2009-08-02 20:19:26
對于歐洲信貸市場來講，4月份遠稱不上是最為嚴酷的一個月。相反，有許多的新證據(jù)顯示，市場正在恢復(fù)信心。
公司債仍在消化極為嚴重的經(jīng)濟衰退帶來的影響，但卻已走出低谷，至少目前是這樣。盡管還存在風險，但信貸投資者正越來越多的關(guān)注應(yīng)該買進哪些資產(chǎn)，而非擔心應(yīng)該出售哪些資產(chǎn)。這是一項進步。
四條利好消息顯示風險偏好發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。首先，流動性正重返風險較高的投資級公司債券市場，從而降低了大型公司無法將債務(wù)展期的可能性。
荷蘭國際集團(ING)稱，4月份以歐元計價的公司債主要由投資級中評級最低的BBB級公司發(fā)行，這是1年多以來的第一次。
今年早些時候，只有評級較高的公用事業(yè)、能源和電信公司新發(fā)行的公司債才有銷路。
其次，公司債的風險溢價也持續(xù)收窄，從而令公司融資成本有望下降。據(jù)美林(Merrill Lynch)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)非金融公司債風險溢價4月份收窄了0.4個百分點，創(chuàng)下了今年以來的最大月度降幅，反映出二級市場需求的不斷增長。
第三，據(jù)法國興業(yè)銀行(Societe Generale)稱，歐洲各銀行4月份發(fā)行了190億歐元（合251.4億美元）無政府擔保的債券，和在政府擔保下發(fā)行的232億歐元債券規(guī)模幾乎相當。
這令有擔保債券和無擔保債券的比例縮小為1.2倍，較3月份的3.2倍和2月份的7.9倍有所改善。
第四，iTraxx歐洲CDS指數(shù)和其成分合約之差4月底也已恢復(fù)至較為正常的水平，僅為0.04個百分點。這創(chuàng)下了雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)破產(chǎn)以來的最低水平，此前數(shù)月一直在0.2-0.6個百分點區(qū)間內(nèi)波動。
上述現(xiàn)象表明，市場存在融資套利交易興趣，而在狀況惡劣的情況下，沒有人有時間進行這種交易，除此之外，這還意味著iTraxx歐洲CDS指數(shù)作為對沖工具的作用將會加強。
當然，市場完全恢復(fù)正常還需時日。歐洲的高收益市場仍處于凍結(jié)狀態(tài)，表明風險偏好有限。風險溢價水平表明仍存在前所未有的違約水平。許多銀行仍依靠擔保來融資。一旦出現(xiàn)新的波動，則4月份的積極走勢就可能會全盤盡失。
此外，毋庸置疑，即使信貸市場最終的確恢復(fù)了正常，也不會像危機爆發(fā)之前那樣繁榮。
