為了將企業(yè)債券支持綠色發(fā)展和節(jié)能減排落到實處，國家發(fā)展改革委于2015年12月31日出臺了《綠色債券發(fā)行指引》（以下簡稱《指引》），明確對節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化等12個具體領(lǐng)域進行重點支持?！吨敢愤€在發(fā)行條件方面較以往有諸多突破，企業(yè)債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%，并且允許非公開發(fā)行，探索以碳排放權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等作為發(fā)債增信擔(dān)保方式。值得一提的是，《指引》規(guī)定上市公司亦可發(fā)行綠色企業(yè)債券。
有分析人士認為，《指引》雖然是一個融資方向的指導(dǎo)意見，但更重要的是釋放出政策支持綠色產(chǎn)業(yè)的信號，對地方產(chǎn)業(yè)政策的影響較大。“《指引》將與專項建設(shè)基金結(jié)合形成合力，企業(yè)一旦成功發(fā)行綠色企業(yè)債券，在申請專項資金方面將更具優(yōu)勢。”
支持領(lǐng)域?qū)嵭袆討B(tài)調(diào)整，長期發(fā)揮作用
2015年4月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快推進生態(tài)文明建設(shè)的意見》正式發(fā)布。9月，中共中央政治局審議通過了《生態(tài)文明體制改革總體方案》。生態(tài)文明建設(shè)步伐加快，這將催生出巨大的綠色融資需求。
據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所估計，中國綠色產(chǎn)業(yè)的年投資需求在2萬億元人民幣以上，而財政資源只能滿足10%~15%的綠色投資需求，市場前景極為廣闊。
與此前央行的綠色金融債規(guī)定相比，《指引》落實到了具體項目和企業(yè)，在支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展上更有針對性。其明確了企業(yè)債支持綠色發(fā)展和節(jié)能減排的12個具體領(lǐng)域，涵蓋如下：
一是節(jié)能減排技術(shù)改造項目；二是綠色城鎮(zhèn)化項目；三是清潔能源高效利用項目；四是新能源開發(fā)利用項目；五是循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展項目；六是水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用項目；七是污染防治項目，包括危廢、工業(yè)尾礦等；八是生態(tài)農(nóng)業(yè)項目；九是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)項目；十是低碳產(chǎn)業(yè)項目；十一是生態(tài)文明先行示范實驗項目；十二是低碳發(fā)展試點示范項目。
據(jù)了解，國家發(fā)展改革委將對重點支持領(lǐng)域?qū)嵭袆討B(tài)管理，未來根據(jù)實際情況，適時調(diào)整綠色項目和綠色債券支持的范圍。隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的推進，必將有更多的新技術(shù)涌現(xiàn)，支持領(lǐng)域?qū)嵭袆討B(tài)調(diào)整、增減，可以讓這個體系長時間內(nèi)切實發(fā)揮作用。
針對綠色債券與普通債券的區(qū)別，鵬元資信評估有限公司有關(guān)研報從評級的角度分析，除同樣需要關(guān)注發(fā)行人的償債意愿、償債能力、募集資金管理等因素外，企業(yè)自身和項目的綠色屬性、獲得政府支持的力度也將成為評級考慮的重要因素。
發(fā)行條件進一步放寬，突出對技術(shù)型企業(yè)的支持
在發(fā)行條件方面，除了提高審批效率、降低發(fā)債門檻之外，《指引》注重對綠色低碳領(lǐng)域技術(shù)型及中小企業(yè)的支持。
《指引》明確，企業(yè)申請發(fā)行綠色企業(yè)債券，可適當(dāng)調(diào)整企業(yè)債券現(xiàn)行審核政策及《關(guān)于全面加強企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見》中規(guī)定的部分準入條件，包括以下方面：一是債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%（相關(guān)規(guī)定對資本金最低限制另有要求的除外）；二是發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標限制；三是在資產(chǎn)負債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時不考察企業(yè)其他公司信用類產(chǎn)品的規(guī)模；四是鼓勵上市公司及其子公司發(fā)行綠色債券。
據(jù)了解，由于綠色環(huán)保技術(shù)的改造、新技術(shù)的應(yīng)用，產(chǎn)品更新領(lǐng)域的設(shè)計，以及新建、擴建、改建的項目對資金的需求量大、期限較長，此前環(huán)保領(lǐng)域的企業(yè)資金主要來源于傳統(tǒng)的信貸渠道，其中存在著資金期限錯配的問題。由綠色企業(yè)直接發(fā)行期限比較長的綠色債券，對接項目期限，就會緩解這方面的壓力。
《指引》明確，在償債保障措施完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補充運營資金。主體信用評級AA+且運營情況較好的發(fā)行主體，可使用募集資金置換由在建綠色項目產(chǎn)生的高成本債務(wù)。允許綠色債券面向機構(gòu)投資者非公開發(fā)行。
“以河北省區(qū)域來講，環(huán)保企業(yè)的業(yè)務(wù)量大增，隨之而來的資金需求也大增。中小企業(yè)前期購置設(shè)備以及運營資金補充，都會遇到融資難題，保證企業(yè)融資渠道的暢通很有必要。”河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)綠色金融研究所所長王小江對中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示。
環(huán)保企業(yè)前期研發(fā)成本往往較高，且很多是科技型中小企業(yè)，自身資產(chǎn)規(guī)模較小，融資困難。此次允許非公開發(fā)行綠色企業(yè)債券，正是顧及到科技型中小企業(yè)的融資需求。值得一提的是，中小企業(yè)可將碳排放權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、預(yù)期綠色收益等作為增信擔(dān)保質(zhì)押。此外，《指引》明確，允許項目收益無法在債券存續(xù)期內(nèi)覆蓋總投資的發(fā)行人，僅就項目收益部分與債券本息規(guī)模差額部分提供擔(dān)保。
考慮到節(jié)能減排、綠色低碳領(lǐng)域逐漸成為上市公司投資熱點，《指引》首次允許上市公司發(fā)行綠色企業(yè)債券。“上市公司目前手上項目較多，有融資需求，環(huán)保類上市公司融資順暢政策支持綠色發(fā)展效果也更明顯”。湖北省的一位環(huán)保企業(yè)負責(zé)人表示，目前他的企業(yè)業(yè)務(wù)量大增，2015年營業(yè)收入實現(xiàn)大幅增長。
政策合力對綠色產(chǎn)業(yè)形成持續(xù)支持
長期關(guān)注環(huán)保企業(yè)融資的中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，由于綠色項目周期長且具有明顯的外部性，單純依賴市場定價可能會低估其總效益，建議政府在發(fā)展初期給予一定激勵政策，對綠色投資提供從理念到政策的全方位支持。
《指引》指出，鼓勵市級以上（含）地方政府設(shè)立地方綠色債券擔(dān)?；?，專項用于為發(fā)行綠色債券提供擔(dān)保。鼓勵地方政府通過投資補助、擔(dān)保補貼、債券貼息、基金注資等多種方式，支持綠色債券發(fā)行和綠色項目實施，穩(wěn)步擴大直接融資比重。
此外，鼓勵綠色項目采用專項建設(shè)基金和綠色債券相結(jié)合的融資方式。已獲準發(fā)行綠色債券的綠色項目，且符合中央預(yù)算內(nèi)投資、專項建設(shè)基金支持條件的，將優(yōu)先給予支持。
“這也意味著，如果企業(yè)成功發(fā)行綠色企業(yè)債券，將更容易獲得政府專項資金支持，這對綠色企業(yè)債券的推廣是一個很好的促進因素。”有券商發(fā)行人士對中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示。
在我國城鎮(zhèn)化快速推進及以污染防治為主的環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展之時，綠色債券前景廣闊。“發(fā)行綠色企業(yè)債券與政府的宏觀號召、可持續(xù)發(fā)展及綠色理念保持一致，對發(fā)行人形象也有正面影響。總的來說，《指引》很接地氣兒，很多領(lǐng)域都適用，直接對接項目和企業(yè)，值得期待。”以上券商發(fā)行人士表示。
何為綠色債券？
作為國內(nèi)債券市場的一個新生事物，綠色債券要求募集的資金一般投向可再生能源開發(fā)與利用、水處理、低碳交通、節(jié)能建筑、土地利用以及氣候變化適應(yīng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。
與傳統(tǒng)債券相比，綠色債券最大不同在于“綠色”二字，也就是除了主體信用評級和債券信用評級外，發(fā)行人還須證明自己“綠色”——也即項目主體要具有環(huán)境效益。ICMA（國際資本市場協(xié)會）在2014年制訂了國際上主流的綠色債券發(fā)行標準——《綠色債券原則》。發(fā)行人可自主選擇是否參照。
中央財經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心主任王遙對中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者指出，2015年以來，全球綠色債券發(fā)行規(guī)模下降主要是因為全球經(jīng)濟形勢不景氣。“全球債券市場萎縮，會對我國綠色債券產(chǎn)生一定影響。但由于各個政府部門對綠色投資都鼓勵支持，因此國內(nèi)綠色債券發(fā)展仍然樂觀。”
回顧歷史，自2008年世界銀行發(fā)行了全球首支綠色債券，到2012年，發(fā)行規(guī)模約為50億美元；2013年，綠色債券進入快速發(fā)展期，出現(xiàn)爆發(fā)式增長，當(dāng)年規(guī)模達到110億美元左右；2014年，全球發(fā)行的綠色債券已達400億美元。
隨著近幾年在國際市場上的持續(xù)升溫，綠色債券概念在國內(nèi)也日漸受捧。
2015年1月，興業(yè)銀行以綠色債券申報，以金融債券獲批募集發(fā)行債券300億元；6月，貴陽市開展100億元全國第一支綠色債券的申報發(fā)行工作；7月，北京市金融工作局、中國人民銀行營業(yè)管理部、北京節(jié)能環(huán)保中心等16家企業(yè)共同成立綠色債券聯(lián)盟，試圖幫助環(huán)保類企業(yè)在國內(nèi)外發(fā)行債券，增加融資渠道；同月，中國銀行協(xié)助金風(fēng)科技完成3億美元境外債券發(fā)行，票面利率2.5%，期限3年，為中資企業(yè)發(fā)行的首單綠色債券。
農(nóng)行也在2015年10月于倫敦發(fā)行中資金融機構(gòu)首單綠色債券，并與倫敦證交所集團簽署《綠色金融合作備忘錄》，開啟中英綠色金融合作。此次中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行的綠色債券獲得了市場高度認可和追捧，來自亞洲和歐洲近140家投資機構(gòu)超額認購，其中3年期和5年期美元債券合計認購倍數(shù)達4.2，人民幣2年期債券認購倍數(shù)高達8.2。
曾剛：提高綠色債券吸引力，培育綠色投資者
中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛認為,由于綠色項目周期長且具有明顯的外部性，單純依賴市場定價可能會低估其總效益，相應(yīng)的債券融資成本可能較高，建議政府在發(fā)展初期給予一定的激勵政策，對綠色投資提供從理念到政策的全方位扶持。
第一，多種渠道加以扶植，提高綠色項目和綠色債券吸引力。政府可制定一系列從綠色信貸規(guī)定到長期價格機制的政策舉措，如對可再生能源發(fā)電實施上網(wǎng)電價補貼、對綠色債券的發(fā)行實行差別化利率等，也可以運用公共財政工具和手段保障綠色債券發(fā)行的規(guī)模、流動性以及收益回報，如對綠色收益?zhèn)?、雙重追索權(quán)債券給予政策支持；利用稅收激勵機制，對綠色債券給予利息收入減免稅優(yōu)惠，例如對國內(nèi)機構(gòu)投資者相關(guān)利息收入需繳納的企業(yè)所得稅（25%）和資本利得稅（5%）予以減免；針對通過審核的綠色債券中的低評級高風(fēng)險債券，建議由政府性基金或國家開發(fā)銀行出資提供擔(dān)保，實現(xiàn)外部增信，降低融資成本，提高發(fā)行人的積極性；同時由于碳資產(chǎn)、綠色收益權(quán)（如新能源發(fā)電收益）等綠色資產(chǎn)較為特殊，可有針對性地逐步培養(yǎng)和規(guī)范專業(yè)化的資產(chǎn)評估機構(gòu)，便于在發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時，真正通過綠色資產(chǎn)實現(xiàn)增信，并合理反映綠色資產(chǎn)的價值。
第二，積極培育綠色投資者網(wǎng)絡(luò)，推廣綠色投資理念。政府應(yīng)大力推廣綠色投資理念，增強機構(gòu)投資者的社會責(zé)任，為公共投資基金、社?；鸬仍O(shè)置綠色投資使命要求等，要求其資產(chǎn)的特定比重如5%~10%投資于綠標債券等，從監(jiān)管合規(guī)和激勵機制方面，提高綠色投資的吸引力。
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