圓桌會議—產(chǎn)業(yè)園區(qū):資本新動向--新三板與并購
■趙笠均(環(huán)境商會副會長、博天環(huán)境董事長):我有三個沒想到,第一個沒想到,張燎說趕飛機(jī)是騙人的話,太能講了,自己就講了19分半,我沒他那么能講,一會兒讓嘉賓多講。第二個沒想到,到六點(diǎn)了還這么多人等著,我本來想到這個環(huán)節(jié)下面基本上沒有人了,我們簡單交流下就算了。但是我想堅(jiān)守到現(xiàn)在的都是對這個話題極為關(guān)注的,我相信從早上到現(xiàn)在官員講完了,學(xué)者講完了,大佬講完了,真正期待的是在座的小微企業(yè),我每次發(fā)言都代表小微企業(yè),我想他們等到現(xiàn)在一定是希望我們這個環(huán)節(jié)給他們答疑解惑。第三個沒想到,這么重要的話題放在最后,所以希望大家晚上繼續(xù)聽燕山夜話。
為了我們這個環(huán)節(jié)精彩布置一下任務(wù),六位嘉賓,王小軍是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部總監(jiān),一會兒請他把全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),就是新三板,是怎么回事,給我們大家介紹一下。勇軍是在主板上市的公司,我想勇軍從主板上市角度,你就站在主板角度,把主板好好夸一夸,大家談的一定是不同的觀點(diǎn)。還有來自川東的總經(jīng)理李志祥,李總現(xiàn)在在新三板掛牌了,掛到新三板以后有什么樣的好處您為王總背書一下。周總是做投資研究的,你就為朱總再做個背書,從上市角度,到底哪一個板是怎么樣的,請周總做一些介紹發(fā)言。都講完以后我請郭秘書長,郭秘書長是脫鹽協(xié)會副會長兼秘書長,你們都講完以后,最后我再請國泰君安的徐總,是做上市的,給我們講一講。
我把時間交給王總,您介紹一下。
■王小軍(全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部總監(jiān)):謝謝主持人,感謝環(huán)境商會給我這個機(jī)會和大家做交流。剛才趙會長已經(jīng)說了,沒開始之前就想點(diǎn)點(diǎn)火,實(shí)際上有個命題我需要稍微解釋一下,我們和創(chuàng)業(yè)板都是證監(jiān)會統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下的兄弟,我們是多層次資本市場的一級。大家適合在哪上市,在哪最終實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值,企業(yè)根據(jù)自己不同的發(fā)展階段和自己的融資需求去對號入座,我們大家都是共同撫育不同階段的企業(yè)。老話說的好,鞋子到底舒不舒服只有腳知道,我從全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)給大家介紹一下,今天也談了跟并購相關(guān)的話題,我順便談一下并購方面的情況。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)現(xiàn)在從媒體看俗稱叫“新三板”,這個名字從2006年中關(guān)村時代開始。目前新三板跟中關(guān)村時代的新三板截然不同了,當(dāng)時是區(qū)域試點(diǎn)范圍,現(xiàn)在是國務(wù)院批準(zhǔn)的,在中國證監(jiān)會統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下的全國性統(tǒng)一市場,它在法律地位上和滬深交易所沒有區(qū)別,我們唯一的不同是給不同發(fā)展階段的企業(yè)提供服務(wù)。我們這里的企業(yè)國務(wù)院定義是服務(wù)創(chuàng)新性、創(chuàng)業(yè)型、成長型的中小微企業(yè),我們的服務(wù)群體相比大哥主板,包括中小板,也是我們大哥的小弟,也是主板的一分子,輪到我們就是三板。
這個市場總體概況給大家做個介紹。昨天掛牌家數(shù)是5320家,全年新增是1190家,目前除了西藏沒有,全國30個省市自治區(qū)都有了。大家比較關(guān)心這里環(huán)保公司有多少個,目前環(huán)保公司有37家,占全部家數(shù)的32%,平均凈利潤是649萬,市場平均營利水平是809萬左右。另外,目前掛牌企業(yè)的分布,北京和湖北這兩個省市,一個是八家,一個是五家,其他的比較分散,今年總共八家掛牌公司,環(huán)保類的,在我們這融資,平均兩千多萬,還有另外四家公司做交易,平均的收盤價格是十五塊八,這是掛牌公司和市場發(fā)展情況。
另外,市場總體融資情況,大家有誤解,說這個市場融資方式受限。我們只是強(qiáng)調(diào)向合適投資者發(fā),我們沒有限制,你是私募發(fā)行也可以,券商給你做公開路演,小范圍的小公募發(fā)行也是沒問題的。效果怎么樣呢?2014年總共做了299筆融資,今年總共中小企業(yè)融資125億,去年才10億元,這是我們市場的成長情況。另外,掛牌以后信用增級,銀行和我們合作進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押,大概有130次目標(biāo)質(zhì)押記錄,質(zhì)押率50%左右。另外我們市場還有債券優(yōu)先股發(fā)行規(guī)則,馬上出臺。以后進(jìn)行并購重組會帶來創(chuàng)新。另外我們跟22家全國性大中銀行進(jìn)行合作,給大家提供信貸支持。
說到這里,現(xiàn)在市場上還有一個比較重要的功能,并購重組功能,到目前為止有21家公司因?yàn)閬淼轿覀冞@個市場上進(jìn)行展示和掛牌,被上市公司及其子公司進(jìn)行商談,總共案例21家,完成并購?fù)顺鍪袌鲇?家,這對市場提供了獲得并購發(fā)展的機(jī)會。另外,目前有28家公司醞釀重大重組,也有環(huán)保公司準(zhǔn)備收購?fù)袠I(yè),公司名字我不提了,但是有另外一家公司利用我們的平臺,進(jìn)行發(fā)行股份的設(shè)計(jì)。在掛牌之前他們兩家公司是一個園區(qū)里邊的鄰居,那家公司因?yàn)闅v史沿革問題處理不太得當(dāng),這家公司在我們這順利掛牌。之后兩家談好股份對價,然后進(jìn)行整合。我想市場并購功能在我們這會慢慢顯現(xiàn)出來。還有做市商制度,94家公司已經(jīng)履行內(nèi)部審計(jì),做市商制度給我們帶來股票流動性和市值管理功能已經(jīng)逐步體現(xiàn),為我們以后市場定價和改善,包括提高融資效率,帶來一些并購,能夠創(chuàng)造更好的估值條件。
另外,給大家說一下我們這個市場最新的展望,昨天證監(jiān)會發(fā)了關(guān)于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓的決定,鼓勵很多證券公司,包括其他的甚至有證券投募公司的資金資格,包括母公司,投入掛牌,具體后面有更多細(xì)則頒布。但是我想隨著這些機(jī)構(gòu)大量加入,這個市場的生態(tài)會有很大的完善。另外大家比較關(guān)心的,很多人講,國務(wù)院在2013年49號文明確提到符合滬深要求的可以進(jìn)行轉(zhuǎn)板。因?yàn)闀r間限制我就從市場總體概況,包括我剛才給大家介紹的并購交易和融資三大核心功能,把市場做一個簡單介紹?傮w來看,市場各項(xiàng)功能在日益完善,尤其是目前中國資本市場發(fā)展二十年,進(jìn)入了改革的深水區(qū),我們承擔(dān)了中國證監(jiān)會進(jìn)行資本市場改革試驗(yàn)田的角色,我們希望能夠有眾多的環(huán)保類的優(yōu)秀公司,中小型的公司,當(dāng)然我們不排斥大的,大的我們也歡迎。但是我們要落實(shí)我們的任務(wù),解決中小微企業(yè)面臨的問題,希望來我們這掛牌,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和資本的良性互動。我覺得資本市場并不是高大上的。從金融服務(wù)鏈條講,中小企業(yè)也有利用資本市場做大做強(qiáng)的權(quán)利和夢想,希望大家能夠利用資本市場做大做強(qiáng),感謝。
■趙笠均(環(huán)境商會副會長、博天環(huán)境董事長):下面請朱總,從你在主板上市的角度談?wù)勝Y本市場上市的發(fā)展。國中水務(wù)上次有人說他是收水費(fèi)的公司,結(jié)果在資本市場現(xiàn)在做的非常好,PE一度達(dá)到90倍,公司市值都快百億了,所以勇軍跟大家分享一下你在資本市場的心得。
■朱勇軍(國中水務(wù)董事長):謝謝主持人。開始的時候笠均讓我夸一夸主板,我實(shí)在想不到這個主板有什么可夸的地方,我個人長期在國內(nèi)A股、香港、海外上市公司擔(dān)任董事和高管,經(jīng)常是被監(jiān)管者,我也看不出來交易所和證監(jiān)會有什么特別值得夸的地方。我今天想?yún)⒓舆@個環(huán)節(jié)最主要還是想把自己的一些對我們行業(yè)的看法和在座的企業(yè)家,無論大企業(yè)家、中企業(yè)家、微企業(yè)家、小企業(yè)家,跟你們分享一下我自己對行業(yè)發(fā)展的想法。這是我的初衷,并且我覺得也是以一貫之,一段時間以來我一直都發(fā)表這樣的意見。
國中水務(wù)并沒有太多值得夸耀的地方,中庸的狀態(tài),比上不足,比下有余,當(dāng)然我們也在隨著行業(yè)進(jìn)步在發(fā)展,跟自己過去相比,縱線做比較的話我們也有進(jìn)步,現(xiàn)在市值大約110億左右,比例也沒有達(dá)到趙總講的那個程度。我們的市盈率都在往行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)回歸,我自己是我們行業(yè)的一個老兵,我從2000年開始參與這個行業(yè)的,可能比很多今天的同行都參與的早,我有幸見證了過去15年我們國家環(huán)保水務(wù)這些行業(yè)的繁榮和發(fā)展,我作為參與者也體會當(dāng)中很多的困難,酸甜苦辣有很多體會。行業(yè)發(fā)展到今天這個階段,在資本市場給大家提供更多的平臺,包括新三板的放開,這都是能夠?yàn)槲覀兤髽I(yè)茁壯成長發(fā)展壯大提供更多的通道和機(jī)會,因此我特別同意剛才王總提的,并不存在哪個板更好,可能在監(jiān)管條例和有關(guān)運(yùn)行規(guī)則方面會有一些不同,但實(shí)際上很難做這種橫向比較,我覺得沒有什么好,只有什么是適合。當(dāng)然,可能我們在座的企業(yè)家,我們整個行業(yè)數(shù)萬家企業(yè),我們有一個數(shù)據(jù)反映我們環(huán)保行業(yè)居然有幾萬家企業(yè),根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇最適合的那條發(fā)展道路就是王道。當(dāng)然現(xiàn)在幾個上市板塊之間都有轉(zhuǎn)換升級安排,我想今天在新三板上的企業(yè)可能不需要很久就可以在A股的主板出現(xiàn),今天兩萬多家中小小微環(huán)保企業(yè)當(dāng)中也有可能孕育著未來我們環(huán)保行業(yè)的阿里巴巴,這是一個看法。
第二個,和大家分享我的看法。我們這個行業(yè)需要領(lǐng)軍的企業(yè),需要偉大的企業(yè),需要真正能夠在我們行業(yè)發(fā)展歷史進(jìn)程當(dāng)中留下濃重色彩和痕跡的企業(yè),我們當(dāng)然也需要百年老店,能夠?yàn)槲覀冞@個行業(yè)真正遺傳一些寶貴的精神財(cái)富。但是當(dāng)前怎樣達(dá)到這一步呢?我的思考是,我們應(yīng)該用最開放的心態(tài)去融合、整合、合作。
我自己對國中水務(wù)的看法,我們是一個綜合的環(huán)保解決方案供應(yīng)商,在座很多公司都會有類似這樣的想法,這說明未來我們中國會有幾萬個綜合的環(huán)保解決方案供應(yīng)商呢?我想答案肯定不是的。在我們幾萬家公司當(dāng)中,將來能夠在歷史進(jìn)程當(dāng)中留下痕跡的恐怕是少數(shù)。如何從當(dāng)前幾萬家最后通過整合能夠真正起到作為一個有重要影響的企業(yè)存在于社會當(dāng)中呢,這個我覺得解決的通道不管你是不是上市,就要橫向整合合作,這種合作包括項(xiàng)目層面的合作。我最近跟趙總已經(jīng)有了合作,這種合作實(shí)際上在過去這幾年并沒有被我們這個行業(yè)廣泛倡導(dǎo),包括我們商會,包括環(huán)境平臺,我們搞過一些聯(lián)誼性質(zhì)的東西,但實(shí)際上真正意義上有價值的合作不是很多,但是這幾年合作越來越多,我想這個原因可能是這些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者自己在心目當(dāng)中認(rèn)識到了這個需求,以及能夠打破我們之間的隔膜,這是一個促進(jìn)的作用。但是我仍然認(rèn)為非常不夠。所以我覺得除了在項(xiàng)目層面,業(yè)務(wù)發(fā)展層面的合作之外,我也特別的去呼吁和倡導(dǎo)我們能夠在資本層面進(jìn)行合作。這種合作在我自己看來,在當(dāng)前這樣一個歷史時期,在當(dāng)前這樣一個大的宏觀的行業(yè)背景引導(dǎo)之下,不僅僅是中國,我們還要看,比方說我跟別人提過,就說水吧,如果水這個行業(yè)在中國假如有30年繁榮期的話,現(xiàn)在已經(jīng)到最后這幾年的時間,可能固廢處在中早期,煙氣更早。如果我們追求的目標(biāo)是偉大的,是能夠留下痕跡的,我們除了中國,還要放眼世界,還有很多很多市場等待我們開發(fā),這么大的任務(wù),我們需要整合。最終導(dǎo)致的結(jié)果一定是雙贏,當(dāng)然我也能意識到,每一個企業(yè)家都有自己的夢想,如何能夠行使對自己公司的管控,這也是企業(yè)家氣質(zhì)當(dāng)中的一部分。
但是我今天想跟大家談一個觀點(diǎn),有一次在桑德跟文總,當(dāng)時E20有很多行業(yè)的主力,算是占領(lǐng)軍吧,第一團(tuán)隊(duì)的溝通,我聽到很多人講我們要打造百年企業(yè)、百年老店,現(xiàn)在看看我們這個企業(yè)有沒有百年老店,當(dāng)然有,威立雅就是,蘇伊士可能也是。但是這種百年老店股東層發(fā)生了什么樣的結(jié)構(gòu)變化,真正的百年老店需要什么樣的機(jī)制能夠讓它延續(xù)下去。所以我想對于這些問題的思考,我得出的結(jié)論,不保障自己的血脈相承你就做不到百年老店。對于我們這個大時代,對于我們這樣一個風(fēng)雷激蕩的未來,我們面對的市場規(guī)模,真正能傳承下去的百年老店,那些內(nèi)在的東西不是你的姓名,也不是你的血液因子,而是在你管控的十年二十年當(dāng)中,你能夠真正讓這個企業(yè)為我們這個行業(yè),為我們這個社會留下些什么,我想這就是真正意義上的百年老店。謝謝。
■趙笠均(環(huán)境商會副會長、博天環(huán)境董事長):勇軍給了我們很重要的命題,企業(yè)怎么傳承的更遠(yuǎn),或者走的更遠(yuǎn)。下面請川東的李總,你們現(xiàn)在已經(jīng)在新三板掛牌了,你就把你的酸甜苦辣跟我們大家說一說,也讓我們在座很多企業(yè)學(xué)習(xí)下對新三板從企業(yè)角度怎么來解讀這個事情。好的方面對你們有怎樣的提升和幫助,還有哪些問題,我想王總也希望了解這方面。希望李總能夠坦誠交流,跟李總不太熟,這個行業(yè)的人講的越真誠,就像前面孫總說的,聽糊涂了掌聲就起來了。你一定要講你在新三板有什么酸甜苦辣,跟大家講一下,請李總。
■李志祥(川東環(huán)保董事長):非常榮幸參加這次上市公司論壇,也非常感謝環(huán)境商會給我們中小企業(yè)提供一個與在座各位嘉賓面對面交流、溝通學(xué)習(xí)的機(jī)會,下面我把我公司的情況向各位概述一下。我們川東環(huán)保公司是在2014年10月6號新三板掛牌,也是在王總的支持下掛牌的。我們這個公司以前是為傳統(tǒng)集團(tuán)做配套,搞產(chǎn)業(yè)園區(qū),紡織服裝產(chǎn)業(yè)園區(qū),承接武漢市的服裝企業(yè)轉(zhuǎn)移,第一個就是要有印染和洗選,有了印染和洗選你就需要污水處理廠,當(dāng)時也是我們在集團(tuán)下自己建立了一個污水處理廠,后來隨著逐步完善。這個服裝城到目前為止已經(jīng)有紡織服裝企業(yè)1800多家,其中有2家上市公司,有280幾家規(guī)模以上公司,對于污水處理的要求有所增加,根據(jù)市場需求我們成立了環(huán)保有限公司,2003年注冊,注冊資金四千萬元,工業(yè)園區(qū)和我們經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)企業(yè)的增加,我們目前已經(jīng)滿足企業(yè)的需求。
我們川東環(huán)保公司經(jīng)過半年時間,于今年10月6號在新三板掛牌。我談一下體會,在2012年的時候我們想在主板上市,當(dāng)時要求比較嚴(yán)格,通過十個月時間流產(chǎn)了,沒有上市,活下來了,今天給我這個機(jī)會,新三板的市場,特別是對環(huán)保企業(yè)支持也比較大,今年我們成功掛牌了。有什么好處?因?yàn)槲覀兪且粋做污水處理廠的企業(yè),能夠通過新三板基于資本市場,邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。我們下一步要發(fā)展的第一個,我們開發(fā)區(qū)目前的削減量有四萬噸,現(xiàn)在已經(jīng)著手再擴(kuò)建兩萬噸,規(guī)劃四萬噸污水處理廠。第二個,把環(huán)保企業(yè)完善發(fā)展,把我們當(dāng)?shù)匾粋自來水公司準(zhǔn)備進(jìn)行收購,目前已經(jīng)著手和他談。再是我們園區(qū)的垃圾一天有100多萬噸,桔桿生物質(zhì)有10多噸,建一個垃圾焚燒電廠。
今天我通過這個平臺,我們川東上市以后需要大量的資金和人才,希望通過這個平臺,在座的各位與我們共同合作。另外,紡織服裝產(chǎn)業(yè)園區(qū),那個規(guī)模比我們這個還大,我們是4960畝,那個是11000畝,目前已經(jīng)打造60萬平方米廠房,隨著企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,要騰籠,向外轉(zhuǎn)移,向外轉(zhuǎn)移的必備條件就是要洗選,洗選的必備條件就是污水處理廠,我們要在那個地方建一個八萬噸的自來水廠和八萬噸的污水處理廠,來滿足企業(yè)的轉(zhuǎn)移。
我今天到這里來兩個目的,一個目的是把我們公司情況向各位介紹一下,第二也是在這里尋找合作伙伴,我們歡迎國有企業(yè)和民營企業(yè)能夠和我們有合作,謝謝大家。
■趙笠均(環(huán)境商會副會長、博天環(huán)境董事長):謝謝李總,我建議跟他收點(diǎn)廣告費(fèi),很成功的介紹了廣告。我聽下來,在新三板上市對于促進(jìn)企業(yè)的規(guī)范化管理,拓寬融資渠道,提升品牌影響力,這是非常有幫助的。川東企業(yè)我們以前都不了解,因?yàn)樗谛氯迳鲜,所以他擴(kuò)展了很多這方面的可能性。
下面請郭秘書長,因?yàn)楣貢L剛才說我們膜界很多小公司,工信部規(guī)劃一萬億市場,現(xiàn)在每個膜的公司日子都過的很艱難,幾千萬的概念。但是聽下來,剛才李總講川東環(huán)保,通過在新三板一掛牌,這幾個方面的提升,帶來了可能性。所以請郭總結(jié)合這個情況談一談你對這個行業(yè)的一些看法。
■郭有智(中國水利企業(yè)協(xié)會脫鹽分會副會長兼秘書長):我是脫鹽協(xié)會的,今天的內(nèi)容很感興趣,這是我近來聽的很多會議中比較感興趣的會議。大氣污染的典型特征是PM2.5,水的污染主要是鹽,不僅僅是氯化鈉、硝酸鹽、硫酸鹽,各種礦物質(zhì)在水中以鹽的形式存在。去年有個詞叫時間去哪了,爸爸去哪了,現(xiàn)在環(huán)保部門問我們鹽上哪去了。比如我們用了很多純凈水,我們工廠都有鍋爐用水,把水都拿走了,但是鹽上哪去了,以前沒人問這個,現(xiàn)在環(huán)
保提標(biāo)以后,明年他們都要問鹽上哪去了,你是偷排還是污染物轉(zhuǎn)移,這都不行,以后環(huán)保部就要抓脫鹽的問題,所以脫鹽是這個概念。
脫鹽行業(yè),簡單說就是水處理工程公司,我們中國做水處理的公司有上萬家,這個沒有問題,我們協(xié)會那么多會員,不到一千家,稍微有點(diǎn)規(guī)模的幾千萬,幾個億,這就算干的好的了,再好一點(diǎn)就上市了,不跟我玩了,像張春霖,原來是我們的理事,現(xiàn)在他去玩什么游艇、騎自行車,上市之后有錢就是任性。今天我們談幾萬億談上市,好像春天來了,但是我們實(shí)體產(chǎn)業(yè)并不好,比如化工,我們是生物鏈的最低端,你們都是上市資本資產(chǎn)并購,我們都是一個一個工程,一個一個解決方案,一個一個產(chǎn)品和設(shè)備,所以是整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的最末端,但是所有的環(huán)保都是通過我們這實(shí)現(xiàn)和實(shí)施的,所以中國的市場情況并不好,每個工程壓的很低,招標(biāo)最低中標(biāo)基本上就沒什么利潤了,預(yù)付款是30%、20%。趙總有切實(shí)的經(jīng)驗(yàn),原材料都不能采購,要想辦法去融資。貸款有財(cái)務(wù)費(fèi)用,工程往往一拖再拖,不是工程公司問題,往往是業(yè)主方問題,一拖再拖,好不容易驗(yàn)收了保證金又收不回來,基本上工程公司都是白干。而且這兩年實(shí)體經(jīng)濟(jì)還不好,以前他們每年做一個億請我吃飯,今年請我吃飯的很少,所以不太好,見著我一個個愁眉苦臉,我說你上市吧,新三板開了,我們一起也討論這個事情,我給他們四條路:要么自己新三板上市,創(chuàng)業(yè)板上市,有錢了不跟我玩沒關(guān)系,只要你們過的好。還有重組,被一些像朱總這樣的公司,我們可以下來談一談你感興趣哪一類型的公司。其實(shí)我們這些公司活下來還是有它的一些專利,比如黑水,我本身是工程師出身,什么樣的水我們都處理得了,我們是以技術(shù)見長的協(xié)會和組織。當(dāng)然如果你說從我這個公司的布局來說我需要什么樣的公司,我們都可以做到。第三個路子是耗著熬著,大部分是這樣,但是也有很多人關(guān)張了,有個朋友說他養(yǎng)雞去了,我們小時候吃的那種,我說過年給我送兩只,挺好,不干這個了。如果說你們有需要的話可以跟我們協(xié)會聯(lián)系,我們給你推薦一些企業(yè),中間給你們做做中介,很好的企業(yè)可以給我下個單子,我給你們找。多的不講了,謝謝。
■趙笠均(環(huán)境商會副會長、博天環(huán)境董事長):我建議跟環(huán)境商會每個會員簽個協(xié)議,以后誰上市之后就為商會做點(diǎn)貢獻(xiàn),不要像春霖這樣,聽起來不大好。下面我想請周總談一談,聽起來這些公司在面對很多選擇,如果做百年企業(yè)怎么樣傳承,也不一定都在新三板,并購也是一種可能,不一定都等著在主板耗時間,新三板與并購,通用咨詢做了大量投資,做了很多企業(yè)研究,應(yīng)該對這方面有很多了解,在這方面請周總談一談你的看法。
■周慶(中國通用咨詢投資總經(jīng)理):謝謝趙總,剛才翟總說他是純粹的社會投資人,但是從中國通用咨詢投資公司來講在過去二十年之內(nèi)都在通過不同的角色扮演不同的功能,應(yīng)該說從我們的角度來講,堅(jiān)持了社會投資人的理智和環(huán)保人的情感,是復(fù)合型的。從我的角度也希望談一談新三板對于環(huán)境產(chǎn)業(yè),包括整體的技術(shù)創(chuàng)新這部分的一些感受。
剛才王總提到新三板建立是多層次資本市場體系一個重要組成部分,但我覺得還不止于此,從我的理解,新三板的建立應(yīng)該是國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略很重要的資本支撐平臺。因?yàn)楸旧硇氯迕鎸?chuàng)新企業(yè)、高技術(shù)企業(yè)、中小微企業(yè)這么一個群體,在這個群體里邊,在座確實(shí)有很多類似這樣的中小微企業(yè)同仁,在整個融資方面面臨非常多的難題。比如在債券融資方面,不管是從銀行的中小企業(yè)貸款,還是國家量身訂制的私募債,類似這樣的品種,應(yīng)該說都被做了一些變形,包括國企,甚至央企,地方政府的投融資平臺借道使用了,真正的融資工具并沒有讓中小微企業(yè)來受益。其實(shí)在這個程度上用一種股權(quán)的方式,尤其借助新三板,通過相對來講門檻比較低上升比較快的通道,能夠讓中小微企業(yè)在自身發(fā)展的前期能夠和資本市場快速形成對接,讓資本真正接入到技術(shù)創(chuàng)新這個階段里邊來,我想這是新三板很重要的功能發(fā)揮。我是這么來理解新三板在整個技術(shù)創(chuàng)新里邊的作用。
第二,回到環(huán)保產(chǎn)業(yè)。今天有很多領(lǐng)導(dǎo)和專家都介紹了整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)目前所處的政策環(huán)境和我們面臨的市場機(jī)遇,應(yīng)該說有1.2萬億,有3萬億,甚至我們聽到6萬億這么激動人心的數(shù)字,應(yīng)該說環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)過了過去幾年等政策、等市場的階段,政策也來了,市場也來了,但是我們自身到底做沒做好準(zhǔn)備,這個可能是我們需要捫心自問的。剛才說了,兩萬多家企業(yè),300多萬的從業(yè)人員,能不能從供給端去滿足現(xiàn)在六萬億的市場需求,這個是需要從我們自身的技術(shù)能力、經(jīng)營管理能力、團(tuán)隊(duì)能力去做一個分析的。從整個環(huán)境產(chǎn)業(yè)來講,重資產(chǎn)的特性,但是我想重資產(chǎn)也要分,從環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈終端、環(huán)境保護(hù)設(shè)施建設(shè)投資運(yùn)營角度來講肯定是非常明顯的重資產(chǎn)屬性產(chǎn)業(yè),在這里邊,我們的副標(biāo)題叫“模式創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新”。我想從模式創(chuàng)新角度我們可以有很多探討,今天也說了很多,包括我們所關(guān)注的PPP,包括政府購買服務(wù)和合同環(huán)境服務(wù),類似這樣的模式創(chuàng)新,其實(shí)在我們整個環(huán)境產(chǎn)業(yè)終端,也就是環(huán)境保護(hù)設(shè)施投資、建設(shè)運(yùn)營角度其實(shí)我們都會有很多這種嘗試。其實(shí)從產(chǎn)業(yè)鏈再往上溯我們的技術(shù)設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)它具備了一定的輕資產(chǎn)特性,有很好的資本撬動效果,但是從我們目前狀況來看,今天很多專家都提到了整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平,包括設(shè)備的技術(shù)水平,相對來講是比較薄弱的,在這方面有很大的技術(shù)創(chuàng)新的空間,我們真正的產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新紅利還沒有真正傳導(dǎo)到我們整個產(chǎn)業(yè)鏈的末端。
剛才傅博士說有很多模式是不是成立取決于交易條件,但是可能也會從技術(shù)創(chuàng)新角度去獲得創(chuàng)新的紅利,支撐我們模式的紅利,這個還沒有更多的探討。今天張開元張總介紹了您的那項(xiàng)技術(shù)成功以后對于近零排放的模式,其實(shí)是把一個不可能的模式變成一個可能的模式,所以把一個原本不可能的模式變成一個可能的模式,對于處于創(chuàng)新階段的中小企業(yè)是一個很好的通道。因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新工作不止是行業(yè)的龍頭企業(yè)來承擔(dān),可能更多的還是需要千千萬萬的中小微企業(yè)共同承擔(dān),因?yàn)樗麄兊募夹g(shù)創(chuàng)新活力在某種程度上更活躍,他們的資源更豐富,這是我對整個環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新的理解。
從我們作為咨詢投資公司,專注于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資人來講,我們特別高興的看到新三板的建立。因?yàn)樵瓉碜鳛槲覀儼l(fā)起基金,可能都是出于比如投融資上市企業(yè)股權(quán)流動性和資金期限矛盾這些問題,我們沒法投更早期的項(xiàng)目,更多局限在所謂IPO,上市之前投進(jìn)去,爭取在上市里邊獲得我們的投資收益,這樣的簡單模式。但是本意來講,更希望能夠看到我們的資本注入到更早期的項(xiàng)目,能夠參與到整個技術(shù)創(chuàng)新里邊去,扶植企業(yè)更大的成長,新三板給我們提供了這種可能,將來有更靈活的投資通道,匹配度更高。其實(shí)我們已經(jīng)在關(guān)注新三板的相關(guān)企業(yè),在未來我們也會在這方面多下工夫,參與到技術(shù)創(chuàng)新過程里邊來,為環(huán)保產(chǎn)業(yè)做出更多的貢獻(xiàn),謝謝大家。
■趙笠均(環(huán)境商會副會長、博天環(huán)境董事長):謝謝周總,我想在座聽到這,大家對新三板有了更多的了解,資本力量給產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的助力,我想大家已經(jīng)有更多期待了。最后請徐總給我們大家一些建議,大家怎么樣選擇投資伙伴,怎么樣選擇上市,或者怎么樣做并購,或者選擇并并購,這樣一些可能性上,怎么樣更好的做一些設(shè)計(jì)和選擇,我想徐總應(yīng)該有很多的經(jīng)驗(yàn)和體驗(yàn),請徐總跟我們大家分享一下。
■徐可任(國泰君安并購融資部董事總經(jīng)理):首先感謝環(huán)保商會邀請我參加這個會議。以前對環(huán)保這個行當(dāng)跟蹤了很長時間,而且根據(jù)公司要求和我們的要求,也是希望我們做投行的,做中介的,能夠向?qū)I(yè)化發(fā)展,這樣的話能夠更好的為企業(yè)提供服務(wù)。所以這塊我們跟蹤了很長時間,這塊也做了很多研究,但是今天聽了一下還是受益匪淺。
根據(jù)主持人的意見安排,我想再談一下平時做資本中介,做大的投行業(yè)務(wù)的一些體會,供大家參考。因?yàn)榻裉靵淼拇蟛糠侄际巧鲜泄荆驗(yàn)閷ι鲜羞@些酸甜苦辣,有人說沒有看到中國主板的好處在哪,我估計(jì)這也是經(jīng)過上市的酸甜苦辣之后發(fā)自內(nèi)心的一個感慨吧,F(xiàn)在排隊(duì)的600多家要上市公司里邊確實(shí)上市過程是一個煎熬,我們最早跟我們的客戶接觸的時候都會給他灌輸一個理念,上市差不多要拖很長時間,在國內(nèi)基本是這樣的情況。因?yàn)橐粋是來源于國家30多年來改革開放發(fā)展很快,有些規(guī)則在逐漸制定過程中,很多規(guī)則越到后面規(guī)則越多,越到后面規(guī)則越嚴(yán),但是我們企業(yè)發(fā)展不能等規(guī)則出來再去發(fā)展再去做業(yè)務(wù),因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展很快,市場發(fā)展很快,我不能單獨(dú)等那個規(guī)則,這就有個時間差。我們做上市,王總在這,他們算我們的一線監(jiān)管部門了,對證監(jiān)會,包括交易所,當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局,一般情況下他都會按最新的規(guī)則去要求一些企業(yè),這樣的話對于企業(yè)整個發(fā)展過程中,原來這些規(guī)則沒有,現(xiàn)在突然冒出來很多新的規(guī)則,這中間會有個適應(yīng)過程,這里邊就存在所謂規(guī)范的問題,這個可能是企業(yè)感覺比較痛苦的一個過程,這是一個。
目前大家老是詬病的,大家抱怨最多的還是排隊(duì)的問題,主板里邊包括上海主板、深圳中小板以及創(chuàng)業(yè)板,這里邊大家還是有排隊(duì)的問題。我做這個行當(dāng)做了十幾年,我有一個跟大家不是特別一樣的看法,排隊(duì)是一個非常痛苦的過程,也是一個非常難熬的過程,但是它會帶來很多的收益,主要體現(xiàn)在國內(nèi)整個市場的估值平均水平來說要比國外高很多,一般要高幾倍估值,所以排隊(duì)本身帶來了估值溢價,這對已經(jīng)上市的企業(yè)來講有非常大的好處。
最大的好處,體現(xiàn)兩點(diǎn):一個是對于股東來說你的價值遠(yuǎn)比在國外上市的價值更高一些。當(dāng)然這里邊有些行業(yè)不一樣,也有不少行業(yè)國外估值會比國內(nèi)高一些,比如教育,基于中國人口類的,比如互聯(lián)網(wǎng),基于人口類的,大規(guī)模人口消費(fèi)市場可能估值會比國外高一點(diǎn),但是大部分像國內(nèi)上市企業(yè)里邊90%以上估值遠(yuǎn)比國外高很多,這是一個。我覺得這個其實(shí)來自兩個方面,一個中國國內(nèi)估值之所以高就是我說的排隊(duì),因?yàn)槭袌鍪怯邢薰┙o,上面供給是控制的,有一個水龍頭,這個水龍頭是快是慢根據(jù)市場需求,所以這個痛苦過程實(shí)際上帶來的溢價,你真正上市以后帶來非常大的溢價。這個溢價還有一部分,國內(nèi)整個法規(guī)體系是在逐步建立過程當(dāng)中,這樣的話大量的企業(yè),按現(xiàn)有的法規(guī)體系,上市新三板掛牌,這里面就需要大量的規(guī)范成本,這個成本等你掛牌了,等你上市以后,實(shí)際上體現(xiàn)在你的溢價上。我個人理解,至少這兩部分溢價成熟市場是沒有的,所以中國證券市場目前狀況來講,特別是跟國外比,你上市,沒有證監(jiān)會審核,沒那么嚴(yán),也沒那么長時間排隊(duì)等等,相比來講,特別是發(fā)行價格控制等等,他確實(shí)沒有這個東西。但是他反過來帶來的溢價這個收益也是很高的,這是一個方面。
另外,主持人給我一個任務(wù),給大家介紹一下上市還是掛牌,還是走并購,對于企業(yè)的建議。我做投行做了十幾年,做過IPO上市,做過上市公司再融資,也做過并購,現(xiàn)在也有做三板掛牌,差不多業(yè)務(wù)基本都做過。作為一個中介機(jī)構(gòu)來講,一開始王總說了,作為資本市場一個體系來說,你是三板也好,主板也好,創(chuàng)業(yè)板也好,它是服務(wù)于不同階段的企業(yè)。對于IPO掛牌來講,實(shí)際上多數(shù)企業(yè)目前中國投行做的工作還是規(guī)范工作多一些,幫助企業(yè)梳理他的戰(zhàn)略模式,梳理他的業(yè)務(wù)模式,梳理他的管理構(gòu)架等等這些東西多一些。如果在成熟市場的話,他應(yīng)該是發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值,去理解企業(yè)價值,把企業(yè)賣到最好價格,這應(yīng)該是他的核心。但是在國內(nèi)由于法規(guī)的健全有個過程,逐步完善的過程,我們企業(yè)在歷史上有一些不規(guī)范的地方,所以我覺得這個過程還會持續(xù)一段時間,但是最終還是會走向跟國際大致是一樣的,去發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值。
至于企業(yè)是選擇三板還是選擇IPO,我個人理解,剛才幾位講的都很好,鞋穿在自己的腳上,適合不適合還有個過程,自己要有個體驗(yàn)。比如原來在美國大家常說的納斯達(dá)克,很多企業(yè)他就不愿意去紐約主板上市,他愿意在納斯達(dá)克上市。按類股來說相當(dāng)于中國的新三板,它也發(fā)展的很好。剛才王總介紹說后面他們可能還要研究轉(zhuǎn)板的制度,如果有轉(zhuǎn)板制度的話這就會跟納斯達(dá)克有所不同了,納斯達(dá)克不轉(zhuǎn)板。所以我這里對三板市場有個擔(dān)心,凡是發(fā)展好的都轉(zhuǎn)到主板上市了,三板這塊如何吸引投資者?如果你吸引不了投資者的話,那么這個企業(yè)在三板掛牌的時候,他的價值如何體現(xiàn)。在這塊長大了,好的企業(yè)都跑那邊了,我覺得這個在有關(guān)部門,研究轉(zhuǎn)板政策的時候更需要綜合考慮。這是我做投行個人的理解。
談到我目前的本職工作并購,做了這么多年并購以后,主持人剛才說給大家提建議,建議談不上,都是一些體會。并購里邊,對于我們中介來說做起來不容易,基本上現(xiàn)在做十單可能最多也只能做成一單,這跟國外差不多,國外成熟市場并購從雙方開始接觸到最后做成,成功率也僅有20%,所以在中國市場做并購是最辛苦的,接觸大量案子,做了大量工作,但是成功率比較低。
成功率比較低很多原因,和大家分享一下:
第一點(diǎn),證券市場都說今年是并購的元年,核心的是并購文化,大家是不是接受這個并購文化,企業(yè)是不是要一直做下去,還是作為家族式企業(yè)傳承下去。為什么互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購事件這么多,實(shí)際上跟這個圈里并購文化有關(guān),這是第一點(diǎn)。
第二點(diǎn),并購雙方要認(rèn)真考慮清楚,特別是收購方認(rèn)真考慮清楚自己的戰(zhàn)略,我們一般情況下接觸客戶,你認(rèn)認(rèn)真真的考慮,你到底在某個行業(yè),比如你做固廢的,固廢你到底是哪個領(lǐng)域,你是做餐廚的還是做廚余,還是做技術(shù)的,還是做運(yùn)營的等等,一定要企業(yè)戰(zhàn)略定位很清晰以后再去尋找目標(biāo),這樣成功率會高一些。現(xiàn)在我們接觸的很多客戶直接就跟我們提出一個要求,說我就往這個方向,給我畫一個比較大的圈,在這個大的圈里邊你去給他找標(biāo)的的話成功率往往小一些,這是一個建議。還有一個建議,并購是否能成功還有企業(yè)文化的問題,兩個公司的管理層如何能比較契合,有合作精神,說通俗一點(diǎn),能夠?qū)ζ猓軌蛘劦脕怼?
最后一點(diǎn),并購雙方要從大處著眼,不在乎當(dāng)時價格差一點(diǎn)點(diǎn),我們接觸很多案例都有這種情況,前期談的差不多了,一直談了幾個月,最后企業(yè)也簽下來了,但是最后一刻沒談下來的原因就是價格差那么一點(diǎn)點(diǎn)。所以如果做并購的話大家要從大處著眼,看長遠(yuǎn)價值,謝謝。
■趙笠均(環(huán)境商會副會長、博天環(huán)境董事長):謝謝徐總。因?yàn)闀r間緣故不提問題了,根據(jù)幾位嘉賓講的,在座都是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的,今天給我們提供了巨大的風(fēng)口。我從業(yè)二十年來,我們整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)面對今天環(huán)保產(chǎn)業(yè)的形勢其實(shí)我們還沒有做好準(zhǔn)備,發(fā)展到這個時候需要資本助力整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從我自身的經(jīng)驗(yàn)和剛才幾位嘉賓講的,大家要加快和資本市場的對接,加快對并購整合的工作,因?yàn)楫a(chǎn)融結(jié)合它會快速推動我們自身的發(fā)展。我們感謝各位嘉賓精彩的分享,我們這個環(huán)節(jié)結(jié)束了。
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