2014-03-04 09:38:46
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周市場呈下跌格局，滬深 300 下跌 3.8%，環(huán)保板塊
下跌 5.8%，表現(xiàn)落后市場 2.0 個百分點(diǎn)。個股方面，除停牌的維爾利、國電清新外全
部下跌，其中盛運(yùn)股份、天壕節(jié)能、龍源技術(shù)跌幅超過 10%。估值方面，板塊整體估
值水平 P/E（TTM）下跌至 33.72 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.32 至
4.10 倍。
? 行業(yè)看點(diǎn)：土壤修復(fù)政策開始落地，霧霾天氣加速政策落實(shí)。環(huán)境保護(hù)部近日批準(zhǔn)發(fā)
布《場地環(huán)境調(diào)查技術(shù)導(dǎo)則》等 5 項污染場地系列標(biāo)準(zhǔn)，旨在為各地開展場地環(huán)境狀況
調(diào)查、風(fēng)險評估、修復(fù)治理提供技術(shù)指導(dǎo)和支持，為推進(jìn)土壤和地下水污染防治法律法
規(guī)體系建設(shè)提供基礎(chǔ)支撐。針對北京近日持續(xù)霧霾，習(xí)近平指出應(yīng)對霧霾污染、改善空
氣質(zhì)量的首要任務(wù)是控制 PM 2.5，要從壓減燃煤、嚴(yán)格控車、調(diào)整產(chǎn)業(yè)、強(qiáng)化管理、聯(lián)
防聯(lián)控、依法治理等方面采取重大舉措。天津市長黃興國要求綜合施策迎擊霧霾挑戰(zhàn)。
上海帶頭破解區(qū)域霧霾難題，環(huán)保投入占地區(qū)生產(chǎn)總值比例繼續(xù)保持在 3%左右。
? 一周隨筆：環(huán)境藍(lán)海市場需提前布局。上周我們召開環(huán)保專題研討會，除了傳統(tǒng)的水、
氣、渣三大污染治理領(lǐng)域外，與會專家及投資者對于多個藍(lán)海市場給予了高度關(guān)注，較
為典型的包括農(nóng)村污染治理、生活垃圾清運(yùn)回收、土壤修復(fù)、危險廢物處理處置等。這
些領(lǐng)域的共同特點(diǎn)是前景廣闊，目前盈利模式并不十分清晰，市場需要逐步培育，但必
須提前布局，而且集中體現(xiàn)出民營機(jī)制的靈活以及良好的市場前瞻性?；仡欉^去，2007
年建工修復(fù)成立并開始從事土壤業(yè)務(wù)時候國內(nèi)對于這一問題的討論可能都較為有限，而
東江環(huán)保 10 幾年前進(jìn)行資源化利用之時可能絕大多數(shù)人對于危險廢物還沒有概念，但
如今這兩家公司已經(jīng)在上述兩個細(xì)分領(lǐng)域中分別成長為領(lǐng)軍企業(yè)。從這個角度看，國中
水務(wù)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水、桑德環(huán)境的垃圾清運(yùn)新興業(yè)務(wù)開拓值得持續(xù)關(guān)注，也均符合國家改善
農(nóng)村人居環(huán)境、政府采購專業(yè)服務(wù)的政策導(dǎo)向，而市場對于該類公司估值也往往較為寬
容。
? 本周觀點(diǎn)：板塊配置價值逐步顯現(xiàn)。經(jīng)過近期調(diào)整，目前主流環(huán)保公司 2014 年 P/E 水
平均在 25 倍左右，從近幾年歷史經(jīng)驗(yàn)看接近估值區(qū)間下限，安全邊際角度出發(fā)已經(jīng)具
備較強(qiáng)支撐。市場短期或企穩(wěn)，隨著"兩會"深入資金對于板塊的關(guān)注也有望不斷增強(qiáng)，
而環(huán)保上市公司自身 2014~2015 年景氣向好趨勢并未改變，配置價值已經(jīng)較為明顯。
具體標(biāo)的方面，我們也依然看好細(xì)分領(lǐng)域景氣度高、成長性明確、外延式并購預(yù)期較強(qiáng)、
目前安全邊際充足的東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、碧水源、桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份及天壕節(jié)能。
