2014-07-01 14:26:16
投資要點(diǎn)
? 政策動(dòng)態(tài)：立法稅費(fèi)推進(jìn)，標(biāo)準(zhǔn)不斷收嚴(yán)。繼《環(huán)保法》完成最新修訂后，
《大氣污染防治法》修改提上日程，《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》正在編制，
特許經(jīng)營立法研究討論。環(huán)境保護(hù)費(fèi)改稅相關(guān)工作有望加快推進(jìn)，廣州、
北京等重點(diǎn)城市排污收費(fèi)模式不斷改革創(chuàng)新。《鍋爐大氣污染物排放標(biāo)
準(zhǔn)》、《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)》等四項(xiàng)國家大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)正式
出臺(tái)，標(biāo)準(zhǔn)收嚴(yán)趨勢(shì)明確，有利于相關(guān)設(shè)施真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定達(dá)標(biāo)運(yùn)營。
? 項(xiàng)目跟蹤：固廢領(lǐng)域表現(xiàn)相對(duì)較好。5 月供排水項(xiàng)目有限，供水、污水新
增規(guī)模分別為 27、16 萬噸。垃圾焚燒在經(jīng)歷 4 月高峰后出現(xiàn)回落，5 月
單月新增規(guī)模同比降 24.5%，前 5 月累計(jì)增 11.5%。餐廚項(xiàng)目維持平穩(wěn)，
5 月新增規(guī)模 265 噸/日，同比降 8.6%。4 月城市空氣質(zhì)量繼續(xù)改善，超
標(biāo)天數(shù)比例為 29.4%，連續(xù)第四個(gè)月呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢(shì)。
? 行業(yè)景氣：經(jīng)營趨勢(shì)良好，投資有待回升。5 月"經(jīng)營活動(dòng)狀況"及"經(jīng)營
活動(dòng)預(yù)期"指數(shù)均維持在 60%以上，呈現(xiàn)出較為景氣的經(jīng)營態(tài)勢(shì)，"在手訂
單"指數(shù)不及 50%，"新訂單"依然處于 60.83%的相對(duì)較高水平。2014 年
1~4 月節(jié)能環(huán)保累計(jì)支出金額為 603 億元，同比降低 8.46%，數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)
較弱，在穩(wěn)增長背景下后續(xù)回升態(tài)勢(shì)有待觀察。
? 本月專題：危廢與廢水存在較大安全隱患。我國環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)及隱患正在日益
暴露，2013 年環(huán)保部"12369"環(huán)保舉報(bào)熱線受理群眾舉報(bào) 1,960 件，
同比增 26%，中東部地區(qū)較為集中。工業(yè)廢水污染問題相當(dāng)嚴(yán)重、危險(xiǎn)廢
物環(huán)境隱患日益顯現(xiàn)、懲罰力度依然偏弱等現(xiàn)象值得重點(diǎn)關(guān)注。廢水及危
廢污染其可見性可能不如空氣明顯，但對(duì)環(huán)境造成的破壞及影響程度可能
更加嚴(yán)重和深遠(yuǎn)，必須引起足夠重視。在"兩高"司法解釋以及新版《環(huán)
保法》先后出臺(tái)的背景下，企業(yè)環(huán)境違法違規(guī)成本必將明顯提高，從而驅(qū)
動(dòng)上述領(lǐng)域的污染治理力度顯著加大，專業(yè)化的改造及運(yùn)營興起也有望為
具備技術(shù)及運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)的環(huán)保企業(yè)提供廣闊的市場(chǎng)空間。
? 風(fēng)險(xiǎn)因素。環(huán)保制度改革力度低于預(yù)期；土地財(cái)政吃緊致政府支付意愿或
能力下降；資金成本上升；環(huán)保項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期；限售股解禁等。
? 投資策略：樂觀看待表現(xiàn)，逐步增加配置。目前工程設(shè)備類環(huán)保公司
2014~2015 年 P/E 平均為 33/25 倍，具備較強(qiáng)安全邊際，以水、土壤為
代表的政策有望不斷出臺(tái)，維持"強(qiáng)于大市"評(píng)級(jí)?；?3~6 個(gè)月維度從
估值切換角度考慮板塊已具備較強(qiáng)吸引力，上市公司層面并購及訂單等催
化劑也將不斷落地，我們對(duì)下半年板塊表現(xiàn)持較為樂觀態(tài)度，建議逐步增
加配置，投資標(biāo)的延續(xù)中期策略三條思路：首先，平臺(tái)型公司配置價(jià)值較
為顯著，推薦東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、桑德環(huán)境、碧水源；其次，部分領(lǐng)域
由于政策驅(qū)動(dòng)或階段性帶來技術(shù)解決方案公司較大業(yè)績彈性，例如維爾利
（餐廚）、萬邦達(dá)/津膜科技（工業(yè)廢水）、聚光科技（VOCs）；最后，關(guān)
注前期調(diào)整充分、業(yè)績成長性依然明晰的盛運(yùn)股份、天壕節(jié)能。
