2014-03-10 11:21:55
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)領(lǐng)先市場。上周市場呈微跌格局，滬深 300 下跌 0.5%，環(huán)保板塊上
漲 0.6%，表現(xiàn)領(lǐng)先市場 1.1 個百分點。個股方面，江南水務(wù)、天立環(huán)保及科林環(huán)保漲幅
居前，碧水源、盛運股份及桑德環(huán)境跌幅超過 2%。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）
上漲至 33.97 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌上漲 0.05 至 4.15 倍。
? 行業(yè)看點：政府工作報告重拳強(qiáng)化治污，土壤修復(fù)政策有望年內(nèi)出臺。上周"兩會"上，
李克強(qiáng)在政府工作中強(qiáng)調(diào)要出重拳強(qiáng)化污染防治，要像對貧困宣戰(zhàn)一樣，堅決向污染宣
戰(zhàn)，深入實施大氣污染防治行動計劃。《北京市大氣污染防治條例》于 3 月 1 日起正式啟
動執(zhí)法。甘肅省計劃在污染減排項目上繼續(xù)投入 1.3 億環(huán)保專項基金，火電及新型干法
水泥生產(chǎn)線脫硝改造、鋼鐵燒結(jié)機(jī)脫硫等新增領(lǐng)域?qū)⒓{入補助重點。土壤治理綱領(lǐng)性文
件《土壤治污行動計劃》正在編制，有望年內(nèi)出臺。2014 年環(huán)保政策層面仍有望延續(xù)活
躍態(tài)勢，環(huán)保法修訂持續(xù)推進(jìn)，而制度改革亦值得期待。
? 一周隨筆：環(huán)保投資仍有望保持較快增長。上周財政部公布 2014 年中央預(yù)算節(jié)能環(huán)保
支出約 2,109 億元，與 2013 年約 2,102 億的預(yù)算數(shù)相比基本持平，市場因此擔(dān)憂未來環(huán)
保投資力度問題。對此，我們觀點如下：（1）從 2010~2012 年數(shù)據(jù)看，最終完成數(shù)都超
過年初預(yù)算，但 2013 年由于政府換屆等因素僅完成預(yù)算支出的 85.8%或?qū)?2014 年預(yù)算
制定產(chǎn)生影響，而如果按 2013 年實際支出 1,804 億元計算，則 2014 年預(yù)算對應(yīng)增速為
17%，還是保持較快水平；（2）從全國財政節(jié)能環(huán)保實際支出（中央+地方）情況來看，
2013 年累計 3,383 億元同比增 14.2%（2011~2012 年增速分別為 7.2%/11.0%），顯示
全口徑支出依然呈現(xiàn)加速態(tài)勢；（3）目前政策鼓勵多元資金進(jìn)入環(huán)保投資領(lǐng)域（單靠政
府投資力量有限且效率存疑），政府直接投資更傾向于缺乏明確盈利模式領(lǐng)域（例如管網(wǎng)、
土壤、農(nóng)村等），而具備收付費機(jī)制的市政/工業(yè)領(lǐng)域會盡量交給市場，而微觀感受各路
資本對于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域投資興趣很高，環(huán)保部副部長吳曉青在 3 月 8 日記者會上也表示
2014 年全國財政節(jié)能環(huán)保投入還會有較大幅度增長，"十二五"全社會環(huán)保投入可能要
超過 5 萬億元（包括了政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和社會的投資）。綜合來看，我們對后續(xù)環(huán)
保投資保持較高增速水平依然持樂觀態(tài)度，而環(huán)保上市公司也有望憑借自身順暢的融資
渠道及市場化的運作獲得良好的發(fā)展機(jī)遇。
? 本周觀點：板塊處于安全配置區(qū)間。目前主流環(huán)保公司 2014 年 P/E 水平約為 25 倍，處
于近幾年估值區(qū)間下限，從安全邊際角度出發(fā)具備較強(qiáng)支撐。環(huán)保上市公司 2014~2015
年景氣向好趨勢并未改變，處于較為安全的配置區(qū)間，全年看后續(xù)政策活躍態(tài)勢仍有望
延續(xù)，我們依然看好細(xì)分領(lǐng)域景氣度高、成長性明確、外延式并購預(yù)期較強(qiáng)的東江環(huán)保、
瀚藍(lán)環(huán)境、碧水源、桑德環(huán)境、盛運股份及天壕節(jié)能。
