款。
為什么環(huán)保市場前景看好，企業(yè)卻紛紛“賣身”轉(zhuǎn)讓？原因還是缺錢。一位正在尋找戰(zhàn)略投資的環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴《華夏時報》記者，這些年環(huán)保督察很嚴(yán)，導(dǎo)致環(huán)保PPP項目大量推出，企業(yè)拼命去投標(biāo)。拿下項目后，再通過銀行等渠道融資。去年以來金融政策收緊，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約，繼而引發(fā)銀行抽貸、法律訴訟等，賬戶股權(quán)都被凍結(jié)，企業(yè)也就被迫停止了運轉(zhuǎn)。
“現(xiàn)在我們只能自救，老板愿意把百分之七十幾的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓出去，引進戰(zhàn)略投資者，把企業(yè)盤活。”他表示。
資金鏈斷裂的情況，由個別企業(yè)開始，進而又造成傳染性恐慌，影響迅速擴大到整個行業(yè)。
“一開始還以為是個別現(xiàn)象，直到有一天全國工商聯(lián)環(huán)境商會開會，企業(yè)家們紛紛反映融資困難，我們才知道這是個普遍情況。”駱建華說。
作為在一線打拼的環(huán)保人，某環(huán)保公司財務(wù)總監(jiān)張愛民的直觀感受則是“風(fēng)云突變”，去年還好好的，今年突然就不行了，標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折點是東方園林發(fā)債事件。
5月21日，東方園林發(fā)布公告稱，原本計劃發(fā)行10億元的公司債券，實際發(fā)行規(guī)模為5000萬元。這一消息隨后被媒體解讀為發(fā)債“流標(biāo)”，并稱之為債券發(fā)行史上的“最慘失敗”。
“過去發(fā)債前去銀行詢價，大家都說沒有問題，他們包了。現(xiàn)在的反饋則是，他們風(fēng)控部門說，東方園林不行了，而它又是環(huán)保行業(yè)的龍頭，所以你們也不行。東方園林事件成了壓倒環(huán)保企業(yè)的最后一根稻草。”張愛民說。
形勢一旦逆轉(zhuǎn)，壞消息往往接踵而至。今年年初以來，環(huán)保類股票平均跌幅已經(jīng)接近35%，大于所有其它行業(yè)。股價一跌，大股東的股票質(zhì)押率也隨之上升，接近爆倉線的邊緣。企業(yè)信用隨之受損，銀行開始壓貸抽貸，其他融資渠道也紛紛關(guān)閉大門，最終形成系統(tǒng)性風(fēng)險。
在王立強看來，環(huán)保行業(yè)是一個需要持續(xù)、大量、低成本資金注入的行業(yè)，跑在前面的企業(yè)一定是高杠桿的。新政出臺后，使得他們必須先于其他企業(yè)死掉，或者“在自己脖子上插一根草標(biāo)，把自己賣了”，這是不公平的。
“市場上1/4的水沒了”
環(huán)保行業(yè)遭遇融資困境，政策變化是原因之一，其中最重要的兩個變量則是PPP新政和資管新規(guī)。
2017年11月，財政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》（業(yè)內(nèi)稱“92號文”）。隨后，新疆、湖南、江蘇等地開始陸續(xù)叫停PPP項目，涉及金額兩萬多億元，導(dǎo)致參與這些項目的環(huán)保企業(yè)無法繼續(xù)獲得融資，融資成本大幅提升。
“2015年開始政府鼓勵大家做PPP，財政部還組織專家講課，讓我們?nèi)W(xué)習(xí)。等到企業(yè)把全部身家投入進去了，到現(xiàn)在很多PPP項目還在3年建設(shè)期，沒有運營收益，政府又突然開始防風(fēng)險、去杠桿，企業(yè)融資一下子就難了。”張愛民說。
相比其他行業(yè)，環(huán)保企業(yè)普遍缺少土地、廠房等有形資產(chǎn)作為抵押物，因此過去大量使用非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（業(yè)內(nèi)稱“非標(biāo)”）融資。不過，隨著今年4月《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（業(yè)內(nèi)稱“資管新規(guī)”）的出臺，銀行等金融機構(gòu)開始大幅壓縮“非標(biāo)”類融資，導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)受到很大影響。
“社會融資規(guī)模總存量大約是180萬億，主要是指銀行貸款、信托貸款、企業(yè)債券等相對透明的業(yè)務(wù)。除此之外還有約65萬億的非標(biāo)業(yè)務(wù)，非標(biāo)業(yè)務(wù)大約占比融資總量的1/4。”資深金融專家李敏說，“資管新規(guī)出臺后，這65萬億的非標(biāo)業(yè)務(wù)基本上不讓做了，又沒有其他渠道補充，相當(dāng)于市場上1/4的‘水’沒了。”
同時，非標(biāo)融資過去對口的基本都是民營企業(yè)和中小微企業(yè)，國有企業(yè)也不需要，所以受資管新規(guī)沖擊最大的也是民企和中小微企業(yè)，有人甚至稱之為“精準(zhǔn)打擊”。
非標(biāo)業(yè)務(wù)被堵塞，傳統(tǒng)的銀行信貸渠道也出現(xiàn)困難。一方面信貸審批周期加長，從過去的7-10天拉長到3個月左右；另一方面前置條件更加苛刻，過去“四證”不全時地方政府出具證明即可，現(xiàn)在這樣做也行不通了。
“強監(jiān)管到底適用到什么程度，不是我們吃不透，而是銀行吃不透。經(jīng)常需要請示報告，一來二去耽誤的是我們的時間。”王立強說，“我現(xiàn)在清楚地知道舊的錢什么時候要還，但完全無法預(yù)測新的錢什么時候會到，導(dǎo)致很長一段時間內(nèi)不敢做業(yè)務(wù)，只能等新的錢到了來填我的資金池，但現(xiàn)在資金池里的水也快耗光了。”
此外，在政策執(zhí)行過程中，一些金融機構(gòu)也對民企存在歧視性待遇。如銀行信貸方面，民企的貸款利率普遍在基準(zhǔn)利率水平上浮30%-40%，而國企則上浮10%以內(nèi)。在資產(chǎn)負(fù)債率的要求上，國企的放款條件是資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%，民企則要求不高于65%。
“某股份制銀行私下里跟我說，AA級以下的民營企業(yè)現(xiàn)在一律都不給放款，哪怕在基準(zhǔn)利率水平上浮30%-40%也提不了錢。”張愛民說，“債券那邊，所有投資者也是只投AAA級的產(chǎn)品，AA級的都不投。”
“整個行業(yè)被PPP裹挾得有點瘋狂”
融資難，也有環(huán)保企業(yè)自身的問題。
“我們其實非常愿意做污水、固廢等環(huán)保項目，因為民生是剛需，也是弱經(jīng)濟周期的，銀行在資產(chǎn)配置上本身就需要長中短期相結(jié)合，所以環(huán)保項目都是屬于優(yōu)先支持的那一類。”李敏說。
在她看來，環(huán)保行業(yè)自身還存在著一些問題。比如，大企業(yè)少，中小企業(yè)居多，財務(wù)實力普遍偏弱，金融環(huán)境一旦收緊，就容易發(fā)生危機。一些民營企業(yè)的風(fēng)險意識也不夠強，財務(wù)管理和融資規(guī)模都缺乏專業(yè)性。
“環(huán)保行業(yè)是‘滿天星斗、不見月亮’，而且全部集中在產(chǎn)業(yè)鏈末端，利潤率低、抗風(fēng)險能力弱。產(chǎn)業(yè)本身也是剛剛興起，還處于大浪沙的階段。”李敏表示，“很多環(huán)保項目的運作模式都是以資源為導(dǎo)向，沒有體現(xiàn)技術(shù)價值。企業(yè)實際經(jīng)營成本多少、賺不賺錢、賺多少錢都很難搞清楚，金融機構(gòu)摸不準(zhǔn)，自然就不敢做了。”
更嚴(yán)重的問題是擴張過快。李敏表示，部分企業(yè)可能過度理解了國家污染防治攻堅戰(zhàn)的信號，未來發(fā)展預(yù)期過大，融資過度，負(fù)債率過高。所以一旦政府突然叫停PPP或?qū)Ψ菢?biāo)融資進行規(guī)范，就出現(xiàn)了資金鏈斷裂的情況。
“本來企業(yè)的自有資金不足以支撐業(yè)務(wù)的快速擴張，但通過用A項目抵押融資，獲得資金后挪用到B項目的方式，把債務(wù)變成資本金，虛增了企業(yè)的財務(wù)能力和擴張速度。”李敏表示，銀行在實踐中發(fā)現(xiàn)，資金鏈斷裂的往往首先是這些資金挪用的企業(yè)。
駱建華對此也表示認(rèn)同，他說，過去一段時間，有些環(huán)保企業(yè)確實擴張得比較快，很大程度上是因為PPP給了大家一個膨脹的機會，整個行業(yè)被PPP裹挾得甚至有點瘋狂了。
環(huán)保企業(yè)問題這么多，銀行又都是終身負(fù)責(zé)制，所有項目未來只要有一單出了事，操作人都會被終身追責(zé)和處罰，所以自然就不敢碰了。
污染防治攻堅戰(zhàn)沒有“彈藥”了
在駱建華看來，環(huán)保企業(yè)如今的困境其實也是在替地方政府“背鍋”。
“環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施原本都是由地方政府去投資，后來全部改成PPP模式，讓企業(yè)去融資，某種程度上就是把地方債轉(zhuǎn)嫁給了社會資本。政策此一時彼一時，去杠桿后產(chǎn)生大量的債務(wù)違約，企業(yè)則成了犧牲品。”他表示。
更重要的是影響了污染防治攻堅戰(zhàn)的效果。環(huán)境治理是需要花錢的，如今融資渠道被堵塞，污染防治攻堅戰(zhàn)也就沒有“彈藥”了。
因此，全國工商聯(lián)環(huán)境商會聯(lián)合中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會提出建議，應(yīng)盡快緩解環(huán)保企業(yè)的融資困境，保證污染治理領(lǐng)域的投資穩(wěn)定增長。
建議指出，財政部應(yīng)指導(dǎo)地方政府精準(zhǔn)執(zhí)行PPP政策，避免“一刀切”叫停PPP項目的簡單化做法，對于已經(jīng)簽約和開工的PPP項目要采取措施保證其融資的連續(xù)性，防止人為導(dǎo)致的違約風(fēng)險。
7月20日，央行發(fā)布了資管新規(guī)的細(xì)則，對部分內(nèi)容開了些口子，如允許公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)；在過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國家重點領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項目以及中小微企業(yè)融資需求等。但是，對這些細(xì)則的表述仍不夠清晰，一些金融機構(gòu)扔持觀望的態(tài)度。
為此，課題組建議，應(yīng)明確資管新規(guī)的過渡期安排，充分考慮民營中小微企業(yè)的融資需求，對過渡期內(nèi)無法回表的資產(chǎn)作出適當(dāng)安排，減少民營和中小企業(yè)“非標(biāo)”融資斷崖式下降的壓力。
過去，定向降準(zhǔn)主要用來支持小微和三農(nóng)信貸，課題組建議，下次定向降準(zhǔn)時可以將綠色環(huán)保企業(yè)貸款也納入降準(zhǔn)的支持范圍。此外，央行、銀保監(jiān)會還可以通過窗口支持，要求金融機構(gòu)不得對民營企業(yè)采取歧視性的融資政策。
（應(yīng)受訪者要求，文中王立強、張愛民、李敏為化名）
