2009-07-31 02:48:34
在百年誕辰之際，羅門哈斯這家化學(xué)公司卻并不快樂(lè)。
2009年4月初，陶氏化學(xué)以債務(wù)融資的方式斥資163億美元，完成了對(duì)這家公司的并購(gòu)，但這起交易后的短期影響卻沒(méi)有去年所預(yù)期的那樣美好。
羅門哈斯上?？偛浚又虿脝T而產(chǎn)生的低沉氣氛。陶氏在完成對(duì)該公司的收購(gòu)后，將針對(duì)多余崗位以及合并后重疊的崗位再裁員3500人，而且大多數(shù)被裁職位將來(lái)自羅門哈斯。
此前，羅門哈斯曾在年初宣布裁員900人，約占其員工總數(shù)的6％。由于具體的裁員計(jì)劃尚未公布，羅門哈斯員工們多少有些人心惶惶。
“祝我好運(yùn)吧。”一位羅門哈斯的員工半開玩笑。雖然尚未受到裁員的影響，但他對(duì)以后的工作卻頗為迷茫，“我只能說(shuō)目前還沒(méi)有變化。”
記者所了解的一個(gè)版本是，羅門哈斯在6月30日前將會(huì)公布有關(guān)部門的人事調(diào)整計(jì)劃。
作為羅門哈斯的新東家，陶氏化學(xué)的日子也并不好過(guò)。陶氏一位人士對(duì)記者表示，“按照公布的計(jì)劃，陶氏的裁員行動(dòng)仍在繼續(xù)”。
這些都是陶氏為維持投資評(píng)級(jí)所做的努力。對(duì)于投資評(píng)級(jí)的下降，陶氏早有預(yù)料。
3月9日，陶氏表示將通過(guò)出售資產(chǎn)、裁減員工和發(fā)行新公司債的方式來(lái)維持其投資級(jí)的信用評(píng)級(jí)。陶氏化學(xué)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官利偉誠(chéng)(Andrew Liveris)表示，該公司計(jì)劃通過(guò)出售資產(chǎn)的方式籌募大約40億美元資金，其中至少15億美元將來(lái)自羅門哈斯旗下的莫頓鹽業(yè)部門。此外，該公司還將發(fā)行43億美元的公司債，并通過(guò)再度裁員等措施削減4億美元的成本，這一金額高于此前預(yù)期。
出售莫頓鹽業(yè)的計(jì)劃以閃電般的速度進(jìn)行。僅在陶氏完成對(duì)羅門哈斯收購(gòu)的數(shù)小時(shí)后，后者作為陶氏新的全資子公司就迅速與德國(guó)K+S Aktiengesellschaft簽署最終協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，德國(guó)K+S公司將以16.8億美元購(gòu)買莫頓鹽業(yè)公司的股份，這起交易預(yù)計(jì)將在今年年中完成。
莫頓鹽業(yè)是羅門哈斯的下屬鹽業(yè)業(yè)務(wù)部門，而德國(guó)K+S公司是一家世界領(lǐng)先的特種和標(biāo)準(zhǔn)肥料、植物護(hù)理和鹽產(chǎn)品供應(yīng)商。
“我們很高興能夠與K+S公司在如此短的時(shí)間內(nèi)達(dá)成有吸引力的交易價(jià)格。本次出售將使陶氏在完成羅門哈斯公司收購(gòu)后的‘去杠桿化’計(jì)劃提前。”利偉誠(chéng)說(shuō)。他同時(shí)不忘為新陶氏的股東們打氣，“我們有明確并可衡量的計(jì)劃為陶氏的股東創(chuàng)造價(jià)值，而這將是我們?yōu)閮冬F(xiàn)計(jì)劃邁出的第一步。”
此外，按照美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)要求，陶氏還將剝離美國(guó)德克薩斯州明湖的丙烯酸及酯廠和相關(guān)的冰丙烯酸業(yè)務(wù)，北美、中美和南美的丙烯酸丁酯、丙烯酸乙酯業(yè)務(wù)，北美UCAR乳化系統(tǒng)特殊乳膠業(yè)務(wù)，北美空心塑料顏料業(yè)務(wù)。最新消息顯示，陶氏的丙烯酸樹脂資產(chǎn)也已成為法國(guó)阿科瑪公司的收購(gòu)意向目標(biāo)。
但資本市場(chǎng)卻對(duì)陶氏的這些努力并不買賬。
4月底，在陶氏完成對(duì)羅門哈斯的收購(gòu)后，穆迪投資者服務(wù)公司將陶氏的評(píng)級(jí)下調(diào)兩檔，由Baa1調(diào)至接近垃圾級(jí)的Baa3級(jí)別。
在下調(diào)評(píng)級(jí)的過(guò)程中，穆迪還考慮了兩家公司業(yè)務(wù)合并中所蘊(yùn)含的“重大整合風(fēng)險(xiǎn)”，并表示陶氏化學(xué)能否保持投資級(jí)，在很大程度上取決于其管理層能否在2010年結(jié)束以前大幅削減債務(wù)。
基于這種擔(dān)憂，穆迪將陶氏化學(xué)的評(píng)級(jí)前景定為負(fù)面，這意味著如果穆迪認(rèn)為陶氏不能在2011年前將負(fù)債減少至150億美元以下，那么將有可能進(jìn)一步下調(diào)其評(píng)級(jí)。一波三折顯然，在羅門哈斯為財(cái)報(bào)帶來(lái)新的亮點(diǎn)之前，新陶氏需要先承受這起并購(gòu)所帶來(lái)的陣痛。這起號(hào)稱“進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、構(gòu)建‘明日陶氏’中決定性的一步”的并購(gòu)，在耀眼的光環(huán)背后隱藏著更多的挑戰(zhàn)，這種挑戰(zhàn)在并購(gòu)之初就已開始。
事實(shí)上，163億美元的價(jià)碼并非陶氏和羅門哈斯最初談定的條件。2008年7月，陶氏宣布將以188億美元(每股78美元)的現(xiàn)金價(jià)收購(gòu)羅門哈斯。為了達(dá)成這起收購(gòu)，陶氏在財(cái)務(wù)上進(jìn)行了巧妙的安排。
這項(xiàng)并購(gòu)的財(cái)務(wù)支持包括巴菲特旗下的美國(guó)伯克希爾哈撒韋公司的產(chǎn)權(quán)投資以及科威特投資局的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先證券，金額分別為30億美元和10億美元。而花旗銀行、美林證券和摩根士丹利共同為這項(xiàng)交易提供債務(wù)融資，它們也是這項(xiàng)交易的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
另外，陶氏將收購(gòu)羅門哈斯與成立科陶石化巧妙的聯(lián)系在一起。通過(guò)科陶石化，陶氏將因此獲得收購(gòu)羅門哈斯所需要的巨額現(xiàn)金支持。
“科陶石化將加強(qiáng)我們的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，減少我們的周期性和資本密集度，并釋放出90億美元的稅前現(xiàn)金用于投資于功能化學(xué)品，以實(shí)現(xiàn)陶氏成為一個(gè)盈利增長(zhǎng)型公司的戰(zhàn)略。”利偉誠(chéng)說(shuō)。
按照陶氏原本的預(yù)計(jì)，科陶石化將于2009年1月開始運(yùn)營(yíng)，而羅門哈斯的收購(gòu)也將在2009年初完成。
但隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，陶氏的這些計(jì)劃卻險(xiǎn)些竹籃打水一場(chǎng)空。
變化首先來(lái)自科陶石化的夭折。
2008年12月2日，陶氏化學(xué)宣布科陶石化將于2009年1月1日起正式運(yùn)營(yíng)。但就在2008年的最后一天，陶氏收到科威特石化的正式書面通知，后者稱由于科威特最高石油委員會(huì)撤回預(yù)先做出的批準(zhǔn)，陶氏與其成立合資企業(yè)之交易的完成必須延期。
這對(duì)陶氏顯然是一個(gè)沉重的打擊，穆迪因此將陶氏的投資評(píng)級(jí)由A3調(diào)降至Baa1。
在得知科威特石化的決定后，利偉誠(chéng)當(dāng)時(shí)表示，“鑒于我們已經(jīng)在審批程序中，過(guò)去一周發(fā)生的事件極其令人失望并且完全出乎預(yù)料。科威特方面的行為使得我們必須采取更果斷的行動(dòng)。”
利偉誠(chéng)所指的“更果斷的行動(dòng)”包括建立一個(gè)正式的流程來(lái)尋找合資企業(yè)伙伴。陶氏相信，一旦基礎(chǔ)塑料業(yè)務(wù)的新合資企業(yè)合作伙伴得以確定，加上部分業(yè)務(wù)的加速出售，這些共同產(chǎn)生的收益將超過(guò)原本陶氏預(yù)期從科陶石化獲得的資金。
但在短暫的時(shí)間內(nèi)，陶氏新合資伙伴的暫時(shí)難產(chǎn)讓資金不足的陶氏對(duì)羅門哈斯的收購(gòu)變得困難起來(lái)。
陶氏一度準(zhǔn)備放棄。由于陶氏化學(xué)未能如期完成收購(gòu)，2009年1月底，羅門哈斯一紙?jiān)V狀將陶氏化學(xué)告上法院。
陶氏化學(xué)CEO利偉誠(chéng)向外界表示，他希望最終能完成對(duì)羅門哈斯的收購(gòu)，但在當(dāng)前非常不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，將兩家公司硬合并在一起，是非常莽撞的行動(dòng)，肯定無(wú)法存續(xù)下去，因此此時(shí)放棄收購(gòu)羅門哈斯是不得已的選擇。
據(jù)知情人士告訴記者，陶氏收購(gòu)所需的過(guò)橋貸款成為雙方爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)。
羅門哈斯堅(jiān)持認(rèn)為，陶氏化學(xué)通過(guò)事先確定的過(guò)橋貸款以及伯克希爾哈撒韋公司和科威特投資局提供的40億美元資金，足以完成對(duì)羅門哈斯的收購(gòu)。另外，陶氏化學(xué)可在完成購(gòu)并羅門哈斯后賣掉部分業(yè)務(wù)獲得收益，還可以尋找更多的融資渠道等。
而陶氏化學(xué)則擔(dān)心這筆需要在2010年4月歸還的過(guò)橋貸款若用作收購(gòu)資金，將成為可能壓倒新陶氏的幾根“稻草”之一。
在并購(gòu)雙方以及貸款方的多次溝通下，這起并購(gòu)案在3月終于峰回路轉(zhuǎn)。
3月上旬，在花旗銀行等貸款商同意將這起交易的過(guò)橋貸款期限延長(zhǎng)一年的前提下，陶氏化學(xué)和羅門哈斯通過(guò)和解談判達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，訴訟案因此不了了之。包括交易費(fèi)用和延滯罰款在內(nèi)，陶氏將為此支付163億美元。根據(jù)大幅修改后的交易條款，羅門哈斯的兩大股東哈斯家族和約翰·保爾森同意按照面值，購(gòu)買陶氏發(fā)行的25億美元永久優(yōu)先股，而非直接獲得現(xiàn)金。另外，哈斯家族信托基金還將對(duì)陶氏的股票做出5億美元的額外投資。這些都有助于陶氏盡快還清過(guò)橋貸款。
初衷難改究竟是什么原因讓陶氏甘愿冒如此大的風(fēng)險(xiǎn)完成對(duì)羅門哈斯的收購(gòu)？
陶氏并非沒(méi)有想過(guò)放棄，否則雙方也不會(huì)一度鬧上法庭。但對(duì)陶氏而言，如果就此放過(guò)羅門哈斯，則意味著其構(gòu)建“明日陶氏”的計(jì)劃大部分落空，這并非陶氏希望看到的未來(lái)。
事實(shí)上，收購(gòu)羅門哈斯是陶氏轉(zhuǎn)型的必由之路。
就復(fù)雜的化工行業(yè)而言，不同的業(yè)務(wù)板塊受行業(yè)周期和成本波動(dòng)的影響各不相同，處于產(chǎn)業(yè)鏈前端的烯烴類等能源化工業(yè)務(wù)受原料價(jià)格上升的負(fù)面影響較大，而處在產(chǎn)業(yè)鏈中下游的功能化學(xué)品業(yè)務(wù)則具備更強(qiáng)的盈利能力，其產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)率超過(guò)8％。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也許可以說(shuō)明陶氏通過(guò)收購(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的緊迫性。
近年來(lái)，陶氏曾經(jīng)引以為傲的基礎(chǔ)化學(xué)品業(yè)務(wù)已經(jīng)不再能被公司倚為支柱。數(shù)據(jù)顯示，從2004年到2007年，陶氏基礎(chǔ)化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊的息稅前利潤(rùn)就不斷下跌，從最初的16億美元下挫至2007年的8.13億美元。2008年，這一數(shù)據(jù)更進(jìn)一步下跌到1500萬(wàn)美元。
相對(duì)于整個(gè)業(yè)務(wù)板塊56億萬(wàn)美元的銷售額，1500萬(wàn)美元的數(shù)據(jù)實(shí)在是微不足道，但這顯然是陶氏凈收入下降79％的拖累之一。
羅門哈斯的日子則要好過(guò)得多。
作為全球領(lǐng)先的特殊化學(xué)品公司之一，羅門哈斯主要為建筑、電子、個(gè)人護(hù)理、包裝、運(yùn)輸和制藥等行業(yè)提供專業(yè)材料產(chǎn)品，2007年銷售額為89億美元。2008年雖然受到金融風(fēng)暴的襲擊，但羅門哈斯的年銷售收入仍較2007年增長(zhǎng)了8％。
因此，對(duì)于陶氏而言，傳統(tǒng)的關(guān)閉工廠和削減產(chǎn)能等方法并非長(zhǎng)久之計(jì)，通過(guò)收購(gòu)羅門哈斯向利潤(rùn)增長(zhǎng)性企業(yè)轉(zhuǎn)型也就成為必然的選擇。
陶氏化學(xué)新聞發(fā)言人Chris Huntley曾通過(guò)郵件對(duì)本報(bào)表示，陶氏和羅門哈斯“兩家公司的產(chǎn)品線真正重疊的部分很少，因此陶氏收購(gòu)羅門哈斯的動(dòng)因是創(chuàng)造協(xié)同增長(zhǎng)，即將產(chǎn)品和技術(shù)互補(bǔ)，從而為陶氏帶來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，包括電子材料、涂料、水、個(gè)人護(hù)理、建筑和包裝材料，這些領(lǐng)域都是未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟮氖袌?chǎng)。”
按照計(jì)劃，陶氏將以羅門哈斯為核心打造一個(gè)營(yíng)業(yè)額140億美元的多元化業(yè)務(wù)部門——陶氏高新材料事業(yè)部。該事業(yè)部的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)每年30億美元的額外價(jià)值增長(zhǎng)，并通過(guò)成本協(xié)同效應(yīng)每年節(jié)省13億美元。
對(duì)于這起收購(gòu)，利偉誠(chéng)表示，“此次收購(gòu)的完成實(shí)現(xiàn)了陶氏業(yè)務(wù)組合的轉(zhuǎn)變，將大大增強(qiáng)陶氏的實(shí)力。我們的首要任務(wù)是確保羅門哈斯公司和陶氏的無(wú)縫整合，從而最大程度地發(fā)揮此次收購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，利用其所創(chuàng)造的機(jī)會(huì)。”
為了支持新陶氏的發(fā)展，陶氏對(duì)內(nèi)部架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，新組建五大業(yè)務(wù)部門。其中，亞太區(qū)總裁麥健銘被任命為包括聚氨酯、環(huán)氧產(chǎn)品、功能單體、特殊化學(xué)品等業(yè)務(wù)的“功能產(chǎn)品業(yè)務(wù)部”高級(jí)副總裁。值得注意的是，功能產(chǎn)品業(yè)務(wù)部包括并購(gòu)?fù)瓿珊罅_門哈斯的丙烯酸單體業(yè)務(wù)。
其他四大部門則分別是烴類及基礎(chǔ)化塑料業(yè)務(wù)部、基礎(chǔ)化學(xué)品業(yè)務(wù)部、羅門哈斯高新材料業(yè)務(wù)部以及健康、農(nóng)業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)集團(tuán)。
利偉誠(chéng)還表示，新的組織架構(gòu)是支撐陶氏成為一家高績(jī)效、盈利增長(zhǎng)型企業(yè)的關(guān)鍵核心要素。組建五大業(yè)務(wù)部門的同時(shí)，陶氏也成立了一個(gè)公司中心和一個(gè)共享業(yè)務(wù)服務(wù)集團(tuán)，為業(yè)務(wù)部門提供支持。
