2013-12-03 09:35:32
回顧與展望
上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)領(lǐng)先市場(chǎng)。上周市場(chǎng)呈反彈格局，滬深300上漲1.7%，環(huán)保板塊上漲1.8%，表現(xiàn)領(lǐng)先市場(chǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，中電環(huán)保、津膜科技、巴安水務(wù)、雪迪龍漲幅超過(guò)5%，萬(wàn)邦達(dá)、興蓉投資跌幅大于2%。估值方面，板塊整體估值水平P/E（TTM）回升至38.2倍，相對(duì)市場(chǎng)（滬深300）P/E較上周上升0.1倍至4.3。
v 行業(yè)看點(diǎn)：多種形式落實(shí)考核機(jī)制轉(zhuǎn)變。2014年1月1日起，四川將正式考核重點(diǎn)監(jiān)控企業(yè)“污染源自動(dòng)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)傳輸有效率”，要求確保達(dá)到85%，對(duì)考核不合格地方實(shí)行總量減排一票否決。此外，浙江全面實(shí)施“河長(zhǎng)制”，全省跨設(shè)區(qū)市6條水系干流河段，分別由6位省領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任河長(zhǎng)，同時(shí)成立省“河長(zhǎng)制”辦公室，與省生態(tài)辦合署辦公，負(fù)責(zé)擬定管理制度和考核辦法，監(jiān)督各項(xiàng)任務(wù)的落實(shí)。綜合來(lái)看，官員政績(jī)考核導(dǎo)向正在各級(jí)政府通過(guò)各種形式落到實(shí)處，從而逐步帶來(lái)地方執(zhí)政思路與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的根本轉(zhuǎn)變。
v 一周隨筆：環(huán)保上市新增供給沖擊較為有限。周末證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，IPO將正式重啟，而市場(chǎng)普遍擔(dān)心新股開(kāi)閘將導(dǎo)致供給顯著增加從而對(duì)現(xiàn)有上市公司估值（特別是創(chuàng)業(yè)板）造成較大壓力。對(duì)環(huán)保板塊而言，目前待上市企業(yè)主要分為以下四類(lèi)：（1）已通過(guò)發(fā)審會(huì)、有望較快上市的雪浪環(huán)境（煙氣凈化和灰渣處理系統(tǒng)）、中材節(jié)能（余熱發(fā)電）及中礦環(huán)保（粘稠固體廢棄物處置），募投項(xiàng)目資金需求合計(jì)14.2億元；（2）已預(yù)披露的國(guó)禎環(huán)保、潔華控股，募投項(xiàng)目資金需求合計(jì)4.7億元；（3）落實(shí)反饋意見(jiàn)中的江南環(huán)保、清水源、環(huán)能德美及博世科環(huán)保；（4）材料初審中的鵬鷂環(huán)保、國(guó)信環(huán)境。我們認(rèn)為，已上市環(huán)保公司經(jīng)具備了較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且目前板塊市值（約3,200億元）占全部A股比例約1%，中長(zhǎng)期來(lái)看依然具有較大提升空間。而從現(xiàn)有待上市企業(yè)來(lái)看，在所處細(xì)分領(lǐng)域及競(jìng)爭(zhēng)力方面與已上市公司存在一定差異，有望豐富投資者標(biāo)的選擇，但對(duì)現(xiàn)有上市板塊的供給沖擊或較為有限。
v 本周觀點(diǎn)：短期或調(diào)整，不改中長(zhǎng)期趨勢(shì)。目前工程設(shè)備類(lèi)環(huán)保公司2013~2014年平均P/E為55/37倍。由于新股開(kāi)閘短期或?qū)乐迪鄬?duì)較高的創(chuàng)業(yè)板造成一定壓力，但驅(qū)動(dòng)環(huán)保板塊在2014年上行的制度改革超預(yù)期、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)及外延式并購(gòu)等因素并未發(fā)生變化，調(diào)整或帶來(lái)業(yè)績(jī)有支撐的龍頭公司良好配置機(jī)會(huì)，推薦市政領(lǐng)域南海發(fā)展、盛運(yùn)股份、碧水源、桑德環(huán)境，以及受益PM2.5治理深入的中電遠(yuǎn)達(dá)、龍凈環(huán)保、國(guó)電清新。
上周聚焦
13.11.28-周生賢赴云南宣講十八屆三中全會(huì)精神。周生賢走進(jìn)昆明市環(huán)境監(jiān)測(cè)中心，指出“三中全會(huì)對(duì)全面深化改革作出了系統(tǒng)周密的安排部署，其中就提到要深化行政體制改革，創(chuàng)新行政管理方式。環(huán)保部門(mén)也要深化改革，理順工作的體制機(jī)制。我們可以探索委托社會(huì)第三方參與環(huán)境監(jiān)測(cè)，充分激發(fā)社會(huì)各界參與環(huán)保工作的動(dòng)力和活力”。環(huán)境監(jiān)管體制的轉(zhuǎn)型與改革，主要是六項(xiàng)任務(wù)：一是建立統(tǒng)一監(jiān)管所有污染物排放的環(huán)境保護(hù)管理制度，獨(dú)立進(jìn)行環(huán)境監(jiān)管和行政執(zhí)法；二是建立陸海統(tǒng)籌的生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)修復(fù)和污染防治區(qū)域聯(lián)動(dòng)機(jī)制；三是完善污染物排放許可制，實(shí)行企事業(yè)單位污染物排放總量控制制度；四是健全國(guó)有林區(qū)經(jīng)營(yíng)管理體制，完善集體林權(quán)制度改革；五是對(duì)造成生態(tài)環(huán)境損害的責(zé)任者嚴(yán)格實(shí)行賠償制度，依法追究刑事責(zé)任；六是及時(shí)公布環(huán)境信息，健全舉報(bào)制度，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督。——中國(guó)環(huán)境報(bào)
——中信點(diǎn)評(píng)：就環(huán)保部職能而言，環(huán)境監(jiān)管體制的轉(zhuǎn)型與改革尤為重要，獨(dú)立進(jìn)行環(huán)境監(jiān)管和行政執(zhí)法有望強(qiáng)化其對(duì)污染行為的約束力。同時(shí)，委托第三方參與環(huán)境監(jiān)測(cè)有望確保相關(guān)數(shù)據(jù)的獨(dú)立性與準(zhǔn)確性，使得環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備商升級(jí)為環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)商，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，盈利模式由單純“賣(mài)設(shè)備”向“賣(mài)服務(wù)”轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)未來(lái)第三方監(jiān)測(cè)或?yàn)榇髣?shì)所趨，后續(xù)若出臺(tái)政策大力推進(jìn)第三方環(huán)境監(jiān)測(cè)，將有效提升環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)空間，利好現(xiàn)有龍頭企業(yè)加快對(duì)市場(chǎng)的整合。
