環(huán)保改變中國系列報(bào)告之一：從“定目標(biāo)”轉(zhuǎn)為“抓落實(shí)”
2014-02-18 09:30:38
投資建議
我們認(rèn)為，我國正處在全面啟動(dòng)環(huán)保投入的臨界點(diǎn)；從過去半年
出臺(tái)的政策看，環(huán)保政策重點(diǎn)正在從“定目標(biāo)”，轉(zhuǎn)為“抓落實(shí)”。
這將帶動(dòng)各子行業(yè)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變動(dòng)，并持續(xù)。我們將推出“環(huán)保
改變中國”系列報(bào)告予以分析。
我們看好2014-15 年環(huán)保投資，尤其是工業(yè)環(huán)保投入的持續(xù)增加。
產(chǎn)業(yè)鏈條上，看好上游精品>下游龍頭>中游；中游企業(yè)，關(guān)注其
并購的機(jī)會(huì)。
A 股：推薦碧水源、科達(dá)機(jī)電、華西能源、桑德環(huán)境；審慎推薦
津膜科技、中電遠(yuǎn)達(dá)。H 股：推薦北控水務(wù)，建議關(guān)注東江環(huán)保。
理由
對比海外經(jīng)驗(yàn)，我們正處于環(huán)保投入啟動(dòng)的臨界點(diǎn)。比較日、德
環(huán)保投入歷程：1）工業(yè)GDP 占比約50%時(shí)，是環(huán)境問題頻發(fā)、
國家加大環(huán)保投入的臨界點(diǎn)。2）環(huán)保治理的落實(shí)都依賴自上而下
的制度、政策的推動(dòng)。3）環(huán)保治理順序：污水→大氣→固廢。我
國：目前第二產(chǎn)業(yè)占GDP 比重達(dá)47%，接近環(huán)境承受臨界值。
政策：從“定目標(biāo)”、“行政措施”轉(zhuǎn)向“抓落實(shí)”、“制度約束”。
近半年出臺(tái)多項(xiàng)環(huán)保政策，其內(nèi)涵共同在2 個(gè)層面發(fā)生變化，1）
從中央到地方到企業(yè)，建立明確的量化考核機(jī)制，并開始運(yùn)行。
包括：公布城市排名，納入政績考核；對末位地區(qū)、企業(yè)實(shí)施定
量懲罰指標(biāo)。2）強(qiáng)化立法，明確承擔(dān)刑事責(zé)任。包括：環(huán)保公安
聯(lián)合執(zhí)法、環(huán)保警察、環(huán)境破壞入刑等新舉措。
機(jī)遇一：工業(yè)環(huán)保和子行業(yè)龍頭將進(jìn)入高速發(fā)展期。1）工業(yè)是能
耗大戶，治理污染，工業(yè)環(huán)保責(zé)任大。我們認(rèn)為工業(yè)鍋爐/窯爐改
造、工業(yè)污水/工業(yè)危廢治理需求剛剛開始加速釋放，未來空間巨
大。2）注重治污質(zhì)量，擁有工程經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)龍頭將更具競爭力。
機(jī)遇二：作為環(huán)境執(zhí)行力關(guān)鍵工具，環(huán)境監(jiān)測業(yè)正加速先行。國
家對空氣、重金屬、水質(zhì)和土壤的監(jiān)測點(diǎn)數(shù)量都在快速增加。
危中有機(jī)：對制造業(yè)中短期是持續(xù)沖擊，中長期是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重塑。
環(huán)保成本增加，有助優(yōu)勢企業(yè)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整，我們匯總了主
要受影響的行業(yè)的分析師觀點(diǎn)。
盈利預(yù)測與估值
目前A 股環(huán)保股估值對應(yīng)2013、14 年P(guān)E 為51x 和35x。H 股估
值對應(yīng)2013、14 年P(guān)E 為25x 和20x。
風(fēng)險(xiǎn)
1）2014 環(huán)保投資慢于預(yù)期；2）企業(yè)競爭加劇帶來利潤率下滑。
目錄
海外經(jīng)驗(yàn)對比：我們正處于加大環(huán)保投入的臨界點(diǎn) ............................................................................................ 3
環(huán)境治理政策：從“定目標(biāo)”轉(zhuǎn)為“抓落實(shí)” ........................................................................................................... 5
工業(yè)環(huán)保和子行業(yè)龍頭將進(jìn)入高速發(fā)展期 ........................................................................................................... 7
作為環(huán)境執(zhí)行力關(guān)鍵工具，環(huán)境監(jiān)測業(yè)正加速先行 .......................................................................................... 10
危中有機(jī)：對制造業(yè)中短期是持續(xù)沖擊，中長期則推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重塑 ..................................................................... 11
投資建議：優(yōu)選上游精品/下游龍頭 .................................................................................................................. 12
