2009-08-02 20:19:23
央行21日正回購1650億元后，4月份公開市場有望實現(xiàn)凈回籠。統(tǒng)計顯示，同時考慮公開市場和調(diào)整準(zhǔn)備金率，再除去春節(jié)因素的情況，從去年10月份以來，央行在4月份首次收緊月度貨幣投放。
4月份公開市場將實現(xiàn)凈回籠
21日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了兩期正回購操作，交易量合計1650億元。其中，28天期正回購650億元，中標(biāo)利率0.90%；91天期正回購1000億元，中標(biāo)利率0.96%億元。兩期中標(biāo)利率均繼續(xù)持平。
4月份以來，央行在公開市場明顯加大回籠力度。WIND資訊統(tǒng)計顯示，央行在第一周(實際交易周為半周)凈回籠220億元；第二周凈回籠600億元；第三周凈回籠180億元；本周到期資金1940億元，周二已回籠1650億元，鑒于4月份以來的3月期央票發(fā)行量最低也在750億元以上，本周無疑也將實現(xiàn)凈回籠。
另據(jù)統(tǒng)計，4月份公開市場到期資金量為7760億元，截至21日央行已回籠7150億元，僅余610億元可供對沖。因此，只要本周四的央票發(fā)行量超過610億元，即使不考慮下周的操作，4月份也肯定實現(xiàn)凈回籠。而如果根據(jù)最近每周超過2000億元的凈回籠量預(yù)測，本月凈回籠量有望超過2000億元。
半年來或首次收緊月度貨幣投放
去年下半年，隨著美國金融危機蔓延、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境隨之惡化，央行適時調(diào)整了貨幣政策，由之前的"從緊"轉(zhuǎn)向"適度寬松"。據(jù)統(tǒng)計，同時考慮公開市場和準(zhǔn)備金率雙重因素的條件下，央行整體數(shù)量對沖操作于2008年10月份正式由凈回籠轉(zhuǎn)向凈投放。之后，除2009年2月份外(春節(jié)因素)，央行始終保持了凈投放的貨幣政策。
需要說明的是，今年2月份公開市場發(fā)生3475億元的凈回籠，但其主要是春節(jié)因素所致。一般情況下，央行都會在春節(jié)所在當(dāng)月大幅投放貨幣，而在下一月沖回。因此，2月份的凈回籠并不能說明央行在主動收緊流動性。
2009年4月份情況則有所不同，當(dāng)月的凈回籠是在1季度信貸爆發(fā)式增長的背景下產(chǎn)生的。1季度我國新增信貸余額達到4.58萬億元，超過全年5萬億下限的90%，其中3月份更是暴出1.89萬億元的天量。
與此同時，銀行系統(tǒng)內(nèi)的流動性依然泛濫。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為0.84%，環(huán)比下降0.03個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為0.84%，環(huán)比下降0.02個百分點。0.84%的貨幣市場利率，僅比0.72%的超額存款準(zhǔn)備金利率水平高出0.12個百分點。
銀行信貸短期內(nèi)爆發(fā)式增長，給經(jīng)濟增長帶來明顯刺激作用的同時，也必然給未來信貸穩(wěn)定性、安全性帶來一定隱憂。貨幣當(dāng)局有必要在流動性投放節(jié)奏上做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。而加大基礎(chǔ)貨幣回籠力度，從銀行系統(tǒng)內(nèi)適當(dāng)收回部分流動性，引導(dǎo)短期利率適度回升，是抑制信貸過度增長的有效方式之一。
另外，從目前來看，隨著信貸放量和經(jīng)濟回暖信號的逐步放大，分析機構(gòu)和市場人士均已對二季度存款準(zhǔn)備金率下調(diào)不再抱有預(yù)期。因此，我們有理由相信，4月份的公開市場凈回籠有央行主動性因素在內(nèi)，央行或?qū)⒆?008年10月份以來首次在月度數(shù)量對沖操作中實現(xiàn)凈回籠。
未來流動性有望繼續(xù)保持充裕
從貨幣市場利率水平來看，央行的政策微調(diào)顯然已經(jīng)起到一定的作用。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月21日銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為0.8572%，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為0.8664%，均較3月份有所上漲。
不過，僅從貨幣回籠力度加大、貨幣市場利率有所上升來看，并不能得出央行將全面收緊流動性的結(jié)論。與此同時，未來流動性有望繼續(xù)保持適度充裕。
首先，從公開市場操作的期限結(jié)構(gòu)來看，截至目前，央行的正回購和央票操作分別為28天期、91天期和3個月期，均屬于短期調(diào)劑性操作。因此，今年以來回籠的資金，都將在年內(nèi)以后的月份再度釋放出來。從全年總量上來看，央行回籠力度并未明顯加大。
其次，從貨幣市場利率來看，雖然近日稍有回升，但各期限品種，特別是R001等主流品種的利率水平仍處于歷史低位。這說明銀行間系統(tǒng)內(nèi)的資金仍然較為充裕。
第三，從貨幣政策來看，目前的調(diào)整屬于短期的、溫和的，央行并未動用如存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率等更有力度的貨幣政策工具，因而并未從根本上改變貨幣政策的調(diào)控方向。
經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，激勵政策需要保持持續(xù)性，以避免經(jīng)濟產(chǎn)生大起大落。此前貨幣政策委員會也明確強調(diào)，未來包括貨幣政策仍將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持銀行體系流動性充裕。因此，經(jīng)歷央行適度調(diào)整后，未來市場流動性充裕狀態(tài)仍有望繼續(xù)保持。
