環(huán)保行業(yè)周報（2014.09.15-2014.09.19）:煤電節(jié)能減排升級，工業(yè)治污深化明確
2014-09-25 10:00:00
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周滬深 300 指數(shù)下跌 0.54%，環(huán)保板塊下跌 1.75%，表現(xiàn)
落后市場 1.21 個百分點。個股方面，重慶水務、聚光科技及首創(chuàng)股份漲幅居前，永清環(huán)保、
中電遠達及巴安水務跌幅超過 3%。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）降至 40.15 倍，相對市
場（滬深 300）P/E 下降 0.07 至 4.61 倍。
? 行業(yè)看點：水利部 10 月底前批復水權交易方案，百億基金"助生"再生水。湖北省環(huán)保廳經研
究制定了全省環(huán)境保護領域負面清單，全面清理非公經濟投資準入限制。六部委制定發(fā)布《商
品煤質量管理暫行辦法》，三大區(qū)域禁用高灰高硫散煤。水利部 10 月底前批復水權交易方案，
這標志著我國水權交易工作將全面展開。河北首例污染責任險獲賠，今年年底河北將全面推
廣綠色保險。國家開發(fā)投資公司、北京排水集團、中國工商銀行等五家機構共同發(fā)起設立首
期 100 億元水環(huán)境投資基金，該基金將優(yōu)先被投入北京市污水處理和再生水利用設施建設的
三年行動計劃。寧夏立案調查沙漠排污事件，關閉污染企業(yè)依法追究相關責任人。
? 一周隨筆：工業(yè)需求釋放，模式創(chuàng)新助力。上周我們就工業(yè)治污未來發(fā)展趨勢舉行了專題研
討會，主要感受有以下三點：（1）市場需求啟動確定性高：與城市和農村相比，工業(yè)是造成
我國污染現(xiàn)狀的重要根源（此前的達標率數(shù)據(jù)實際參考意義不大），因此蘊含著廣闊市場空間，
并有望在嚴格執(zhí)法、標準提高、反向激勵（排污費/環(huán)境稅）等因素驅動下逐步釋放，而大氣
治污領域的《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃》剛剛公布，對于東部、中部地區(qū)新建及存
量燃煤機組實現(xiàn)超低排放的要求便將助推進一步提標改造需求興起；（2）第三方治理趨勢明
確：目前發(fā)改委在主導推動，預計相關政策有望逐步落地（或包括差別化稅收/財政扶持措施），
推動"污染者治理"向"污染者付費、專業(yè)化治理"轉化，國家還有望成立環(huán)保基金以低息、
長期貸款形式支持第三方治理推廣，當然，排污企業(yè)和環(huán)保公司責任如何界定、稅收存在障
礙等因素有待進一步厘清；（3）環(huán)保公司微觀感受較為明顯：以浙江為例，部分環(huán)保公司已
感受到當?shù)赜∪炯徔椀刃袠I(yè)治污需求非常明確，并很可能出現(xiàn) 4~5 年的集中釋放期，提標改
造等訂單（EPC/BOO/BOT 等）有望持續(xù)落地。綜合來看，我們維持工業(yè)治污有望成為后續(xù)
環(huán)保板塊行情演繹重要主線之一的判斷，后續(xù)政策催化劑將來自第三方治理、水污染計劃、
環(huán)境稅等，而微觀層面企業(yè)訂單及并購亦有望持續(xù)活躍。
? 本周觀點：煤電節(jié)能減排升級，工業(yè)治污深化明確。未來板塊表現(xiàn)有望在環(huán)保投資回升、政
策預期漸強、訂單/并購落地及估值切換四重因素助推下持續(xù)活躍，目前主流環(huán)保公司
2014/2015 年 P/E 分別為 24~28/17~20 倍，依然建議加大板塊配置。短期來看，綜合考慮煤
電節(jié)能減排升級改造計劃出臺助推超低排放改造以及工業(yè)治污深化趨勢明確，推薦組合調整
為龍凈環(huán)保、菲達環(huán)保、東江環(huán)保及萬邦達。
